博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：淺嘗輒止

5月25日美聯儲(FED)公布5月FOMC議息會議紀要。紀要顯示，美聯儲認為一季度的經濟增長放緩是暫時性地，故6月加息的概率大大提高，且預計年底將開啟累進式縮表。 國內宏觀經濟方面，工業企業收入、利潤伴隨工業增加值和PPI數據出現較為明顯的下滑。維持未來三個月經濟將小幅走弱的判斷，考慮到市場對此預期較為充分，經濟明顯低於預期的概率並不高。

端午節前，央行在人民幣兌美元中間價定價中引入了新的「逆周期」因子。雖具體計算方式不得而知，但其目的仍然是為了穩定人民幣兌一籃子貨幣的匯率，當前人民幣匯率貶值預期或者資金流入壓力趨於緩和，結售匯逆差各月同比均在收縮，匯率對A股市場的影響或處於較低水平。流動性方面，央行已表態擬在6月上旬開展MLF操作和啟動28天逆回購，這預示著6月份的流動性環境可能好於市場的悲觀預期。

端午節期間，對市場影響最大的消息是證監會出台的《減持新規》，與2016年1號文相比，《減持新規》主要變化可以概括為兩個方面：第一個是擴大了適用範圍，第二是完善對原有監管對象的監管體系。新規最受市場關注的是針對特定股東的監管，其影響是增加了一級市場和非公開發行市場的投資者的退出成本，旨在引導股東有序減持股份，杜絕市場操縱行為，進一步壓縮一二級市場套利空間。

對A股短期影響方面，《減持新規》有利於市場風險偏好回暖。《減持新規》進一步規範重要股東的交易行為，使得中小投資者在與重要股東的博弈中地位得到改善。長期來看，改善A股目前熱衷短期炒作的生態，引導市場回歸長期的價值投資理念。另一方面，抑制過度的資本運作，大股東退出的時間周期被大幅拉長，引導企業家重新重視公司的運營和盈利的改善。

港股方面，投資者對經濟增長預期略有走弱，國內金融去槓桿以及監管從嚴，對港股內資板塊已有壓制，但在外圍股市正向帶動以及人民幣走強的刺激下，港股近期仍出現一波反彈。短期展望，港股或仍將受到國內外資金偏好，下行空間可能不大。

債券市場，銀行去槓桿、貨幣政策收緊是二季度債市的主要壓制，但金融監管傳遞出緩和信號，這可能導致6月市場流動性好於預期。考慮目前債券收益率水平，後續調整幅度或有限，6月以後或迎來確定性的配置機會。

展望原油市場，上周油價因OPEC延長減產協議不及市場預期(延長9月而非更長)而大幅下跌。中長期看，雖然OPEC減產結果低於市場預期，但仍有助於加快原油市場全球供需的再平衡，下半年將進入去庫存周期，預計油價或將溫和回升。