美元在上周「歷劫后」，日元、英鎊基本面走勢分析

美元基本面展望——

在上周美元歷經大劫，即便美聯儲官員的講話相對強硬，但仍無力對美元構成支撐，因為經濟數據持續令人失望。在上周三，美聯儲主席耶倫在眾議院金融委員會就貨幣政策進行作證。由於講話稿在北京時間20:30就已經提前公布，耶倫於22:00作證反而沒有引起很大波動。耶倫講話稿的最後一段重申美聯儲看跌期權，令美股繼續保持上漲趨勢。所謂的「美聯儲看跌期權」是指，美聯儲將放鬆貨幣政策以應對股市下跌，與1987年的「格林斯潘看跌期權」和2007-2008年的「伯南克看跌期權」相似，都是為了在市場出現波動時，美聯儲立刻採取行動以平靜市場。該講話稿最後一段暗示，如果有必要的話，美聯儲將迅速再次實施QE，有效地消除了市場對美聯儲的貨幣政策脫離了股票市場的擔憂。

耶倫講話稿公布後，道瓊斯和標普500股指不斷刷新歷史新高，而美元指數則一路下滑測試10個月低點。周五CPI數據公布後，美元更是跌跌不休：核心通脹與前值持平為1.7%，零售銷售低於預期下滑0.2%。數據公布後，美元遭遇新一輪拋售，跌破10個月低位。自今年以來，美國多數經濟數據都不及預期，這也令市場對美聯儲激進的加息路徑保持懷疑。今年年初之時，受市場對美聯儲加息預期推動，美元一躍升至14年高點，但隨著經濟數據無力跟上加息步伐，市場的失望也愈演愈烈，最終又拖累了美元。此外，經濟增速和通脹也開始與歐元區和英國顯示出一致性，進一步拖累了美聯儲，因投資者開始預期歐央行和英央行也將開始收緊政策。

本周美國方面沒有重要經濟數據，而且7月26日將舉行美聯儲議息會議，在此之前美聯儲將進入「緘默期」。其他重要事件和數據包括7月20日歐央行和日央行的利率會議以及7月18日英國的通脹數據。近期歐央行和日央行官員的講話一直在打壓本國貨幣，若本周其仍維持措辭不變，有可能對美元多頭帶來「喜訊」，即便如此，這也只是整體下行趨勢中的小幅向上修正。

日元基本面展望——

本周市場將迎來日央行7月利率決議，因近期日本經濟趨勢表現不一，日元處於十字路口。一方面，儘管日本經濟增長終於伴隨著通貨再膨脹，但日央行仍堅定鴿派立場。另一方面，日央行的政策似乎開始出現事與願違的局面。自2016年第四季度以來，日本經濟活動似乎出現轉折，非農部門（製造業和服務業）的經濟擴張速度從那以後開始穩步加速回升。不出意料，日本股指上漲，似乎反應未來更好的盈利前景。

在大多數發達經濟體開始退出寬鬆貨幣政策的大背景下，日央行拒絕加入收緊貨幣政策的隊列令日元作為融資貨幣的角色繼續發揮效用；意味著樂觀的投資者願意借入價格相對較低的日元來買入更高回報的資產—即日元貶值可能反過來提振通脹。實際上，在日本核心通脹上升的情況下，過去9個月日本經濟回暖。然而，隨著發達經濟體開始收緊貨幣政策，市場也做出相關回應。風險情緒回升令市場將投放在日本國債的資金轉出，推高日本國債收益率以及股票價格。為此，日央行承諾將10年期日本國債收益率控制在零水平附近，大量購買國債以收益率上升對通貨再膨脹造成不利影響。

市場正關注日央行的下一舉措。在日本10年期國債創下2月3日以來新高後，7月7日日央行在近五個月以來首次宣布進行固定利率購債操作。倘若日央行希望維持處於初期的通貨再膨脹趨勢，委員們需要說服市場∶隨著日本經濟更快速增長，日央行具有雄厚的資金繼續購買債券並令日元兌其他貨幣處於弱勢水平。

即便市場預期日本GDP可能上升，如果日央行的說服力度一般，投資者可能下調通脹預期。儘管在今年開始日央行開始向通貨再膨脹的方向邁進，但最新的干預表明日央行的刺激措施可能不夠有力。此外，在全球開始收緊貨幣政策的大背景下（英央行和歐央行似乎處於轉折點），日央行的貨幣政策效力可能進一步削弱。整體而言，日央行可能需要「火力更大」的刺激措施。近期日本經濟數據表現不及市場預期表明日央行無需在短期內對貨幣政策進行重大調整，風險情緒受打壓令國債收益率的上行壓力有所減少。然而，日央行需要釋放更清晰的刺激措施前景的信號，按如果日央行的貨幣政策聲明維持原狀，將無益於日元走高。

英鎊基本面展望——

本周交易英鎊的投資者最為關注的莫過於周二的英國6月通脹數據。據筆者大膽預測，6月英國通脹年率料無變化，仍維持2.9%不變，核心通脹料維持在2.6%或者小幅下滑。無論是維持不變還是小幅下滑，都暗示著英國消費者物價指數幾乎已經見頂。如若通脹持穩毫無疑問將會加強鴿派在英央行貨幣委員會的地位，在最近的一次央行政策會議上，鴿派官員僅比鷹派官員略多兩位。如果英國零售銷售仍然強勁，那麼將利空英鎊。

從技術面來看，英鎊/美元正處於一個關鍵性的技術拐點∶上周收盤時進入了關鍵阻力區間1.3000-1.3100。目前的問題是，溫和的通脹以及強勁的零售銷售數據能否讓空頭重新掌勢，令英鎊/美元跌破關鍵阻力區間，還是說數據將令匯價進一步上漲突破關鍵阻力區間。如果匯價突破1.30-1.31區間，毫無疑問英鎊/美元將進一步上漲；反之則會下行。如果通脹數據較高，英央行貨幣政策委員的鷹派官員們將受到支撐提振英鎊，倘若數據較預期疲軟，那麼英鎊將下滑甚至有可能回吐上周的漲幅。