上半年利潤占公募4成 監管"施壓"貨基大擴張

上周，公募基金2017年半年報披露完畢。數據顯示，今年以來，佔據公募市場半壁江山的貨幣基金規模不斷擴張，受到市場青睞。公募基金市場上半年利潤總額為2256億元，比去年下半年增加1678億元，貨幣型基金貢獻利潤823億元，僅次於混合型基金的837.5億元。然而，業內人士提醒，未來貨幣基金或將面臨監管趨嚴。

業績兩極分化

漂亮的整體業績並不意味著百花齊放，證券報記者根據wind數據統計發現，貨幣基金實際上正面臨著「少數扛大樑，很多拖後腿」的尷尬情況。

從七日年化數據來看，從今年年初至8月底，納入統計的765隻貨幣基金中，有21隻七日年化收益率均值超過4.5%，佔比不到3個百分點；另有175隻貨幣基金七日年化收益率均值不足3.5%，佔比接近23%。

從凈利潤來看，對比有數據統計的665隻貨幣基金，24隻上半年凈利潤超過10億元，總規模突破1.43萬億元的天弘餘額寶毫無疑義奪冠，憑藉215億元的凈利潤額將排名第二的45億元遠遠甩在身後。與此同時，尚有186隻貨幣基金上半年凈利潤額不足1億元，佔比近三成。

從凈利潤增長率來看，有統計數據的437隻貨幣基金中，275隻上半年凈利潤同比上漲，佔比63%。其中，18隻上半年凈利潤增長超過50倍，12隻基金凈利潤增長超過100倍，排名第一的富國安益凈利潤增長甚至達到595倍。另一方面，還有75隻貨幣基金上半年凈利潤下降超過一半。

數據還顯示，除部分已經具有相當規模的基金外，貨幣基金凈利潤的大幅上漲，通常伴隨著規模的擴張。

規模不斷攀升

2017年年初以來，貨幣基金規模不斷攀升，目前佔全部公募基金的總資產管理規模比例超過一半。據證券投資基金業協會8月公布的數據，7月貨幣基金規模達到5.84萬億元，增加7503.73億元，環比增長14.74%，是2016年以來最大增幅。在貨幣基金規模大增的帶動下，公募基金總規模7月末達10.68萬億元，創公募基金行業總規模的歷史新高。

數據顯示，年初以來貨幣基金規模先降后升，從2017年初的4.52萬億份降至3月底的4.02萬億份，第二季度規模又大幅增加。

中信證券認為，貨幣基金規模的快速增長或與同業存單發行量大增和收益率上行存在密切關係。有業內人士表示，資金充裕的大型銀行在貨幣基金收益率不斷提高的情況，將資金投向貨幣基金；貨幣基金規模不斷增長，大量配置收益率上行的中小型銀行同業存單，收益率上升進一步吸引大型銀行等機構投資者。在同業理財嚴重受限的情況下，貨幣基金或已發展成為一種全新的「通道」，實際上部分取代了以往同業理財的角色，成為中小型銀行從大型銀行獲取資金的通道。

天風證券表示，本輪貨幣基金規模擴張，雖然銀行資金是重要推動力，但散戶的貢獻並不小。經大致測算，本輪增長中散戶資金貢獻了4千億到5千億份，機構資金大約貢獻了6千億到7千億份。個人和機構投資者青睞貨幣基金，源於貨幣基金本身的特色能夠滿足投資者的訴求。貨幣基金高流性、保本保收益、免稅等特徵，對個人和機構投資者均具有較大的吸引力。

監管趨嚴限制貨基擴張

9月1日，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（簡稱《管理規定》），對貨幣市場基金設定比普通公募基金更為嚴格的流動性指標限制。

證券報記者注意到，攤余成本法貨基規模或將受制於風險準備金。根據新規，同一基金管理人所管理採用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末餘額的200倍，未達要求的，不得發起設立新的採用攤余成本法進行核算的貨幣基金與固定期限鎖定持有的理財債券基金，並自下個月起將風險準備金的計提比例提高至20%以上。

「截至6月30日，公募基金貨幣基金規模是51198.06億元，按照新規，全行業需要256億元風險準備金。」某券商分析人士表示。此外，新規要求：貨幣市場基金投資於主體信用評級低於AAA的機構發行的金融工具占基金資產凈值的比例合計不得超過10%。

業內人士表示，投資評級低於AAA的機構發行的金融工具不得超過10%的規定，制約了部分貨基通過信用資質下沉的辦法來提高收益的途徑，規模小的貨基或受影響。

券商分析師認為，部分規模較大的貨幣基金對存款和同業存單的投資規模可能超過上市銀行的承載能力。這意味著，貨幣基金兩大主要投資標的規模的擴張，將受限於商業銀行凈資產規模的擴張。大型貨幣基金將比小型貨幣基金面臨更大資產配置調整壓力。