再融資市場生變

自證監會出台再融資新規兩個月以來，有定增動作的上市公司數量和募集資金均出現「雙降」的局面。北京商報記者統計后發現，受再融資新規的影響，兩個月以來大概有近80家上市公司選擇終止定增，此外，還有部分上市公司對定增方案進行了修改，這使得定增過度「抽血」A股市場的情況也有所緩解。另外，受再融資新規的束縛，在定增融資方式走不通的情況下，不少上市公司也逐漸向可轉債、配股等新的募資途徑「變道」。

「抽血」金額大幅下滑

今年2月17日證監會發布關於上市公司非公開發行股票修訂后的實施細則，讓定增過度抽血A股市場的情況有所改善。

諸如，韓建河山發布決定終止非公開發行A股股票事項的公告，韓建河山原先擬定增不超過約3.1億元。由於韓建河山定增事項的董事會決議距離前次募集資金到位日少於18個月，不符合相關規定以及再融資政策等因素的變化，韓建河山的定增被迫終止。除了終止定增以外，為了滿足新規的要求，有近40家上市公司對定增方案進行了修正。

再融資新規的效果可謂立竿見影，尤其是有定增動作的上市公司數量和募資金額均出現大幅下滑的跡象。據同花順iFinD統計數據顯示，自2017年2月17日-4月23日，有78家上市公司終止定增方案，較去年同期終止定增的51家上市公司同比增長超五成。由於再融資新規的出台，今年2月已經實施定增的上市公司減少至38家，募資金額約為1005.59億元，較今年1月的募資金額環比下降近七成。總體來看，自再融資新規出台至今，已經實施的定增募資金額約為2393.44億元，去年同期的募資金額約為2857.38億元。

著名經濟學家宋清輝認為，2016年再融資額創歷史新高，超出同期IPO融資規模10倍以上，已使股市不堪重負、失血過多。而現行的上市公司再融資制度發揮了一些重要作用，不過也暴露出問題，例如定增定價機制選擇存在較大為市場詬病的套利空間，部分上市公司存在過度融資傾向等。因此監管層2017年主要的一個監管新思路或就是收緊再融資。

可轉債成「新寵」

從近期部分上市公司的表現來看，可轉債募資途徑成為「新寵」。

4月18日，久立特材宣布終止定增事項的同時，還披露了一份關於公開發行可轉債公司債券的預案。公告顯示，久立特材此次可轉債的發行規模為不超過10.4億元，債券期限為6年。無獨有偶，百利科技也在4月15日公布公開發行A股可轉換公司債券的預案，公司此次可轉換公司債券總額不超過3.4億元。

據統計，再融資新規出台以來，已有26家上市公司擬推行可轉債的融資方式，總規模約為387.88億元，而在2016年僅有12家上市公司推行可轉債，包括國泰君安、中航資本、寧波銀行等公司。除去已經停止實施可轉債的寶鋼包裝外，其他11家上市公司可轉債融資金額在2016年全年的總規模僅約為314.03億元。

首創證券研究所所長王劍輝認為，監管層對於再融資做出限制，使得可轉債、優先股等被提及，首先是政策上起到一個「助推器」的作用。同時利率上行預期也使得可轉債融資方式得到顯著支持。從目前的市場行情來看，可轉債的成本處於一個低位，結合目前股價水平來看，也是發債較好的時期，因此容易得到投資者青睞。

配股融資難言樂觀

相比之下，配股融資目前仍處於一個弱勢地位。

據同花順iFinD統計顯示，今年以來有7家上市公司披露了配股預案，其中3月包括星輝娛樂、國軒高科以及文科園林3家上市公司，此外天齊鋰業、萬向錢潮等公司在4月先後披露配股預案。

實際上，配股的融資方式在A股市場此前並不受追捧，統計數據顯示，2016年有11家上市公司擬採取配股的方式融資，不過兄弟科技、第一創業等四家公司的配股方案均已停止實施。

王劍輝在接受採訪時告訴北京商報記者，在目前情況下，配股方式處於一個弱勢地位，並不是很吸引人，按照過去比較低的價格來看，諸如每10股配兩股，而配送的兩股是折價的，如果配股按照20個交易日均價計算顯然不具有吸引力，同時其可靠性並不是很高。不過由於定增的限制，在一段時間內可能會成為一個小眾品種。

王劍輝坦言，從外圍條件看，相比配股，可轉債確實會有比較大的提升。尤其是相比以前金融化的規模要大，同時也還有上漲的空間，幾千億規模是可以期待的。不過能否形成一個趨勢難以定論。「因為可轉債本身就是一個小眾的產品，而投資者必須對股票、證券等多方面了解才能做出判斷，因此從技術上難度就會有所增加，可轉債替代定增成為主流產品的可能性不是很大。」王劍輝如是說。

在宋清輝看來，目前可轉債估值偏高，投資者可以在可轉債估值衝擊過後再進一步配置，把握可轉債市場機遇期。興業證券也在一份研報中表示，一級市場擴容有利於二級市場長遠發展，但當前價格仍承壓。對二級市場來說，如果轉債一級市場擴容，無疑會吸引更多投資者入場，結合過去兩年委外模式大發展，轉債擴容后也能享受機構擴張的益處。但就當前的存量債來說，相比歷史熊市狀態還略有高估，如果一級加速供給，二級市場可能面臨一定壓力。