中國宏橋力懟做空機構 帶300位投資者實地調研

宏橋力懟做空機構，帶300位投資者實地調研

做空引起的股價斷崖式下跌已經不少見了，但兩次被做空而股價都沒有受到重大影響的宏橋（1378.HK）或許能寫進做空反擊戰的教科書里。

宏橋是一家在香港的上市公司，為全球最大的鋁生產商。

4月13日，宏橋下屬的山東宏橋及魏橋鋁電召開投資者年會，公司管理層稱公司當前生產經營正常、穩定，業績同比增長大，經營性現金流入充足，從未發生過債務逾期的情形，償債能力無重大不利變化，並且帶著到場的300多位嘉賓實地調研了公司環境信息監控中心、600KA電解鋁生產基地、氧化鋁生產基地、電廠及變電站以及76萬噸/年高精鋁板帶項目冷軋車間，通過開放透明和充分溝通的態度對抗做空機構。

上圖為投資者年會現場

強勢反擊做空

2月28日，全球最大的鋁生產商宏橋被做空機構Emerson Analytics指控財務造假，3月1日宏橋股價由開盤時的7.8港元/股迅速跌至7.15港元/股，下跌8.3%，公司當日10：53緊急停牌至3月7日復牌。3月21日股價收於7.05港元/股。3月22日起，公司宣布停牌至今。

在此之前，做空機構Emerson Analytics曾先後做空6隻港股，這次，又將目光聚集到了全球最大的鋁生產商宏橋上。在其2月28日發布的做空報告中，直指其股票價格僅值3.1港元，為其當時股價的39.7%。Emerson Analytics從凈利潤、成本和負債等財務角度提出了幾點質疑。

宏橋在3月6日發布公告，稱Emerson Analytics發布做空報告為無理惡意指控，欲破壞宏橋的聲譽、操縱公司股份價格及故意打擊市場，惡意競爭

圖片來 自宏橋3月6日公告

宏橋被做空后，在雪球等一些投資者平台上掀起了大討論。針對虛增凈利潤，雪球投資者提出，從納稅角度來看，宏橋2011至2015年共繳企業所得稅94.38億元。如果按照愛默生的說法，宏橋從2011-2015年共虛增利潤216億元的假設是真實的話（包括關聯交易帶來的利潤），那麼宏橋僅企業所得稅一項就會多繳54億元。以這麼高的代價進行作假，動力何在？

引入強援對抗「利空」

此次被做空，宏橋沒有選擇「坐以待斃」，而是打響了一場聲勢浩大的做空反擊戰。3月20日，宏橋向中信信託的全資香港公司中信信惠公司配發新股，引入強援。交易完成後中信信惠將會持有宏橋不多於10%的股份。

上圖來自宏橋3月20日公告

債務警報解除

而此前媒體報道稱，宏橋有一項7億美元的銀團貸款協議有規定，如果公司股票連續停牌超過20個交易日，將構成違約。

公司在13日的投資者年會上表示，近日公司已獲得7億美元銀團貸款豁免，資金的流動性得到保證。公司同時表示，目前沒有為任何第三方提供過擔保，境內融資渠道為銀行貸款、公司債券、企業債券、銀行間債務融資工具，其中通過後三個渠道的融資佔比超過三分之二，平均融資成本不到4.5%，中長期融資佔比超過三分之二，債務結構非常健康。公司同時透露，其自由現金流已經完全覆蓋到期債務，不存在資金鏈斷裂的風險。

註冊會計師李爽對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，「解決企業流動性風險的套路不外乎就兩個：外部增信+注入流動性。」而宏橋此次獲得7億美元銀團貸款豁免及引入中信信惠戰略投資者也恰恰驗證了這一點。

4月2日，宏橋發布公告指出，公司運營及財務狀況保持正常健康，且董事會注意到，近期有關Emerson Analytics 發布的負面報告不真實且無根據，存在不利於公司的猜測或虛構，宏橋高層確認在 2017 年負面報告發布前，Emerson Analytics並沒有聯繫公司或者採訪公司以核實 2017 年負面報告里的信息和數字。

4月11日，宏橋集團在香港高等法院對愛默生提起訴訟，指控後者發布的做空報告損壞了公司的名譽，宏橋尋求其停止進一步發布報告的禁令，並對詆毀造成的損失和其他成本作出賠償。

「鋁電網一體化」、「上中下游集群化」

據管理層向在場的嘉賓介紹，公司在當地政府的指導下，全力發展產業集群。公司致力於發展「鋁電網一體化」、「上中下游集群化」。通過鋁電網一體化，生產綜合效率極大提高，綜合成本的大幅降低。除了發展下游深加工外，上中下游集群化省去鋁錠鑄造和重熔的環節，極大地降低了加工成本。整個集群具備產出規模大、綜合成本低、產銷轉化率高、產量質量穩定的綜合優勢，具備很強的系統抵禦風險能力。

該管理層還提及，山東宏橋與魏橋鋁電的母公司宏橋已經2017年1月份刊發了2016年度業績盈喜公告，預計整個集團盈利增長在70%到100%。2017年1-2月期間，鋁製品、鋁加工產品繼續保持產銷兩旺的態勢。

「陽光是最好的殺毒劑」

公司在投資者年會上亦公開表態，未來將把投資者關係管理工作日常化、持續化、體系化，不斷完善與投資者的雙向溝通機制。

圖為宏橋管理層帶投資者實地考察公司

一位到場的券商分析師稱，通過實地走訪公司環境信息監控中心、600KA電解鋁生產基地、氧化鋁生產基地、電廠及變電站、76萬噸/年高精鋁板帶項目冷軋車間等，打消了他本人的疑慮。他說：「陽光是最好的殺毒劑」。

縱觀宏橋應對做空機構的策略，還是很有力的。對手對於宏橋今天的反擊怎麼看？野馬財經嘗試用郵件聯繫做空機構Emerson Analytics，但是截至發稿未與對方取得聯繫。