銀行理財收益率破5%！

最近一段時間，銀行理財經理的銷售電話比原來勤了很多，王女士前一筆100萬元理財產品剛剛到期，便馬上陷入理財經理的「圍攻」中。100萬的理財產品到期如果續買，理財經理會立馬贈送500元手機充值卡，而在去年這個時候，還只是贈送200元充值卡。如果追加至500萬理財產品，還能送7天巴厘島度游套餐一份。銀行端午節送粽子，外加贈送不同樣式的銀行紀念幣。除了這些「小惠小利」，還有理財產品的花樣營銷，例如北京銀行在端午節推出特供理財產品「端午盈金」98天保證收益，年化收益4.0%-4.1%。一路飆升的理財年化收益率價格讓客戶心動。王女士在光大銀行上一筆半年期、50萬元起購的理財產品，年化收益率已經從4.6%上漲至100萬元起購、年化4.9%;而記者從興業銀行內部了解到，從2017年年初至今該行理財價格已經上漲約100個BP。客戶可能並不知道，銀行過去一段時間對理財資金「望眼欲穿」已經反映到了對理財經理的績效考核上。零售銀行正在向自家理財產品傾斜，這使得銀行理財經理的工作也發生微妙轉變。「以前賣理財是沒有任何獎勵的，今年以來行內績效改革，規定賣某些理財會給理財經理營銷積分，積分直接與獎金掛鉤。對於行外吸金還有特殊獎勵。」招商銀行一位理財經理告訴記者。收益率破5%已不罕見近期理財收益率上漲已經成為不爭的事實。根據普益標準監測，5月13日-5月19日，318家銀行共發行了1925款銀行理財產品，封閉式預期收益型產品平均收益率為4.39%，較上期上升0.04個百分點。而在2016年11月，410家銀行發行了8294款銀行理財產品，封閉式產品平均收益率為3.73%，半年內上升了近20%。實際上，端午過後無論是規模較小的農商行、城商行，還是全國性股份制商業銀行，理財產品收益率破5%已經不罕見。以北京農商行「金鳳凰理財」2017年穩健富榮207期固定收益型人民幣理財產品為例，認購起點金額100萬，年化收益率為5.20%。5月10日以來發行的「鳳凰花」系列產品中，年化預期收益率超過5%的共計達到10款，其中收益率5.2%、5.1%的各一款，5.05%的一款，5%的共七款。全國性股份制商業銀行中，興業銀行一款在售的80天期非保本產品，預期年化收益率已經達到5%。相對於力求穩健的客戶，各家銀行也紛紛上調了存款利率。為了使客戶資金黏住不跑，一些銀行還下調了活期存款利率。北京某銀行理財經理指出，該行大額存單在定期的基礎上浮40%；還有類似於大額存單的定期存款「安享盈」利率也可以最高上浮40%，即在利率1.95%的基礎上往上升。此外，「寶寶類」理財產品和貨幣基金的收益率也在不斷攀升。今年以來，天弘餘額寶貨幣基金的7日年化收益率從3.3%左右升至4%以上，創下2015年6月以來新高。數據顯示，截至5月底，有86隻貨幣基金的年化收益率超過4%。從「資產荒」到「資金荒」收益率提高的背後是貨幣市場利率的全面攀升。今年以來，隔夜SHIBOR（上海銀行間同業拆放利率）從2%左右升至2.6%，7天SHIBOR從2.4%左右升至2.85%，一年期SHIBOR從3.4%左右升至4.34%左右，這顯示出當前銀行體系的流動性處於偏緊狀態。社科院金融研究所銀行業研究室主任曾剛對第一財經指出，目前整個資金市場利率水平往上走，理財產品利率水平市場化程度高，反映出整個市場資金面的狀況。3月以來，銀監會密集發布監管新規，清理金融槓桿。央行有意抬高市場利率，倒逼銀行去槓桿。在貨幣政策和行業監管的同時擠壓下，銀行資金十分吃緊，此前拚命加槓桿的中小銀行現在甚至處於無米下鍋的尷尬境地。某股份制商業銀行私人銀行內部人士對記者表示，他們在與信託做業務溝通時發現，信託公司拿到資產價格越來越高，價格上揚與年初比非常明顯，反映出資金成本提高。而且信託公司手上的資產與之前相比更多了，他們現在擔心的是「消不掉」，而不是「不夠消」，這與去年截然相反。去年是「資產荒」，將資產價格壓的很低，但現在價格底部已經過，很多項目方謀求銀信合作，價格越拉越高，導致「資金荒」。銀行的策略是價格戰，記者了解到，目前一些理財產品利率沒有價格優勢的銀行，只能打「服務牌」。金融業面臨去槓桿，在資產端還未到期、銀行又不準備縮表的情況下，一些負債陸續到期后，同業、期限錯配的缺口只能用其他負債來填補。如果負債爭奪比較激烈，就只能發行較高收益率的產品，這是近期理財價格上漲的根本原因。曾剛也指出，資金鏈緊張是一方面，銀行理財資管、同業業務交易過程中存在錯配，資產端期限相對較長，例如2-3年，在到期之前銀行不能夠變現。另一方面，資產端配置了債券，銀行在預期未來趨勢反轉的情況下不願意變現。因此，銀行唯有以更高利率的水平借錢融資，例如發行更多的同業存單與理財產品。同時資產端配置的收益率上升，也給銀行提高理財收益率以可能性。短期流動性趨緊態勢不變那麼，銀行理財價格持續攀升的情況能維持多久? 業內人士認為，金融領域持續控風險、去槓桿政策指導下，短期內貨幣政策將保持中性偏緊，這一點不會發生太大變化。同時，為了引導資金脫虛向實，金融機構對過去一些表外業務的進一步規範和監管也是勢在必行。因此市場流動性在短中期內都將處於收緊態勢，也就是說，銀行未來一段時間對錢都「望眼欲穿」。從3月開始，銀監會接連發布多個重要文件，旨在加強銀行業風險防控，對各銀行業金融機構的同業、投資、理財等業務中存在的槓桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題開展治理。宏觀層面上，隨著央行MPA（宏觀審慎評估體系）考核制度逐步落地，多家銀行正在收縮同業業務，同業負債和同業資產同步收縮。某股份制商業銀行內部人士對記者指出，目前許多商業銀行都在管理理財池規模。市場普遍認為，隨著6月MPA年中考核臨近，銀行理財收益走勢不會出現大幅調整，平穩上行的走勢應會保持。不過上述銀行業分析師指出，央行的MPA考核沒有所謂「半年大考核、季度小考核」的說法，每個季度都是一樣的，也沒有必要過度誇大。而且隨著銀行對第一季度MPA考核的適應，後續影響將逐漸弱化。相比於資產收益率，流動性是目前銀行更加關注的問題。流動性緊張的問題短期內不會得到解決，起碼還要一兩個季度。高壓監管或將持續到三季度末，那時才能看到階段性結論。至於理財價格持續攀升的情況到底能維持多久，曾剛認為，短期內的「錢緊」，純粹是因為金融層面的資金供求受到了監管約束，隨著資產逐步到期，對存量資產的融資需求下降，理財產品的價格也會逐步價格將下來。以往利用貨幣市場利率低進行期限套利的模式在增量上將越來越少，市場融資需求下降，資金面緊張的程度緩和。宏觀上，2016年末以來，基礎設施投資同比增長上升、製造業採購經理指數(PMI)連續8個月站上榮枯線、工業企業利潤回升，整體實體經濟狀況並不支持利率持續上行。此外，銀監會網站發布的《2017年立法工作計劃的通知》顯示，銀監會將加快對銀行股東代持、資管業務、理財業務等重點領域的立法工作。已將《商業銀行理財業務監督管理辦法》(制定)(創新部、法規部)列入11項將要完成的規章之一。曾剛指出，MPA考核以及銀監會監管都指向同業理財，隨著期限套利減少，未來理財或將面臨量價齊降。監管表態「沒必要緊張」從銀監會近期重點工作通報通氣會上披露的數據看，同業業務以及銀行理財數據都比較穩定。4月末銀行業金融機構理財產品餘額為30萬億元，比3月末增加了1.1萬億元，比年初也有所增加。此外，銀行業金融機構持有的同業存單餘額為4.2萬億元，比3月末增加將近700億元，發行的同業存單餘額為7.8萬億元，比3月末增加1384億元。而同業投資規模將近37萬億元，比年初增加了4萬億元。「市場沒有必要緊張，應該更加輕鬆起來。」銀監會審慎規制局局長肖遠企指出，從數據來看同業業務還是比較穩定的，雖然有一些小幅度的調整，但是這種調整可能更多的市場對相關政策的一些誤解而導致。另外，一些金融機構對自己的資產負債表和業務進行了主動調整。肖遠企表示，這說明這家機構管理能力非常強，對於主動調整、向好的方面調整、向有利於風險防控方面調整的行為，銀監會堅決支持。安永銀行業分析師許旭明指出，監管層總體來說希望銀行回歸實體經濟、服務實體經濟，這有可能會導致傳統信貸業資產保持穩定，但同業內資產下降。近期，又傳出證監會全面禁止通道業務的消息，不過此後監管層對券商通道業務再表態，稱暫未全面禁止但仍關注規模。「一些投資於資管計劃的產品，相應行業有監管政策的調整，對銀行的資產配置一定會產生一些影響。最近這段時間政策的密集出台，對銀行同業，包括理財業務等都進行了一些相應的清查或者結構性調整，對於資本消耗比較高的銀行來說壓力會比較大。不同行業主管部門出台的政策會在金融機構產生連鎖反應，我們也將繼續觀察上市銀行今年中報的表現。」安永華明會計師事務所金融服務部合伙人姜長征對第一財經表示。相關新聞——貨基及銀行理財收益「兇猛」！「錢緊」預期的背後，這個原因可能更重要！

證券君獲悉，由於疊加了MPA考核、跨季資金需求增大以及美聯儲6月可能加息等因素，今年6月市場流動性波動加劇或難避免。但市場人士同時指出，央行意在從市場預期和流動性投放兩個方面加強貨幣市場的利率穩定，因此即便資金價格在6月波動加大，「錢荒」現象難以再現。

01

固收產品收益率「漲漲漲」

固定收益產品的收益率一直是市場資金價格的「體溫計」，其變化與資金面的鬆緊可謂息息相關。

東方財富choice資訊的統計顯示，5月29日至今，本周發行的銀行理財產品的平均預期收益率已經達4.49%；一個月以內期限產品的平均預期收益率更是達到4.9%，高於1—3個月期限和3—6個月期限產品的平均預期收益率，出現了倒掛跡象。

1—3個月期限理財產品近一年平均收益率走勢圖（數據來源：東方財富choice資訊）

往前追溯，若以周為單位，可以發現銀行理財產品的平均預期收益率從5月中旬開始猛漲，直接從4%—4.1%的收益區間跳漲至4.3%以上。

銀行理財產品近一年平均收益率走勢圖（數據來源：東方財富choice資訊）

另一方面，貨幣基金的7日年化收益率也一路攀升。以資金規模最大的餘額寶所對應的天弘餘額寶貨幣為例，6月1日該基金的7日年化收益率為4.0580%，已經跨過了4%這一重要的關口。

事實上，餘額寶的7日年化收益率突破4%並非孤例。截至發稿，東方財富choice資訊的統計顯示，全市場607隻貨幣基金中，7日年化收益率超過4%的基金產品達200隻，佔比約三成。

餘額寶近一年7日年化收益率走勢圖（數據來源：東方財富choice資訊）

錢緊預期是主要推手

「2017年以來，市場資金價格一直處於上升狀態，反映在固定收益類產品上，便是收益率的不斷攀升。」某銀行業內人士向證券君表示。

在他看來，判斷市場資金面鬆緊的指標之一，便是銀行理財產品的收益率倒掛現象。一旦短期產品的預期收益率水平超過中長期產品的收益率，便說明銀行系統相對「缺錢」，希望通過提高中短期理財產品的收益率來挽留和吸納資金。

「6月是一個比較特殊的月份，一方面跨季資金需求增加，銀行對資金的需求也隨之增大；另一方面6月末銀行即將再度迎來MPA考核，加上美聯儲可能在6月加息的影響，市場的流動性預期都是趨緊的，因此這個月市場流動性的波動在所難免。」 該人士解釋道。

從國債逆回購的利率變化來看，也顯示出6月資金價格波動或許加劇的苗頭。繼5月31日上交所國債逆回購利率GC001最高拉升至19%以後，6月1日該品種的利率最高拉升至7.7%，相比5月初最高的5.555%仍高出2.145個百分點。

GC001近兩日行情

而某銀行系基金公司基金經理則對證券君表示，當前銀行理財產品和貨幣基金的收益率持續高企，除了「錢緊」預期外，還有債券收益率上行的因素。「最近一段時期，債券收益率持續走高，部分高收益資產到期造成相關產品的收益上漲。」該基金經理分析。

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「錢荒」難再現

固收產品的收益率不斷上漲，向市場傳遞的似乎是流動性將更趨緊張的信號。但對比去年6月的情況，卻可以發現情況大不相同。

同樣是來自東方財富choice資訊的數據，去年6月初銀行理財產品的平均預期收益率為3.87%；而去年6月1日餘額寶的7日年化收益率僅為2.436%。

「表面上看似乎是市場缺錢的原因導致，但究其背後的因素，其實與資產價格的變化更為相關。」某市場人士表示。他指出，2016年末債市大跌后，市場人士基於金融去槓桿的因素，投資心態普遍謹慎；同時資金價格也不斷走高，這導致了市場流動性趨緊預期升溫。在此背景下，固收類產品的收益才在今年不斷走高。

對於6月份資金面的情況，天風證券指出，根據其測算，由於財政投放與現金迴流情況弱於今年3 月份，銀行體系整體可得資金情況較3月時更為緊張，但決定資金面鬆緊的關鍵仍是央行操作。天風證券認為當前央行已經關注到市場對跨季資金面的擔憂，客觀上金融強監管環境下也有資金面平穩的要求，因此預計6月雖然資金成本未必有明顯下行，但波動情況可能弱於3月。

華融信託研究員袁吉偉也表示：「預計6月份貨幣市場將處於相對緊平衡狀態，短期利率難以大幅走低；從央行近期表態看，央行意在從市場預期和流動性投放兩個方面加強貨幣市場利率穩定，以避免金融市場過大波動，因此『錢荒』難再現。」