匯改2周年，人民幣終於穩定了！

人民幣8·11匯改就快滿兩周年，從一輪又一輪的快速貶值周期將人民幣兌美元逼近7的關口，到一次又一次對空頭的反擊將人民幣強勢拉升，在此期間，市場對匯率波動的接受程度也越來越高。業內人士認為，人民幣已走出「痛苦的寒冬」，重回穩定運行的長期軌道。

匯率先貶后升

2015年8月11日，央行宣布調整人民幣對美元匯率中間價報價機制，做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，向外匯交易中心提供中間價報價。

這一突然的消息讓市場有些措手不及。匯改當日，央行即宣布將人民幣兌美元中間價大幅下調1136基點至6.2298，隨後3天人民幣兌美元累計暴跌近3000點，直接跌入6.4時代。

而後疊加美聯儲加息、英國脫歐「黑天鵝」、美國大選等事件，人民幣匯率又經歷了至少三輪快速貶值，分別是在2016年元旦前後、2016年5-7月和2016年10-12月。從中間價來看，截至2017年8月9日，人民幣兌美元中間價由匯改前的6.1162累計貶值5913點至6.7075，降幅達9.6%。

人民幣貶值也引發了資本流出。據央行最新公布的外匯儲備數據顯示，2017年7月末，外匯儲備餘額30807億美元，比匯改前（2015年7月末）的數值累計縮水了5706億美元，其中在2015年8-9月，共減少1370億美元。

不過，將匯改后的兩年進一步拆分來看，人民幣貶值預期實際已明顯由濃轉淡。在2017年美聯儲多次議息會議前後，甚至加息靴子落地，都沒有過多地擾動人民幣匯率表現。

穩定基礎已具備

事實上，目前全球的宏觀形式對人民幣產生了一定的支撐。

一方面，全球多個國家央行紛紛釋放「鷹派」信號，歐元、日元等貨幣都在強勢升值，美國國內部分宏觀經濟指標不樂觀令美元指數跌破93。而對人民幣形成最有力支撐的，還是國內的經濟形勢。

從經濟基本面來看，今年以來的數據都較不錯，一二季度6.9%的GDP增速放在全世界都很有競爭力；此外，國際收支、資金流動從2016年二季度以來就在改善，這些都不太支持貶值的悲觀預期。

人民幣國際化任重道遠

如何實現國際化，將是人民幣未來面臨的重要問題。人民幣目前還只算是國際貿易貨幣，在金融交易市場上使用量很小，金融交易大部分還是用美元、英鎊等。而這背後，也與國內資本市場的管制有關，人民幣目前只能通過滬港通等少數渠道進行自由交易，從而導致金融交易這塊占的份額太小。

這些意味著人民幣在未來需要進一步的國際化，但是，國際化也意味著人民幣需要有更強的彈性。自2016年10月，人民幣正式加入SDR，在客觀上就要求人民幣匯率制度更加符合市場經濟的要求，匯率形成機制要更加靈活，匯率波動的彈性也要明顯增加。而靈活和彈性往往意味著我們的央行可能需要放鬆一定程度的監管，但也會伴隨著不穩定甚至貶值的陣痛。

總的來看，從匯率形成市場化的角度而言，人民幣匯率形成機制還需進一步完善。但是， 從目前來看匯率已經基本穩定，圖表家認為考慮到美元近期的弱勢地位，人民幣未來可能還會有小幅的走高。