一級市場新基金戰績搶眼 投資人瞄上新機構

經濟觀察報 胡中彬/文 不久前，原KPCB（凱鵬華盈）主管合伙人周煒正式成立了新基金——創世夥伴資本（ChinaCreationVentures）。周煒是創投圈中非常活躍的一名投資人，此番，他帶領在KPCB工作多年的TMT合伙人和團隊完成了第一期基金的募集。

老面孔，新機構，這只是PE/VC領域中創立新基金熱潮的一個最新案例。近兩年來，一級市場湧現出了一批新興的投資機構，尤其是一大批原投資機構的中堅力量紛紛自立門戶，開始運作新的基金。

而在這波熱潮湧現初期成立的新基金，經過兩三年的投資實踐，也陸續有很多投資戰略亮相，從目前的結果來看，它們的表現並不遜色。

單飛仍在繼續

作為在創投圈裡十多年的投資人，周煒自稱天天乾的事情就是勸別人創業。而這一次，類似的事情發生在他自己身上。不久前，周煒終於下定決心離開其供職十年的凱鵬華盈，成立新的基金創世夥伴資本，專註於TMT領域早期以及成長期投資。創世夥伴資本對外宣布，已於近期完成第一期人民幣基金的募集工作，基金規模超過15億人民幣，募資額獲得大幅超額認購。

在此之前，周煒一直擔任凱鵬華盈基金的主管已有數年，其主導投資了包括京東、宜信、融360、喜馬拉雅等多個知名的TMT行業項目。凱鵬華盈是美國最大的風險基金之一，與紅杉資本等齊名。不過，作為一支總部在美國的風險投資基金，一直被詬病的是，決策效率並不高，基金的團隊並不能最終決定項目是否投資，而這也被外界認為是周煒最終仍自立門戶的原因之一。

近幾年來，活躍在投資圈的資深投資人從原來在的機構中單飛，自立門戶成立新基金時有發生。去年，原KKR全球合伙人、KKR大中華區首席執行官劉海峰告別KKR，並與KKR原另一位全球合伙人華裕能共同創建自己的私募股權投資公司。原NEA合伙人蔣曉冬在NEA度過了12年投資生涯后，也單飛創立了長嶺資本。原IDG合伙人章蘇陽以榮譽退休的方式告別IDG后也與另兩位合伙人創立了火山石資本。原光速區合伙人曹大容、北極光的楊瑞榮等人也相繼單飛。

事實上，不僅是這些見證投資圈發展的資深投資人成為了這批自立門戶的投資大軍的主力，一大批投資圈的新興中堅力量則是另一群勇敢的新基金創立者。

招商局創投投資管理部總經理李忠樺便稱，他跟很多資深的投資經理聊天的時候，他們就抱怨說作為投資經理現在等於是有點像在公司內的 財務顧問（FA），然後賺的錢還沒有外面的FA多，因為外面的FA完成一個案子分成還是不少的，他們這些在機構內的投資經理們也是到處找項目，自己也有一個很好的判斷，但他就必須先去給他的管理團隊，然後再來投，所以他自己就覺得做的很不開心，而且又不讓他們當董事。「外資機構有決策權和決策周期的限制，現在優質項目都是一窩蜂被搶，有些投資機構的決策效率遠遠不夠，所以很難再搶到優質項目。」一位曾在外資VC任職的投資人士稱。

決策效率問題不僅僅在外資背景的投資機構身上存在，在一些人民幣基金內部亦同樣存在，尤其是在相對大型的投資機構，決策流程更長、參與決策者也更多，這成為投資決策效率不高的原因，而新基金往往僅有兩三個合伙人，反應迅速對項目能夠迅速拍板。

當然，與決策效率關聯的根本問題仍然是利益分配。「投資人在一個機構工作三五年甚至六七年，然後慢慢往上爬，比如說 30歲出頭了，在基金裡面也投了很多案子出來，明明是你投了很多項目，但是大的蛋糕都被創始人他們切去了，你肯定會覺得很不爽。所以我們觀察到了，有越來越多的人是有動力自己出來挑擔子單幹的。」李忠樺稱。

新基金戰績不俗

而當投資人自立門戶已並不在新鮮時，一些近兩年新成立的基金也迎來了其第二、三個年頭，在經過兩三年的時間考驗后，新基金的投資業績也漸漸露出真容，在知名項目中頻頻現身，而其中不少新興投資機構在短短兩三年時間中已經聲名鵲起。

法拉數據（FELLOWPLUS）日前發布的一份《2014-2016年新基金髮展趨勢行業數據報告》通過對2014-2016年一級市場的新基金情況進行了梳理髮現，這些新興基金的表現並不俗。

由於尚未到基金退出期，難以以最終業績來評估這些新興基金的表現。因此，法拉數據通過統計新興基金在過去三年中投資的優質項目作為了一個短期評估的參考標準，其搜集了2014-2016年一級市場的幾個重點賽道，把在這些賽道中產生退出或者融資額達到前10%的項目，定義為「頭部項目」，其中有多少項目被新基金所支持的比例，定義為「命中率」。如2016年有兩個主要賽道：直播和共享經濟。

在共享經濟方面，新基金的表現便可圈可點，新基金的頭部項目命中率達到37%。新基金在共享腳踏車領域的早期布局比較突出，比如較早參與投資摩拜腳踏車的愉悅資本、熊貓資本，參與投資ofo小黃車的元璟資本、唯獵資本等，還有投資了優拜腳踏車的初心資本、點亮基金等，小藍腳踏車的黑洞投資，這些都是近幾年才剛剛成立的新興基金。而直播相對來說是一個新基金頭部項目命中率比較低的賽道，僅為15.2%，梅花天使創投在其中收穫頗豐。

「我們基金成立的時間也很短，最初接觸到摩拜腳踏車這個項目時我們也有投資的意願，但跟得並不算緊，也還在論證財務模型中的風險變數，後來沒過幾天再去溝通時，就已經被另一家機構捷足先登了，那家機構也是新成立的機構。」上海一投資機構創始人稱。這亦凸顯出新基金的勇氣和效率。

而儘管新基金的成立時間不長，但在3年的時間內，已經有一些基金產生了退出。法拉數據報告顯示，所有實際產生退出的項目以併購為主。高榕資本、梅花天使創投、峰瑞資本和源碼資本都有超過一個以上的項目實現退出。法拉數據創始人郭穎哲便稱，統計發現70.83%的退出事件是新基金在較早期階段參與投資來實現，很少是因為項目本身已經很成熟時參與投資。「所有新GP只要敢出來創業，他們對自己的投資能力起碼是有信心的，但是他之前在所服務的機構裡面只是做投資的，一個基金的募投管退，投只是其中的一個環節，募資是很多人從來沒有做過的，而在管理方面，投資人在之前更多只是項目的管理，但是一個基金的管理是事無巨細的，這些事情一下子可以讓人頭大。」李忠樺表示。

由於上述新基金們的搶眼表現，讓更多的投資人對投資新基金開始感興趣。一些市場參與機構開始專門做起了孵化新基金的業務。招商局創投和金斧子、法拉數據等機構就成立了一個新基金聯盟，欲更批量的複製新基金。