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逆回購持續放量流動性改善 銀行理財收益率連續三周下滑

7月24日,央行在公開市場展開3500億元逆回購操作,操作量為今年以來的次高記錄,其中2000億元7天期和1500億元14天期;減去1300億逆回購到期后,相當於凈投放2200億,凈投放量為最近五周以來的新高。這是央行連續6日在公開市場凈投放資金。

據機構交易員對21世紀經濟報道記者反映,周一逆回購加碼操作后,市場反應並不大,部分機構仍然反映「借不到錢」;但下午之後,資金面開始趨向均衡。

「仍然有機構反映資金緊張,但這應該是結構性的。一些非銀機構可能還是缺錢,銀行的情況還好。」交行一位交易員對記者表示。

另一方面,銀行理財收益率在上半年一路猛漲,進入7月份之後開始掉頭向下,並在7月的前三周連續下滑,也反映出流動性情況有所好轉。

藍石資管研究總監趙博文對記者表示,從6月份開始央行的貨幣態度明顯放鬆,下半年來看,經濟表現、監管態度等種種跡象表明,利率高點已過,下半年包括銀行理財在內的各大產品的收益率應該都會下降,「現在的情況有點類似於2014年2月,可能正站在一輪牛市的開端」。

上周凈投放5100億元

央行周一超額開展逆回購,主要是為了對沖當日1300億到期逆回購資金,以及1385億中期借貸便利(MLF)到期資金。即便如此,對沖之後仍屬凈投放。市場人士指出,這表明央行維護資金面穩定的態度十分明顯。

進入6月以來,央行的操作在態度上已有微妙轉變。6-7月,市場資金面一度非常寬鬆,金融機構尤其是非銀行金融機構出現一波加槓桿行為。

上周開始,金融機構進入繳稅期,資金流出量大,市場資金面出現緊張跡象,央行隨即加大投放。儘管總體上仍本著對衝到期、呵護流動性的原則,但相較此前4-5月份配合金融去槓桿期間的操作態度,力度上有明顯變化。

據21世紀經濟報道記者統計,上周(7月17日-23日),央行在公開市場開展了共計7100億的逆回購操作,減去同期2000億逆回購到期資金,共向市場凈投放5100億,創下半年以來的單周凈投放新高記錄。

反映到資金成本上,各品種利率均開始大幅走低。貨幣市場上,3個月Shibor利率自6月13日的最高點4.7823%一路下降至目前的4.2556%,降幅超過50BP;債券市場上,股份制銀行6個月同業存單利率從6月19日的高點4.83%一路下行至4.28%附近,降幅也超過50BP.

不過,仍有多位金融機構交易員對記者反映,即使央行大量投放資金,市場資金面仍不算寬鬆,主要是本月末擾動因素較多。一位券商交易員稱,除了繳稅繳准以外,還有政府債券發行以及上市銀行海外分紅高峰期(6-7月份)的因素影響,後者涉及的規模大約在1300億左右。

基於央行目前的操作態度,市場對於後市的流動性有著較為一致的預期並保持樂觀態度,「從現在的投放態度來看,7月末的資金面基本沒大問題,下半年金融領域穩定是主基調。」上述交易員表示。

理財產品收益率或普降

進入7月份后,資金面的改善很快傳導至理財市場,在連續八周上漲之後,銀行理財產品收益率開始掉頭向下。

普益標準監測數據顯示,上周300家銀行共發行了1724款銀行理財產品(包括封閉式預期收益型、開放式預期收益型、凈值型產品),產品發行量減少34款。其中,封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.55%,較上期下降0.01個百分點。7月前三周,封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率分別為4.58%、4.56%和4.55%,呈連續下滑態勢,但環比下降幅度很小。

多位市場人士對記者稱,銀行收益率下降主要是監管指導的結果,「銀行理財市場出現惡性競爭的跡象,由於資金池的操作模式,銀行發行理財產品爭奪資金,監管擔憂其中風險。」一位機構人士稱。

但即使不考慮監管指導的情形,在流動性好轉、銀行報表健康化的情況下,理財收益率也有向下的趨勢。「現在理財市場的情況與2014年不同,當時銀行理財配置了很多高收益資產,可以維持負債端的高收益,但現在在去槓桿大背景下,銀行資產端並沒有很多高收益的配置,所以銀行理財本身也不可能長期維持高收益。」趙博文分析。

他還指出,監管之所以表達了降低收益率的指導意見,是因為銀行本身仍有維持負債的動力,「M2持續低位增長,銀行爭奪存款的壓力很大,股份行首當其衝,多家股份行貸存比超過90%。」

從債券市場看,一位債券基金經理表示,去年以來,債券市場持續下行,收益率走高,去年四季度主要因為基本面的因素,今年上半年主要由於政策面。現在看來,這兩大因素的衝擊都已消失,目前市場仍以震蕩為主,但是四季度很可能會走出一波牛市。前期上行頗多的各品種債券收益率可能都會下來。

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