美元多頭否極泰來？期待美聯儲露「鷹爪」

中金網5月3日訊，北京時間周四(5月4日)凌晨2:00，美聯儲將公布新一期利率決議及貨幣政策聲明。根據最新的聯邦基金利率期貨市場數據顯示，美聯儲5月進一步抬升利率的可能性不足5%，基本可以忽略不計。因此，本次政策聲明肯定會較以往更加吸引市場眼球，決策層是否變更年內加息計劃，是否能夠流露出任何有關收縮資產負債表的新的蛛絲馬跡，都無法逃脫投資者警覺的耳朵。

需要指出的是，本次美聯儲政策會議后，主席耶倫不會召開新聞發布會，美聯儲也不會公布經濟預期。

5月政策會議四大焦點

☆一，年內加息計劃或不變☆市場預計，美聯儲或將釋放出這樣的信號：2017年第一季度美國經濟增速放緩只是暫時的現象，不會妨礙其在2017年的加息計劃。美聯儲今年還會再加息兩次。與此同時，美國聯邦基金利率期貨市場的交易數據顯示，美聯儲6月加息的概率為69.6%。

☆二，通脹數據繼續受重視☆具體數據顯示，美國3月CPI環比下滑0.3%，為2016年2月以來首次下滑。美國3月核心CPI(剔除容易波動的食品和能源的價格)環比下滑0.1%，為2010年1月以來首次下降。與此同時，3月美國核心PCE(剔除食品和能源價格)降至1.6%。美國的通脹數據，仍是令市場感到失望的重要數據之一。市場預計，美聯儲可能會在本次的會議上談及通脹問題。

☆三，對於白宮財稅政策是否表態。☆投資者更為關注的是，美聯儲是否會就美國新一屆政府的財政或稅收政策發表相關言論。目前，美國新一屆政府的財政政策及稅改政策的具體時間表尚未出爐。總統川普近日表示，如果當前美國政府的政治僵局不能夠化解，那麼之後在9月份的時候，政府就的確該徹底關門一下來理清這些剪不斷理還亂的狀況。

☆四，縮表細節呼之欲出。☆美聯儲在上一次的貨幣政策會議上開始討論了調整資產負債表再投資政策，不過美聯儲並未對此作出任何決定，主席耶倫也未透露任何相關的時間表，只是強調：決策層經濟有信心，將按可預見的方式循序漸進地縮減資產負債表。不過在隨後陸陸續續的公開發言中，美聯儲多名官員兌縮表持積極態度。

① 明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡里：不應忙於加息，應先制定縮表計劃，漸進縮表符合美聯儲利益。② 舊金山聯儲主席威廉姆斯：美聯儲可在年底開始縮表。③ 紐約聯儲杜德利：重申預計將在今年晚些時候或明年開啟縮表

④ 達拉斯聯儲主席，今年票委卡普蘭：可在今年晚些時候開始縮表，但必須確保縮表不對市場造成大的衝擊。⑤ 聖路易斯聯儲主席布拉德：2017年年內縮表是有可能的。⑥ 美聯儲副主席費希爾：美國金融市場不存在流動性問題，縮表效應不至於衝擊現行政策。

⑦ 堪薩斯城聯儲主席喬治：支持在今年年內開始縮表。⑧ 波士頓聯儲主席羅森格倫：支持儘早開始縮表，但該進程應該循序漸進。美聯儲資產負債表當前持有約2.5萬億美元的債券，相當於美國民間政府債持有規模的約15%。約1.8萬億美元的按揭抵押類證券，規模佔據整個市場的25%左右。其餘資產包括中央銀行間掉期，隔夜貸款證券以及外幣。

多家投行預期：美聯儲5月份將維穩利率

▲巴克萊：核心通脹下滑不支持近期加息▲巴克萊資本認為，美聯儲5月決議料維穩，年內將再加息兩次，分別在6月和9月進行，12月將開始縮減資產負債表。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)面臨的挑戰為，在近期美國系列重磅數據表現疲軟的情況下，如何傳達出其仍將正常化貨幣政策的意圖。

該行稱，美國一季度GDP弱於預期，就業增長進一步放緩，且3月核心消費者物價指數CPI意外下滑。因此在5月貨幣政策聲明中，美聯儲料承認經濟增長下滑，從而為經濟數據表現不佳留下相應選項，不過不大可能強烈認同較疲軟的經濟數據，以免無意間發出6月加息不在考慮範圍的信號。

▲法農：美聯儲5月料中規中矩▲法國農業信貸指出，本周美聯儲5月利率決議對美元而言意義重大。逾一年來，美聯儲公布利率決議后日元均走強，因FOMC委員們的立場不及決議前的鷹派。不過此次情況可能有所不同，因5月決議表現令人失望的幾率較小。

▲道明證券：美聯儲再度加息將等到6月份▲▲野村證券：美聯儲5月料維穩利率，暫不釋放縮表信號▲

主要宏觀數據近來均走低

5月1日公布的美國3月核心PCE年率實際錄得1.6%，為去年7月以來最小增幅。月率更是下跌0.1%，為2011年9月以來首次。核心PCE是美聯儲青睞的通脹指標，官方設定的年率目標為2%。5月1日公布的美國4月ISM製造業指數，錄得54.8，不及預估和前值，並降至12月來最低水準。

4月28日公布的美國一季度GDP年率從去年四季度的2.1%大幅下滑到僅增長0.7%。川普在競選稱，美國經濟增長目標應該設定在4%。4月18日公布的美國美國3月新屋開工數降至121.5萬戶，低於預期值125.0萬戶，創4個月低點。

4月14日公布的美國3月CPI月率收縮0.3%，創一年以來的首次環比下滑。3月零售銷售雖符合預期下跌，但扣除汽車銷售下滑的影響，按月為零增長，也不及預期。

川普示好耶倫

川普總統4月12日在接受「華爾街日報」採訪時發表令人驚訝的觀點，他稱：我挺喜歡耶倫這個人，對她表示由衷尊敬，會考慮任命耶倫連任主席。要知道在去年的競選過程中，他多次在公開場合指責耶倫，認為耶倫的寬鬆措施增加了市場的泡沫，造成了虛假繁榮，目的就是為了民主黨勝選，耶倫的政策是完全是為了政治。川普還曾直言不諱地說：如果我當選，我會撤換耶倫。

▲低融資成本方能支撐高增速▲外界千呼萬喚的川普減稅計劃終於在4月下旬出爐。按照這一計劃，美國最高檔位的個稅稅率從39.6%減為35%，還把企業稅從35%狂減到15%。但此消息一出，不僅民主黨方面明確表示反對，共和黨內的不少有識之士也對此並不認同。

聯邦預算委員會估算，倘若川普的減稅計劃得以成行，同時又能有效及時彌補擴大的財政缺口，那麼在其任內，美國經濟年均增速必須保持在4.5%以上。可惜自1990年以來，美國還從未實現過這樣的發展水平。儘管共和黨人聲稱他們將控制住美國政府的債務，但實際上，財政刺激政策必然會產生大量財政赤字，所以川普需要低利率，需要更低的融資成本。這個時候，耶倫相對鴿派的政策必然是川普希望實施下去的政策。

這正是川普政府想要得到的政策，升息和縮表都威脅著川普政府的經濟增長議程，因此共和黨人都贊成保守的耶倫能夠維持寬鬆的美聯儲政策。

相關資產走勢預測

倘若美聯儲能在本周繼續就貨幣從緊提供更多細節，美元多頭無疑將受到極大鼓舞。日線上看，美指本周可能上破10日移動均線阻力位，下周甚至可能封補上周因法國大選首輪投票利好歐元而錄得的大幅向下跳空缺口。前美聯儲官員Eric Swanson稱，無論縮表進程順利與否，最終美聯儲資產負債表的規模將會在一定程度上取決於美元全球的需求量，這是美聯儲控制之外的因素。縮表規模還取決於商業銀行願意保留的儲備規模。

高盛集團認為：一般共同基金自2014年以來相比全球綜合指數都呈現持續做多美元的狀態，短期而言，美元持倉目前屬於輕度。從這個角度看，如果美聯儲能夠在上半年進一步加息，共同基金仍有增持美元的空間。相應地，避險資產面臨進一步失血風險。預期，美元兌日元有望重返115大關上方，技術上看，日線KD指標慢線觸及80，軋空行情隨時可能加速。

道明證券認為，市場仍在減持日元多頭倉位。法國大選第一輪投票后尾部風險下降，令市場風險偏好上升。該機構還表示：若美聯儲能夠確認6月進一步加息，這將令日元多頭倉位進一步下降，美元兌日元將戰術性走高。該行的公允價值模型顯示，美元兌日元將升至113關口上方。本行的倉位模型也顯示匯價短線趨於上行。

現貨黃金價格目前已經下滑至前期密集成交區(1240-1260美元/盎司).fx678預期，該區間下沿若無法堅守，金價至少下探1220美元/盎司將成為大概率事件。法興銀行分析師Bhar表示：只要美聯儲6月份加息的態度沒有明顯軟化，而且周五公布的就業數據很好的話，本周末金價可能跌破1240美元/盎司。

分析師表示，低於這個關鍵技術水平將會導致大幅拋售，基金投資者將減少已在5個半月內上升到最多的看多倉位。ScotiaMocatta的技術分析師在報告中表示，黃金有可能走向400日移動均線1224美元/盎司之處。

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