美聯儲加息概率90％，美國經濟真的很好嗎？

作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）

北京時間，6月15日凌晨兩點，太平洋另一端的美國聯邦儲備委員會（美聯儲）將決定是否按既定計劃進行本年度的第二度加息，將美國聯邦基礎利率從當前0.75%~1%的區間上調至1%~1.25%的區間。

市場已經接受美國進入加息周期，而美聯儲也在多次的議息會議后聲明中強調，美國經濟的穩步復甦以及全球經濟向好，為美聯儲結束特殊時期的特定「非常規貨幣政策」提供充分的理由，美國將逐步恢復到正常的利率水平。這種提前為市場解釋美國貨幣政策未來走向的宏觀指導，對於穩定美國經濟和資本市場投資情緒，起到了非常重要的保護作用。畢竟加息對市場投資方向的影響不容忽視。

有了美聯儲對未來美國貨幣貨幣政策的管理方向做指引，市場充分認識到美國經濟以及全球經濟復甦趨勢確立。在資本市場中，風險偏好也因經濟向好和加息周期的開啟而有所上升。人們更傾向於對增加對風險類資產的投資比例，而適當減少對保值避險類資產的投資。

股票無疑是風險偏好提高之後的投資首選，而債券、金銀則受到一定的價格壓制。

美股從2009年的美國超低利率和超寬鬆貨幣政策實施開始，直至當前已持續超過8年的持續牛市。如果單獨從美國三大股指，以及個別熱門行業和股票的漲幅度來看，美股市值確實與2009年底點相比要高出3倍有餘。然而，如果我們從美國以及全球主要經濟體的超低利率水平持續的時間，以及各國央行、政府、企業的資產負債表擴張幅度和債務負擔規模來看，全球總的「貨幣放水」量要遠大於3倍之多。

舉個特殊的例子，如美聯儲的資產負債表規模從8800億美元擴大至4.5萬億美元；美國政府債務從10萬億美元擴大至20萬億美元；歐洲、日本、的整體債務水平和中央銀行的資產負債表規模都有明顯擴大，特別是在2012年之後。

當今世界，在以中央行銀行所主導的信用貨幣發行體系之下，貨幣規模的擴張和收縮，在方法途徑和速度效率上，都更為靈活和便捷。而貨幣規模的管理目標，無非就是保證經濟穩步發展的同時，給以適度激勵，但又要避免通貨緊縮和通貨膨脹這兩種極端經濟現象的出現。

因此，在過去八九年時間裡，全球的貨幣供給總量確實夠多，在滿足了拯救全球經濟恢復正常發展水平之後，是需要各國央行適度進行貨幣發行速度的減緩和發行規模的收縮。而美元，作為全球貨幣體系的根貨幣，它的加息收緊操作，還只是全球貨幣重新回到正常利率水平的開始。這會在一定程度上擠壓過去由於貨幣超發和資本聚集而造成個別資產或行業的價格泡沫，但這也更進一步證明了全球經濟正步入正軌，市場的實際供需預期所創造的投資機會，要替換過去的資金和概念炒作，使得全球經濟的發展回到更高效、更真實的軌道上來。

我們對美聯儲加息並不悲觀，而且應該說，正是美聯儲的堅定加息操作，讓我們更堅信了全球經濟的穩步復甦進程。然而，對於過去幾年裡，由於資金聚集而被瘋炒的個別行業和概念，我們也要給出警示，如的高房價、互聯網共享經濟投資熱、虛擬現實設備，甚至普通民用無人機等。

美股市場高科技股的這次調整也是值得警惕的，不僅是對短期價格快速炒高的一次理性回歸，更是警示我們在高速發展變化的互聯網高科技行業中，保持壟斷優勢與被顛覆，可能只是一夜間的變化。因此，對這類行業企業的市場估值應相對保守和理性。

文/三尺寒

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