中國央行：嚴格限制信貸流向投資投機性購房

央行今日發布的2016年四季度貨幣政策執行報告中，要求加強對房地產泡沫風險領域的風險監測分析，並在報告中首次強調，要嚴格限制信貸流向投資投機性購房。

央行表示，下一階段要貫徹中央經濟工作會議精神，落實好各項制度和機制建設，宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自主購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。

同時央行指出要進一步改進房地產調控，強調因城施策原則，在國家統一政策基礎上，由各省級市場利率定價自律機制，結合所在城市實際，自主確定轄內商業性個人住房貸款的最低首付比例。

強化宏觀審慎政策框架：新經濟下的對策

央行在專欄中指出，本輪國際金融危機，揭示出全球經濟的新特徵對宏觀政策的挑戰。近年來房地產市場重要性不斷上升，發達國家財富增量中房地產也占絕大多數，多數信貸也投向房地產。

在此背景下，一方面房地產價格變動，會影響經濟和金融穩定，哪怕CPI基本穩定；另一方面，由於微觀經濟主體的非同質性，貨幣政策可能會通過影響收益率曲線和資產價格，產生更直接的收入和財富分配效應。

為應對資產價格影響金融穩定，一個重要手段就是強化宏觀審慎政策框架，有針對性地防範房地產金融市場可能形成的系統性風險。

全球房地產市場的宏觀審慎政策工具，主要有「針對房地產的資本充足率」（SCR）、「債務收入比」（DTI）和「貸款價值比」（LTV）等。其中，SCR作用於銀行部門，DTI作用於借款人部門，而LTV則對兩者都起作用。

央行認為，總體宏觀審慎政策工具有助於抑制房地產周期波動，並堅持綜合運用貸款價值比（LTV）、債務收入比（DTI）等工具對房地產信貸市場進行逆周期調節。

貨幣政策與宏觀審慎政策的協調：提高調控有效性

IMF研究指出，由於存在金融市場摩擦和各種約束條件，單靠某一項政策很難達到完美效果，貨幣政策和宏觀審慎政策的協調配合有助於提高調控有效性。僅依靠宏觀審慎政策，可能不足以抑制資產泡沫。

貨幣政策可通過影響經濟主體關於槓桿率、資產負債總量和結構的決策，對資產價格乃至金融穩定產生一定影響。穩健的貨幣政策有助於保持合理流動性，營造適宜的貨幣金融環境。

央行在專欄中指出，防止資產價格泡沫，離不開宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發揮「貨幣政策+宏觀審慎政策」雙支柱政策框架的作用。而貨幣政策在保持流動性合理適度的同時，也更加註重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險。

進一步改進房地產調控，強調因城施策

央行指出樓市有兩方面的特殊性。一是結構性特徵明顯，一線城市與三四線城市價格走勢差異較大。二是供需具一定剛性，住房是基本生活需求，其供給受土地供給限制，相關政策都會對房地產市場產生影響。

同時央行指出進一步改進房地產調控，強調因城施策原則，在國家統一政策基礎上，由各省級市場利率定價自律機制，結合所在城市實際，自主確定轄內商業性個人住房貸款的最低首付比例。

更為重要的，是從完善財稅制度、改進土地佔補平衡等方面入手，從供給端解決房地產供需錯配問題，構建房地產市場健康發展的長效機制。