中廣核新能源（1811.HK）：低迷過後是否迎來新機遇？

作者：格隆匯·李潔

近年來，國家大力推動新能源發展，新能源的勢頭不可逆轉。清潔能源發展成績顯著，光伏、風電、水電裝機容量穩居世界第一。而新能源行業中，中廣核新能源（1811.HK）通過持續收購清潔能源項目，不斷擴大經營規模，也實現了項目多樣性，發展前景廣闊。

公司基本概況：

廣核電力股份有限公司,控股股東為國務院國資委監管的特大型企業集團——廣核集團,是中廣核集團全球唯一的清潔能源平台。集團主營業務包括風電、太陽能、燃氣、燃煤、燃油、水電、熱電聯產及燃料電池發電項目以及一個蒸汽項目，主要業務位於和韓國電力市場，地理分佈廣泛，業務範圍多元。

集團權益裝機容量共4,984.6兆瓦，其中業務佔59.0%，韓國業務佔41.0%。業務分佈九個省份、一個自治區及一個直轄市。清潔及可再生能源項目（ 即風電、太陽能、燃氣、水電及燃料電池項目）占集團權益裝機容量的64.5%，傳統能源項目（ 即燃煤、燃油和熱電聯產項目）占集團權益裝機容量的35.5%。

業績狀況：

公司2016年營收為10.74億美元，同比下降 6.7%。其中，韓國電廠收入6.58億元，佔61.27%，電廠收入為3.90億元，佔36.31%。剩餘的2.4%來自於管理公司。歸屬股東凈利潤79百萬美元，同比下降24%。公司全年收入和凈利潤減少主要由於韓國電力市場電力供應過剩以及天然氣價格下降。

儘管韓國電力市場表現疲軟，集團在韓國屬於新能源行業中仍處於優秀地位。公司也表示，隨著公司新能源項目通過資產注入與自身的不斷發展，韓國業務的影響將逐漸淡化。

另外，公司派息秉承以往的慷慨，本年派息0.47美元，相當於每股普通股3.64港仙，合共20.2百萬美元（ 相當於156.2百萬港元），派股息的派息率為25%。

公司業務表現：

燃氣業務占公司總營收的63%。其次是燃煤、熱電聯產及供應，佔總營收17%，風電佔11%。

燃氣業務方面，2016年公司的燃氣項目平均利用小時數較去年有所下降，下降7.8%至1168小時。燃氣項目平均利用小時下降，主要由於威鋼發電項目自2016年6月起停止營運所致。而韓國燃氣項目的平均利用小時數增加2.7%至4823小時。主要由於對栗村一期電力項目的需求增加所致。但2016 年韓國項目收入（主要是韓國燃氣發電業務）同比下降19.2%至658 百萬美元。主要原因是韓國電力市場電力供應過剩以及天然氣價格下降。

公司2016年風電受限電影響較大，利用小時數僅為1409小時，低於國內1742小時的平均水平。主要因為公司甘肅業務佔比較大，該地區限電情況較為嚴重，風電利用小時數僅為1144小時，而該地區權益風電裝機容量佔比為69%。但預計未來將有所改善，隨著酒泉-湖南特高壓電路在17年3月的投入，該地區限電率將有所改善。預計未來將有90億度新能源電通過該高壓電路，佔2016年甘肅被限電量的69%。

綜合的煤電、熱電聯產以及供熱項目，收入下降8.1%至1.73 億美元，利潤下降27.3%至36 百萬美元。而風電和太陽能項目盈利情況良好，符合預期，2016 年的收入分別為1.14 億美元和36 百萬美元。

由於發改委於2015年5月及2016年1月發出國家上網電價下調指示，除水電外，各電源的上網電價均有所下降。

而韓國燃氣項目平均電價下降22.7%至94.2韓元/度，這主要是由於上游燃氣價格降低以及電力供應增加所致，市場需求下降。然而，栗村一期電力項目的購電協議容許公司合法將電價的燃料成本波幅轉嫁客戶，因此有利於公司保持售電利潤。

未來發展方向

公司正布局售電業務，開展增值業務，從清潔能源發電商向綜合服務商轉變。公司布局的售電公司分佈於甘肅、雲南、四川、廣東等。公司也與國家級大數據產業園區簽訂增量配網、綜合能源供應協議，開展增量配網、儲能、綜合能源等新興業務。

公司承購收購馬來西亞埃德拉項目為公司海外業務奠定基礎。公司正積極拓展海外業務，隨著「一帶一路」戰略合作的推進，國內展業鏈的國家競爭力不斷提高。在此國際環境下，有利於公司開拓更大的海外市場。

總結：公司項目的多樣性有利於公司規避不同行業帶來的周期性的低迷，實現利益最大化。迎著新能源的發展勢頭，市場佔有量大，項目多樣性高的企業更有機會跑贏同行。

本文為作者原創，未經授權不得轉載