白馬股加速 成長股追隨

⊙張德良 ○編輯 楊曉坤

近期白馬藍籌股並沒有出現補跌，相反開始轉向局部性加速上漲，成長題材股也漸漸企穩，呈現底部構築的初期特徵。白馬藍籌股與成長股共振正漸漸形成，隨著時間推移，這種共振力量將會持續加強。

周一，上證指數受阻於60日均線（與120日均線重疊），看似壓力很大，但這種反覆震蕩，站在相對較長的時間周期看，屬於典型的右側交易平台內的整理。所謂右側交易平台，就是指股價或指數突破250日均線后圍繞長期均線的區域震蕩，這一輪行情突破的時間是去年10月，領先股是白馬藍籌股，沖高至3301點后兩次回調（2017年年初及4-5月）。這兩次調整的共同特徵，就是高估值成長題材股的全面調整（先是系統性調整，后是局部性閃崩式調整）。而白馬藍籌股持續崛起，與2013-2015年行情相比，內部強弱結構出現一次大變革，這樣的轉變，隱含的是對新一輪經濟增長周期增長驅動力的強烈預期，將會由「投資+出口」向「消費+投資」轉移，這種預期支撐著消費型白馬藍籌股不斷走強。

再進一步研究上證指數的長期趨勢，也會得出類似結論。實證分析結果顯示，上證指數的500日均線，能夠有效提示長期趨勢的轉折點，像上一輪行情初期，即2013年2月至2014年7月，上證指數一直受制於500日均線，但以樂視網為核心的牛股持續活躍，迭創新高，經過17個月的震蕩，最終由券商股的啟動，引領上證指數突破500日均線實現逆轉，以中小創為核心的中小市值成長股也全面掀起最後一輪飆升行情，直至2015年初結束一輪大行情。非常有意思的是，500日均線繼續顯示其威力，2016年3月至今，也一直壓制著上證指數。不同的是，持續活躍的牛股不再是中小創，而是以貴州茅台為首的白馬藍籌。若時間周期（17個月）重複，那麼，這一次突破500日均線的時間就在7、8月間。

更重要的是，內部強弱結構以及由此所引領的經濟增長預期和投資思維邏輯，能夠反覆得到市場認可的話，上述結果會出現歷史重複。從目前活躍趨勢看，引領這一次指數向上突破的，最大可能依然會是金融股，其中，保險股最具備這個能力。自2007年有保險股以來，保險股從未出現過牛市行情，經過近10年的醞釀整理，又迎來行業景氣大周期，這是人均GDP突破8000美元之後，人壽險這一消費屬性最突出的金融產品，正在迎來黃金增長周期。新業務增長而不是投資收益率，有望成為驅動保險股估值提升的重要動力。

不僅是保險股，當前白馬藍籌股群體也在不斷擴張。一年前，大家只青睞白酒、白電這類最傳統的消費品藍籌股，謹慎創新高的也只是貴州茅台、美的集團、格力電器等極少數優秀公司，隨後才逐步擴散。近期，消費電子、消費金融迅速升溫，從海康威視到三安光電，從平安到工商銀行，漸次突破2015年高點，形成技術分析上的逆轉。更可喜的是，這種強勢傳導效應並未停止，開始向周期類股擴散，像長江電力、萬華化學等已開始創歷史新高。從局部牛股到板塊主題，再到行業投資，循序漸進。行情節奏一旦轉向自上而下式的行業資產配置，行情就將轉向指數型系統上漲行情。當前，還處於行業龍頭或寡頭投資階段，成長題材股整體還處於觸底期間，波動會非常複雜和多變，要保持謹慎。

兩年間完成一輪強弱結構的大轉移，白馬藍籌漸次崛起，成長題材股深度調整。目前，白馬藍籌股已走出估值折價狀態，逐步向估值溢價、行業配置轉移，成長題材股也漸漸觸底。從時間周期看，未來一兩個季度內，這兩類品種的共振力量有望顯著加強。

（執業證書：S1450611020014）