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香港鑄成全球最大離岸人民幣市場

人民幣國際化成規模的實踐操作,始於2009年。翻開人民幣國際化大事記,不難發現,香港在其中佔據重要一席。

人民幣國際化成規模的實踐操作,始於2009年。翻開人民幣國際化大事記,不難發現,香港在其中佔據重要一席。更確切地說,從2009年1月20日,人民銀行與香港金融管理局簽署雙邊本幣互換協議開始,香港離岸人民幣中心的地位開始穩固、加強。

時間已經走過8年,多維度的數據均顯示,以人民幣國際化為契機,香港已經發展成為全球最大的離岸人民幣中心。未來,人民幣國際化的新動力更多來自人民幣在金融產品和投資領域的應用,香港市場在其中具有得天獨厚的優勢。

廣度深度同拓展

鑄造最大離岸人民幣市場

人民幣國際化要解決三個問題:出得去、回得來、管得住。特別是要找到有效控制金融風險、維護國家金融安全的可行辦法,為此需要通過一個可靠、可行的離岸市場試行,從而降低境外人民幣業務對境內金融市場的影響與衝擊。從這些角度考量,香港無疑是人民幣離岸中心的首選。

人民銀行行長助理張曉慧近日接受新華社專訪時總結道,近年來,以人民幣國際化為契機,人民銀行採取了多項措施,推動香港建設成為全球最大的離岸人民幣中心。這些措施包括:推動香港成為最大的跨境貿易和投資的人民幣結算中心,支持香港人民幣債券市場快速發展,開拓並完善香港人民幣迴流機制,探索開展跨境人民幣貸款業務等。

「這一系列舉措為香港建設人民幣離岸中心奠定了堅實基礎,也有力支持了香港國際金融中心發展。經過多年發展,香港現已成為全球主要的離岸人民幣中心,香港離岸人民幣同業拆借市場利率已成為全球影響力最大的離岸人民幣市場利率,香港的離岸人民幣即期匯率也已成為海外離岸人民幣市場的主要參考匯率。」張曉慧表示。

「在一個上行周期里,投資者和企業更有意願持有人民幣資產。我們看到,香港離岸人民幣存款、債券發行量等,在2009至2014年間增長最為快速。」德意志銀行副行長兼環球市場部總經理李民宏在接受上證報記者採訪時回顧。

他進一步指出,近兩年人民幣匯率波動較大,雖然香港離岸人民幣存款總量、債券發行量有所降低,但企業的跨境人民幣支付、外匯交易量、風險管理使用量等都是增加的,這些跡象充分說明,離岸人民幣的發展是穩步向前的。

上證報記者根據Wind數據統計,無論從人民幣存款、貸款的角度,還是從貿易結算交易量的角度觀察,近年來,香港離岸人民幣中心的地位都愈加明顯。

2004年2月,香港人民幣存款餘額僅8.95億元,其後一路快速增長,2014年12月攀升至最高,達到10035億元。截至2017年3月末,香港人民幣存款餘額為5280億元。「香港的離岸人民幣資金池全球規模最大。」張曉慧稱。

2011年年底,香港人民幣貸款餘額僅308億元,截至2017年3月末,這一數值已經達到2583億元;2010年底,香港人民幣貿易結算交易量僅為2632億元,2015年9月達到20501億元的峰值,截至今年3月末回落至8214億元。

從人民幣交易看,根據發展歷史的長短以及是否交割本金,離岸市場主要分為無本金交割遠期外匯交易(NDF)市場和離岸人民幣市場(CNH)兩部分。

中金所研究院首席經濟學家趙慶明介紹,NDF市場一度在境外人民幣遠期匯率產品中佔據主導地位。CNH市場則是隨著人民幣跨境貿易結算的發展,於2010年7月在香港逐步形成的,目前CNH市場的產品包括人民幣即期、遠期、期權等外匯交易,以及債券、基金、結構性產品等。

確實,香港的人民幣相關交易品種正在不斷豐富。人民幣不僅僅局限在最初跨境貿易結算,境外人民幣的投資功能、融資功能、風險對沖功能都得到了較大發展,特別是離岸人民幣點心債市場也備受國際投資者青睞,並帶動香港整體債券市場的發展,改變了香港多年以來「弱債強股」的局面。

張曉慧介紹,目前香港累計發行人民幣債券7586億元;香港地區已有196家境外機構獲准進入銀行間債券市場,入市總投資備案規模為7615億元。

人民幣國際化穩步推進

香港迎「東風」

過去的輝煌已經鑄就,前方的道路則充滿機遇。伴隨人民幣國際化繼續穩健推進的東風,香港作為國際金融中心、全球最大離岸人民幣市場的內生活力將進一步被激發。

「隨著經濟和匯率的企穩,我們國家又將迎來人民幣國際化和資本項目開放的新的歷史機遇。」人民銀行參事盛松成表示,人民幣國際化的基礎和前景仍然向好。

自人民幣加入特別提款權貨幣籃子以來,人民幣國際化進程不斷加速。根據國際貨幣基金組織披露的數據,截至去年第四季度,人民幣外匯儲備達845.1億美元,占參與官方外匯儲備貨幣構成報告成員外儲資產的1.07%。

目前看,香港在人民幣國際化的進程中,發揮了重要作用。人民銀行數據統計顯示,2015年與發生跨境人民幣收付業務的國家和地區達到192個,其中與香港的人民幣收付金額佔比為52.9%,比2014年上升0.2個百分點。

回顧過去的人民幣國際化道路,對外貿易推動是主要力量。而在新形勢下,人民幣國際化的新動力更多來自人民幣在金融產品和投資領域的應用,香港市場在其中具有得天獨厚的優勢。

「目前香港已經基本建成風險管理、資產投資等離岸人民幣相關需求的中心。」李民宏表示,人民幣能否成為國際投資貨幣,最重要的三點,即:國際投資者對於人民幣的認知度、完善的金融市場基礎建設、更加便捷的資本跨境流動。這三方面問題通過包括債券通、滬港通在內的一系列互聯互通機制的實踐,已經很大程度上得以解決。

對於未來香港人民幣離岸市場建設,花旗集團首席經濟學家劉利剛提議:首先,加速市場的連接和融通,股市、債市和將來大宗商品市場的連接可以幫助鞏固香港國際金融中心地位,同時加速內地市場的發展。第二,香港也應積極發展自己金融市場的廣度與深度,比如,更大的商品期貨市場、私募股權投資、風險投資和債市,避免被邊緣化。第三,發揮自己優勢,講好「故事」,提升自己作為內地、國際市場中間人的角色。

「縱觀國際貨幣發展歷史,沒有一個貨幣,是自身國際地位不高、市場不好,然後通過離岸市場發展起來的。對貨幣國際化起決定性作用的是內因,是貨幣形成機制、國力、開放度。」趙慶明建議,在岸人民幣市場應該積極地拓展深度和廣度,進一步完善人民幣匯率形成機制,同時,離岸人民幣市場必須要通過市場本身的力量來實現,而不要通過行政手段推動。

在趙慶明看來,香港金融市場發展有一個很清晰的脈絡,即緊貼內地。「倫敦、紐約、東京、法蘭克福等國際金融中心,都是有本國國力支撐的,有很穩固的『大後方』。」趙慶明指出,目前內地就是香港的「大後方」。香港國際金融中心、離岸人民幣中心的地位要鞏固,尤其要在幾個國際金融中心的競爭中處於有利位置,必須要背靠內地,基於內地的投資標的進行產品設計,把內地的投資者引入,比如過去幾年開通的滬港通、深港通、基金互認,以及未來開通的債券通,都是明智之舉。



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