巴菲特對話北大學子：最好的投資是投資自己（附17年投資箴言）

巴菲特（Warren Buffett）：

投資的秘訣從未改變。你可以問問自己，首先，你對這筆投資有多肯定？其次，你需要多久達到預想的目標？第三，具體要怎樣做？

| 編輯：sunny

美國中部時間2月17日，全球知名的「巴菲特午餐」訪問活動在沃倫巴菲特的家鄉奧馬哈舉行，這頓「免費」的午餐正是該訪問活動中的一個環節。北京大學是大陸第一家受巴菲特辦公室邀請參加該活動的大學。來自北京大學光華管理學院的20名學生代表參加了此次訪問活動，並向巴菲特提問。

當被問及在是否對投資有興趣時，巴菲特表示：「如果在能找到合適的行業、合適的時間、合適的管理團隊，我們會毫不猶豫的投資。」

在長達4小時的午餐中，巴菲特和青年學子交流了很多精彩的話題。

巴菲特午餐

巴菲特談到財富是好東西，但是，擁有更多的東西不見得會更快樂。當談及投資秘訣時，巴菲特表示「投資的秘訣從未改變。你可以問問自己，首先，你對這筆投資有多肯定？其次，你需要多久達到預想的目標？第三，具體要怎樣做？」

在午餐會上，巴菲特談到，有兩筆投資是他認為最值得。「首先是對自己的投資。任何可以提高你能力的投資都是值得的。年輕時我不擅公眾演講，於是我報了一個Dale Carnegie課程，提高自己的演講能力。這讓我受用一生。另外就是對朋友的投資。一個人交往的朋友會塑造他的人生，如我的合伙人芒格。」

作為「股神」，巴菲特的投資會成為整個市場的風向標，對此，巴菲特表示：「我與證監會簽署了一些保密合約，但公司的投資組合依然遵循證監會信息披露的標準。每一個季度我們都需要公開公司的投資組合。然而我認為，交易決定本身其實也是知識產權。這些公告會推高成本。我盡量不公開我們的交易，減少對市場的影響。」

據了解，每年申請參與「巴菲特午餐」訪問活動的全球知名商學院不少於200所。此次，共計8所大學受邀，包括加州大學伯克利分校、芝加哥大學、威斯康星大學等。

北京大學光華管理學院依託北京大學深厚的歷史底蘊和文化積澱，作為北大工商管理教育的主體，是亞太地區最優秀的商學院之一，在眾多商學院中脫穎而出，是此次唯一一家受邀全程參與2017年「巴菲特午餐」訪問活動的商學院。

北大光華學生代表根據現場內容整理如下信息，第一時間與大家分享與股神的精彩問答：

問：您對在投資有興趣嗎？如果在投資的話，最看好哪個行業？

巴菲特：是一個很大的市場，具有非常多的可能性。我和我的合作夥伴Charles Thomas Munge有很多關於的討論和研究，我們注重公司的價值而非股票價格，希望購買下整個企業以進行運營。在過去的50年，人口飛速發展，人口紅利巨大。一些波折並不會影響發展的腳步。中、美將來會是兩大經濟強國。如果在能找到合適的行業、合適的時間、合適的管理團隊，我們會毫不猶豫的投資。

問：您既是世界上最富有的人之一，也是最慷慨的人之一。您是如何看待財富的？這種觀念是一開始就有的，還是逐漸建立起來的？

巴菲特：這是個好問題，我們來談談金錢。金錢很有用，但它買不到兩樣東西：時間和愛。我有一樣東西可以算作奢侈品——私人飛機，其他東西都和你們一樣。在超過某個特定節點之後，金錢就失去它的效用了。慈善可以改變很多人的生活，我和我太太都認為我們應該把金錢用在解決社會問題上。比如美國的大學有很多資金，而非洲的疾病治療資金卻很短缺。

金錢可以帶來很多有趣的體驗，我享受投資。但是，擁有更多的東西不見得會更快樂。金錢無法買來愛，當人們試圖通過金錢去控制自己的孩子時，可能會帶來災難性的結果。我認為照顧好家人是很重要的。

問：比爾蓋茨曾說您是他認識的最樂觀的人。您認為自己是樂觀的人嗎？樂觀是與生俱來還是後天培養的？

巴菲特：樂觀對於一個好投資者來說是至關重要的品質。現在與三個世紀前的傑斐遜時期相比，人口、交通、經濟制度、政府、法治等各個方面都發生了巨大的變化和進步。人們並沒有更聰明，或更努力，而是學會更好地利用自己的潛能。現在這個房間里的任何一個人都比過去最富有的人生活得好，享受著更好的醫療、更好的娛樂……變好的趨勢還會延續下去，我們的孩子會生活得比我們更好。面對這種社會的進步，我怎能不樂觀呢？樂觀的就是現實的。

問：您過去發現了許多成功的公司。您的投資成為整個市場的風向標，這對您的投資帶來怎樣的影響？

巴菲特：我與證監會簽署了一些保密合約，但公司的投資組合依然遵循證監會信息披露的標準。每一個季度我們都需要公開公司的投資組合。然而我認為，交易決定本身其實也是知識產權。這些公告會推高成本。我盡量不公開我們的交易，減少對市場的影響。

問：你怎麼看待報紙行業的發展？

巴菲特：在過去，報紙上的廣告是重要的信息來源。而今天，這個行業在走下坡路，分類廣告不再那麼重要，報紙的發行量在下降，廣告收入不斷流失。網路的發展加速了報紙的改變。報紙的發行量下降。紐約時報、華爾街日報的在線部分使得他們可以繼續發展紙質發行（成本共享），華盛頓郵報也在幾年前開始了線上部分。其它大部分報紙還沒找到可行的電子收費模式。

問：有哪些事情對您的投資產生了重要的影響？

巴菲特：本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的《聰明的投資者》(The intelligent investor)對我的影響很大。我剛開始投資的時候一直側重技術分析，而這本書徹底改變了我的投資思路，教會我如何理解股票市場。在我看來，商學院教投資只需要兩門課：一是如何思考股票。二是如何對股票進行估值。投資策略的準則就在於安全邊際(margin of safety)。

投資的秘訣從未改變。你可以問問自己，首先，你對這筆投資有多肯定？其次，你需要多久達到預想的目標？第三，具體要怎樣做？

投資就是買一盤生意。一百萬美金可以讓你在奧馬哈投資三個項目，你會投資什麼？你可能會投資快餐店，因為奧馬哈的人們每天都需要吃飯。如此種種，你會有一個思路。這也是投資的樂趣所在——你只需要做出決定，而不需要自己親手去做生意。同時，由於市場價格每天都在改變，也就意味著每一天投資都有不同的機會。你要利用市場先生（Mr.Market）的瘋狂或愚蠢，而不是被他所影響。

問：您最喜歡的投資是什麼？

巴菲特：有兩筆投資是我認為最值得的。

首先是對自己的投資。任何可以提高你能力的投資都是值得的。年輕時我不擅公眾演講，於是我報了一個Dale Carnegie課程，提高自己的演講能力。這讓我受用一生。

另外就是對朋友的投資。一個人交往的朋友會塑造他的人生，如我的合伙人芒格。

1951年我21歲，想投資保險公司。可那時我對保險行業一無所知。我在哥倫比亞大學的老師、本傑明·格雷厄姆當時在政府員工保險公司(GEICO)任職董事，所以我坐火車去華盛頓找他。可惜我忘記了那是周六，他不上班。公司的一個管理員為我開了門，把我介紹給Lorimer Davidson。他當時是公司的副總裁。他知道我是格雷厄姆的學生，於是與我聊了四個小時，為我講解了整個保險行業，這改變了我的一生，他成為我一輩子的良師益友。

曾經我想投資煤礦行業，我會問煤礦公司的朋友，你會買你們公司哪個競爭對手的股票？如果你要沽空某競爭對手的股票，你會沽空誰？為什麼？當問一圈后，你對這個行業就基本了解了。這個方法在做市場研究的時候非常有用，因為人們往往更願意談論競爭對手。

附：巴菲特2017「致股東信」里的投資箴言

北京時間 25日21點左右，巴菲特發表了2017年度的致股東信，這就像是股神一年一度寫給全世界的情書。這一傳統，可追溯到1957年，當26歲的奧馬哈小子初次進入證券交易這一行當時。

60年的投資生涯，年複合增長率達到19%，而同時期的標準普爾指數複合上漲率僅為9.7%，毫無爭議地跑贏大市。別忘了，在這60年裡，他經歷了多少次經濟周期、股災和衰退，多少早年間道瓊斯工業指數里的公司都已成過眼雲煙。正如巴菲特在信中所回顧的那樣——

「僅僅在20世紀，我們就曾面對過兩次大戰（其中有一次我們似乎都要輸掉戰爭了）；十多次的陣痛和衰退；1980年，惡性通貨膨脹曾導致高達21.5％的基本利率；還有1930年代的大蕭條……沒有失敗，只因為我們戰勝了失敗。」

今次，我們翻閱了1958年以來巴菲特每年所寫的每一封「致股東信」，並從中精選摘編了30條投資金句，以饗紅杉匯讀者。同時，我們也製作了《1958-2017年巴菲特致股東信全集》文件包，回復關鍵字「巴菲特」獲得下載方式。

——但為什麼我們有耐心傾聽這些濃縮巴菲特一生智慧的箴言，卻沒有恆心去照做呢？

2017

■ 你永遠不該忘記：恐懼是亦敵亦友的——從投資人角度來說，將恐懼散播會為你提供低價收購的機會；但同時，對個人來說，恐懼是你的敵人。

■ 每當聽到分析師以羨慕的口吻談論某些管理層擅長「做數字」，我和查理總會皺眉頭。事實上，商業世界中有太多不可預測的事，意外時常發生。而當意外發生時，那些以華爾街的反應為關注重心的CEO們便會傾向於編造數字。

■ 假如有一千個管理者在年初時對市場進行了預測，那麼在未來連續九年裡，至少會有一個預判是正確的。當然，1000個猴子里看起來似乎總會有一個聰明的先知。不同之處是，這隻幸運的猴子不會允許其他人和自己站在一隊，共同投資。

■ 許多聰明人在做對沖基金。不過一定程度上來說，他們的工作是自我中和的，他們的智商雖然能選擇不錯的股票品種為投資者帶來收益，但卻對抵了投資者為此要付出的高昂年費和管理費。所以對投資者來說，對沖基金並非好選擇。

■ 底線：當數萬億美元由收取高額費用的華爾街金融家們掌管，通常獲取巨額利潤的人會是管理者，而不是客戶。大大小小的的投資者都應該堅持選擇低成本指數基金。

■ 多年以來，我經常被問及投資建議。（但是，）一些投資者一邊感謝我的建議，一邊又踏上消耗巨額管理費用之路，或者在一些機構中尋找被當作「超級助手」的顧問。

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