聚焦美國加息，對中國利率影響幾何

聚焦美國加息，對利率影響幾何？

北京時間6月15日凌晨2時，全球市場的目光將再度聚焦美聯儲。在6月議息會議將加息25個基點的概率接近百分之百的背景下，除了美聯儲縮表進程，央行是否會再度跟隨美聯儲同時上調貨幣市場利率，也引發市場關注。

去年12月和今年3月美聯儲兩度加息后，在銀行間市場上，包括逆回購、中期借貸便利(MLF)在內的貨幣市場利率都出現了上調。

其中，北京時間2016年12月15日凌晨，美聯儲去年12月15日凌晨宣布加息后的一個多月後，央行在今年1月24日開展的一年期中期借貸便利(MLF)操作利率為3.1%，較上次操作提高10個基點。

這是MLF操作歷史上首次上調利率，也是貨幣市場利率近6年來首次上調。

而今年3月16日，在美聯儲凌晨加息后，央行在當日早間即上調了包括逆回購、MLF等在內的貨幣市場利率十個基點。

不過，在眼下市場利率持續走高、二季度MPA考核(宏觀審慎評估)臨近，流動性壓力並未完全緩解。

「大概率應該不會像3月那樣同一天上調利率，因為本身6月就是年內流動性的關鍵時點之一，再加上年內第二次MPA考核近在眼前，銀行間市場資金價格今年基本沒往下走過，前期央行已經通過MLF操作加大流動性支持了，從穩定市場預期的角度看，上調逆回購利率不會來得這麼快。」某國有大行金融市場部人士對澎湃新聞表示。

6月6日，央行一次性開展了4980億元1年期中期借貸便利(MLF)操作，中標利率不變，維持在3.20%。

除了本就略顯緊張的資金面的作用，最近幾個月人民幣匯率的強勢表現，也被市場視作為央行留下了操作空間。可見的是，今年3月，外媒有觀點認為，央行上調利率的目的是通過保持對美國的利差來支持人民幣匯率。

在人民幣中間價報價模型中引入逆周期因子后，5月末尤其是進入6月，人民幣匯率出現大幅度升值：離岸人民幣對美元6月1日一度升值至6.7238，人民幣對美元即期匯率5月26日起接連突破整數關口，從6.86一線一度升至6.8下方。

華創證券認為，在匯率形成機制引入逆周期因子的提振下，在岸和離岸人民幣對美元雙雙大漲，雖然近期人民幣的強勢上行難以從根本上扭轉貶值預期，但作為央行的未雨綢繆之舉，有助於在國內經濟動能放緩和美聯儲縮表臨近之際釋放貨幣政策的騰挪空間，央行或不在追隨美聯儲再度上調逆

回購和MLF利率。

平安證券在研報中亦認為，前期央行的公開市場操作與MLF投放，已釋放出明確的維護年中市場流動性穩定的政策信號，認為短端利率持續攀升的局面將有所緩解；而在當前經濟走勢轉弱的背景下，長端利率幵不存在繼續上升的較強動力。

不過，市場上也有不同的聲音。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇在報告中指出，美聯儲6月份加息后，央行跟隨上調國內貨幣工具利率的概率仍然較大，短期市場利率很難顯著下行將使得利率曲線的正常化更有可能是長期利率上行。至少在三季度來看，長期利率仍是易上難下。同時，經濟是否觸及政策底線、監管目標是否階段性達成、是否產生超預期的外圍衝擊將是未來決定監管和流動性是否出現拐點的三個變數聯繫我們Q群三零五四九九四柒九 搜索微信三八四八八六二零九得老師每日牛股。

儘管已經年內已經上次全面上調貨幣市場利率，不過，央行多次公開表示，不宜將公開市場利率上行與「加息」劃上等號聯繫我們Q群三零五四九九四柒九 搜索微信三八四八八六二零九得老師每日牛股。

其中，在今年一季度貨幣政策報告中，央行指出，這反映了2016 年以來，在內外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果，不宜將公開市場利率上行與「加息」劃上等號。從當前形勢看，公開市場利率更富有彈性，客觀上也有助於去槓桿、抑泡沫、防風險，符合中央經濟工作會議精神。

作者：雲手資本