理財質押存套利空間 銀行收緊閘口

因為貨幣政策收緊和MPA考核加嚴等因素，銀行理財收益率在今年一路上揚。截至上周，市場上最高的銀行理財收益率達到6%，甚至高於一些貸款利率。由於部分銀行提供理財產品可質押路徑，在理財收益走高的情況下，通過理財質押貸款進行套利的現象再現江湖。北京商報記者了解到，理財質押確實存在套利空間，而銀行也意識到了這一點，在此業務上設立了不少門檻來防止被「佔便宜」。

近日，一則理財質押套利的灰色秘籍在市場流傳，一家銀行人士介紹，企業通過購買銀行理財產品，就能套利30bp。企業基本不用承擔任何風險，所有流程也都可以交給銀行。比如該銀行有一款理財產品預期年化收益率4.5%，而通過質押銀行理財產品的貸款利率最低可達到年化4.2%。企業只需要購買理財產品之後直接質押給銀行，那麼中間的收益和成本差有20-30bp，此過程中也不佔用企業資金。

而事實真能如此美好嗎？華北地區一家農商行總行信貸人員告訴北京商報記者，目前該行理財最高收益率為4.75%，可為貸款進行質押，相應的貸款利率最低為4.35%，利率差達到40bp。照此計算，如果在該行買100萬元的理財，一年可以獲得收益4.75萬元，質押理財再貸出100萬元，一年要付的利息才4.35萬元，投資者反而可以從銀行賺到4000元。

另有兩家股份制銀行信貸人士介紹，該行只允許保本理財進行質押。以其中一家銀行為例，該行保本理財收益率為4.2%，低於該行4.785%的最低貸款利率，貸款額度最高可達到理財總額的85%。另一家銀行人士則介紹，該行貸款利率同樣高於理財，且購買理財和質押貸款必須在同一家支行進行，貸款期限也不能長於理財期限。

理論上來說，購買理財再質押確實存在一定的套利空間。上述銀行人士表示，假設購買100萬元理財，質押后貸出85萬元，以85萬元理財產品的收益算，可以覆蓋貸款利息的近九成。

套利空間雖然存在，但在實際操作時卻困難重重。上述農商行信貸人員進一步表示，通過理財質押貸款，通常貸款額度會打折，最高只能給到理財金額的70%，而且要看理財的風險度，再測評貸款額度，還要考慮理財收益能夠覆蓋多少貸款利息等。「因為利息收入太少甚至賠錢，銀行基本不喜歡做這項業務。」

因為理財產品收益的不確定性，也有法律界人士提醒，市場波動的突發性和幅度都相對較大，從而理財產品價值變動較大。一旦市場行情突然下跌，可能導致理財產品貶損后的價值不足以擔保未清償的貸款本息而給銀行債權帶來風險。

此外，當理財產品價值出現大幅下跌時，理財產品作為銀行債權質物的擔保功能有可能喪失，這時銀行一般立即停止貸款發放，並通知貸款申請人，要求其增加保證金、補充質物、歸還部分貸款或追加銀行認可的其他擔保措施，達到前期質押率實質要求。

實際上，這樣「天上掉餡餅」的事情幾乎不存在。多位受訪的銀行人士表示，銀行會仔細核查借款人的資信情況，關注其清償能力以及貸款用途，貸款期限和額度都會壓到風控的範圍內，甚至不予發放貸款。「理論上的套利，在現實中應該不會出現。」民生銀行首席研究員溫彬也對北京商報記者表示。

北京商報記者 崔啟斌 程維妙