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國金證券:市場陰霾並未散去 關注雄安與PPP等題材

國金證券:市場陰霾並未散去 關注雄安與PPP等題材

前言:我們在上一篇五月月報《5月:熬過氣流期》中談到,1-4月份的「小陽春行情」驅動因子主要受「經濟高景氣度+中央兩會+季節性高信貸投放+監管政策相對友好」等。站在當前時點,春去夏至,驅動「春季躁動」的因素逐步消失,A股在震蕩中再度尋找下一個支撐點,A股企業的信號是什麼?我們傾向於是本輪金融監管風暴過後(或6月中旬),市場將低位企穩。

主要觀點

一、美國5月FOMC會議強化了美國加息周期延續的預期;隨著法國大選前景清晰,疊加歐美經濟數據整體向好,全球風險偏好處於高位

本周三召開的美聯儲FOMC會議進一步強化了「美國將延續至少再加2次利息」的預期。FED周三維持利率不變,但淡化了首季經濟成長疲弱的影響,並強調就業市場強勁,表明美聯儲今年仍將再升息兩次。美聯儲繼續強調「美國消費者支出保持穩健,企業投資已經增強,通脹已接近美聯儲的目標水準」。

隨著法國大選前景日益清晰,「企業盈利、經濟數據和政治因素」合力提振全球大多市場進一步攀升。其他資產表現(周度):布倫特原油價格-6.48%,COMEX黃金-3.24%,滬銅-2.96%,滬鋁-0.54%,白銀-4.52%;美元延續弱勢,-0.29%,人民幣兌美元基本持平,歐元較強。

美聯儲官員下一次政策會議將在6月13-14日舉行,市場對6月美聯儲宣布加息概率在67%。

二、4月國內宏觀經濟數據下周將逐步披露,4月PMI指數回落已彰顯「經濟景氣度高點已現」,新增信貸受制於地產調控以及金融監管

下周為經濟披露周,經濟數據或進一步證實國內經濟景氣度小幅回落。4月份CPI、PPI以及工業增加值、投資、新增信貸數據將陸續。考慮到食品價格環比跌幅有所收窄,預計4月CPI略有回升,但仍處低位;PPI漲幅則繼續從高點滑落;而企業債利率水平不斷爬升、信貸增長放緩,或不利於經濟增長,預計4月份工業、投資和消費均有不同程度的放慢,經濟高增長預期有所降溫。

三、政策由「穩增長」轉向「金融監管全面升級」是觸發「股債商」三殺的重要因素;隨著金融監管的推進,對經濟增長的負作用將逐步體現

從3月份央行的MPA的考核到銀監會陸陸續續出來的7道金牌及8份文件,商業銀行包括股份制銀行,特別是一些中小股份制銀行已經在加快調整其資產負債結構,資本市場明顯感受到來自商業銀行資產負債表調整的壓力,無論是在股票市場還是債券市場、商品期貨都出現了異常的交易

近期「一行三會」加大了對金融風險的監管與處置力度,正本清源,為下半年「十九大」的順利召開,提前做好排查金融系統性風險的工作。5月7日,保監會印發《關於彌補監管短板構建嚴密有效保險監管體系的通知》。《通知》要求,各級保險監管部門要深入排查梳理,找准並彌補存在的短板,切實完善監管制度,改進監管方式;證監會在5月5日新聞發布會上進一步強調了「對資金池業務的規範」; 4月28日,銀監會表示「深入排查銀行業各類風險,加強金融風險防控」等。

在近期(4月25日)中央政治局會議再次強調「維護國家金融安全」,且詳細提出了6項任務,表明「金融監管,金融去槓桿,金融反腐」大環境仍是5月份金融市場的主要特徵。

四、「一帶一路」、「雄安新區」等主題指數已有較大漲幅,後續相關主題子板塊將進一步分化,市場寄望於新的主題接力

「一帶一路」、「雄安新區」兩大國策主題市場表現高潮迭起,相關主題指數前期已有較大漲幅。 「一帶一路」國際合作高峰論壇於2017年5月14日至15日在北京舉行。「一帶一路」主題指數今年年初至今漲幅已達10%;4月1日,中央宣布設立雄安新區,定位上雄安新區是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區,是千年大計、國家大事。京津冀發展迎來爆發,雄安新區指數4月初至今,月度漲幅28.5%。

後續,我們傾向於「一帶一路」、「雄安新區」兩大國策主題告別了普漲的個股,內部間將有所分化,另一方面,市場寄望於新的主題接力。

五、投資建議:陰霾並未散去,審時度勢

A股經歷了「Q1小陽春行情」之後,在「歐美經濟復甦、「美國加息」等大背景下,監管層主動開啟新一輪的「金融降槓桿」,無論是債市、商品期貨,還是權益類市場,均開始隨之調整。驅動2017年A股春季躁動的因子主要歸結於「①經濟高景氣度、②中央兩會、③季節性高信貸投放、④監管政策相對友好」等。站在當前時點,我們認為前期市場偏暖的因子有所弱化,如:國內經濟景氣度高位小幅回落,政策由「微幅刺激經濟」轉向「加強監管」,銀行間回購利率中樞上移等。由此,我們建議熬過這一段「氣流期」,謹慎待時,下一個指數企穩時間窗口或在6月中旬前後。

行業配置上,主要圍繞「區域規劃、消費升級(季節性旺季)、產業政策(環保要求關停產能)」這三條思路 來配,分別對應「港口、節能環保、電網設備、家電、航空、汽車電子、鋼鐵」等。

主題方面,建議重點關注「雄安新區(國家大戰略)、PPP(污水處理,土壤修復)、海綿城市、央企混改(民航)、新能源(特斯拉)汽車產業鏈、人工智慧」等。

風險因素:海外黑天鵝事件、減持規模超預期等

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