兩會前後是A股行情的窗口期

張騫爻

全國政協和人大會議將分別於3日和5日在北京開幕。從歷年兩會行情的統計情況來看，2000年到2016年，兩會召開前20個交易日滬指累計漲幅為正的情形為13次，上漲概率達76.47%。

創業板指數自2010年發布以來，兩會前1個月平均漲幅為8.2%，在過去7年兩會前1月上漲比例為83.3%。在兩會前兩周，創業板指數的平均漲幅也有1.1%，上漲比例為50%。在兩會召開完后的兩周時間內，創業板的平均漲幅也有2.1%，兩會開始后兩周的上漲比例有83.3%。兩會前1月上證指數的平均漲幅為2.7%，上漲比例為80%，而兩會前一周的平均漲幅為0.50%，上漲比例為60%，兩會前1周上證綜指的表現較為強勁。

從Wind全A指數2000年以來的歷史數據觀察，兩會之前30日布局取得正收益的概率最為顯著，為94.12%，但隨著兩會的臨近，取得正收益的概率逐步下降，兩會期間取得正收益概率最低，不到50%；兩會結束后，兩會效應並未立馬消散，會後10日取得正收益概率較為顯著，為82.35%。隨著時間推移，兩會效應淡去，Wind全A取得正收益的概率有所降低。

數據上看，兩會行情確實成立。事實上，每年兩會都是全年政策的風向標，因此資本市場往往會重點關注預期受益的行業板塊。歷年來，兩會都是熱點形成或者強化的契機，而兩會既包括經濟方面的熱門話題，也涉及食品安全、就業、社保、醫改、教育、環保等重大民生問題，市場則隨著熱點而動。

過去的一個月，A股基準上證綜指上漲2.2%。根據對前期召開的各省區地方兩會工作報告梳理來看，幾乎所有地方政府均將國企改革、供給側改革（特別是農業）、一帶一路寫入今年政府工作報告，並將其作為今年政府重點工作來對待。結合近期高層講話以及重要會議傳遞的信息來看，即將到來的全國兩會上，國企改革、供給側改革以及一帶一路等將會被政府工作報告重點提及，這意味著今年政府工作重點方向依然在改革上面，推進改革進程中政策紅利落地將催生改革主題投資機會，改革主題或將成為貫穿全年的投資主線。中泰證券分析人士指出，在經歷一周調整之後市場或企穩回升，期指鬆綁與再融資新規增添新變化，有利於長期資金迴流，但短期市場形成共識尚需時間。關注中游板塊輪動的機會，主題方面重點關注國企混改板塊。

消息面上，儘管各地政府都力推混改，但從各地最新出台的國企改革方案來看，呈現出因地制宜、各有側重的特點。比如上海更強調國企整體上市；山西、吉林、雲南、寧夏等地重視「資本投資運營」；北京、福建、湖南、青海等地關注「員工持股」和「激勵機制改革」；湖南、湖北、河南、四川、西藏等地力推「重組整合」；「提高資產證券化率」則是西藏、陝西、黑龍江等政府的重要工作。

政策面上，2014年7月啟動央企「四項改革」試點初步落地；2015年9月出台國企改革「1+N」頂層設計方案，隨即多省市出台相應國改方案，完成本輪國企改革頂層設計；2016年2月開展「十項改革試點」，國改日益加速。2016年12月，決定在七大壟斷行業開展第一批央企混改試點。預計2017年之後，國企改革將密集落地應用，其中混改將成為國企改革的重要著力點。

國泰君安指出，兩會前後是A股行情的窗口期。因為「學習效應」，兩會前投資者對兩會傳統熱點板塊的政策預期會率先啟動，帶動相關受益行業提前啟動並取得優異回報。