看「三生三世」炫目資本運作，啟承包企業未來「十里桃花」

霸屏近一個多月的電視劇《三生三世十里桃花》終於在3月初收官，身邊的大叔大嬸和萌妹子們被這部劇迷得七葷八素，一個多月的追劇過程絕對算得上是「日日守更新、八方求資源、口水掉一地、眼淚鋪一桌」。當大批吃瓜群眾仍然醉心於這一IP大劇創設的玄幻世界時，這部作品的投資方——「嘉行傳媒」的資本運作大戲已悄然登場：該劇播出大結局的第二日，在新三板掛牌的嘉行傳媒公布了新的定增計劃，以每股250元的價格發行不超過110萬股，預計募集資金不超過2.75億元。從2015借殼登陸新三板以來，嘉行傳媒的估值已從2500萬元一路飆漲至如今的50億，投資回報達200倍之巨。讓我們來細扒一扒這個起家於「楊冪工作室」的傳媒公司在資本市場華麗蛻變的「三生三世」吧。

第一世：借殼上市
2013年3月成立的楊冪工作室最初定位與市面上眾多藝人工作室一樣，盈利模式主要是靠明星藝人的號召力獲得演出費、廣告費。到2015年7月，楊冪與經紀人及投資人合夥成立了西藏嘉行，以1.7元/股的價格獲得在新三板掛牌的「西安同大」550萬股，占股37%。 彼時公司估值2500萬元。

第二世：洗殼+引入戰略投資人
2016年6月，西藏嘉行再次受讓西安同大股份，並將公司更名為「嘉行傳媒」，公司主營業務從科技開發變更為影視製作，完成了「洗殼」。在更名的同時，上海尚世影業有限公司（戰略投資人）通過股票認購的方式進入嘉行傳媒。認購價78.95元/股，投入總計2.25億元獲得285萬股， 嘉行傳媒的估值翻到15億元。

第三世：提升估值+擴容 2016-2017年間，嘉行傳媒投資製作的三部作品《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》以及《三生三世十里桃花》 收視率一路創新高。借著《三生三世十里桃花》網路播放量突破300億次的熱度，2017年3月2日，嘉行傳媒披露定增方案：公司計劃發行股票不超過110萬股，每股250元，預計募集資金不超過2.75億元，公司估值迅速膨脹到50億。

雖然承包工程企業所處的行業、盈利模式與影視行業有很大區別，但嘉行傳媒這一系列令人眼花繚亂的資本運作手段卻是非常值得我們這些「只顧埋頭壘磚」的工程企業借鑒。

首先，有了靚眼的業績后要及早謀划資本運作的路徑。楊冪幾年前在影視行業積累下的人氣就好比我們工程企業在國內外成功完成的建設工程，贏得了名氣，但並沒賺到太多利潤。靚眼的業績不僅要讓觀眾和客戶看到，更要讓資本圈和投資人及早關注到。憑藉賺到的名氣（工程行業的資質）迅速設立平台、尋找戰略投資人、開始上市融資之路，是這家公司取得成功的關鍵一步。不得不說，眼光和路徑選擇對企業的發展實在是頭等大事。

其次，用「軟實力」和對未來收益的良好預期吸引投資者。傳統製造行業更多關注企業不斷增長的銷售規模和資產規模，投資者也會比較注重企業的「硬實力」。而影視公司這樣的輕資產、服務型公司則要依靠不斷積累的認知度、美譽度和未來不斷擴大的市場份額來提振投資者信心。嘉行傳媒估值從2500萬元到15億元的過程，正是其所投資的三部影視作品製作並準備上網播出的時候，對預期收益的信心支撐了投資者給出超過40倍的溢價。承包工程行業的盈利水平普遍不高，單一項目的執行和完工對企業資產規模等硬實力貢獻不大，而企業對所投資項目的成功運作、持續盈利，再加上手中的新訂單的預期收益，則比較容易激發投資者的想象和熱情。用較合理的溢價引入新的投資人，為企業後續的投資尋找更便宜的資金，企業的競爭力和「軟實力」進一步提升，進而形成良性循環。這才是承包工程企業在資本市場不斷提高身價的賣點所在。

最後，在行業景氣周期內要及早規劃增發擴容。嘉行傳媒的每一次擴容都是正逢其時：積累了一定的簽約藝人和劇本IP后即果斷從A股排隊轉戰新三板，這個安排應該是要搶在新劇開始製作並第一輪宣傳時登陸資本市場，這樣才能為投資者講出最動聽的故事。新產品製作完成準備發行時啟動第二輪融資，這時候的收益基本可預期，公司估值獲得大幅提升，容易吸引到更強勢的投資者。在為重金投入的作品不斷暖場造勢的同時，啟動第三輪融資計劃，這樣才能卡在劇集完美收官時迅速啟動擴容，讓投資者對其未來收益產生最積極的預期，估值再度大幅提升。其實在嘉行傳媒增發之前，已有吳奇隆的稻草熊影業和范冰冰的愛美神在洽談高溢價被收購時遭證監會否決。這其中有A股市場監管更嚴格的原因，更有嘉行傳媒審時度勢、早動手早謀划的「遠見」在發揮作用。

國家「一帶一路」戰略為工程承包企業帶來了可期的市場增量，2016年承包工程企業海外新簽合同額同比增長16.2%，海外直接投資額同比大幅增長44.1%。行業從2015年開始已結束調整進入又一輪景氣周期。講好自己的故事，用未來「十里桃林」的灼灼其華吸引更多投資者的目光，將是很多行業上市企業的共同課題。