全球市場跟隨A股入MSCI起舞?你配置資產的套路該變了

全球市場跟隨A股入MSCI起舞？你配置資產的套路該變了

歐陽曉紅

或許是偶然，自6月21日A股闖關MSCI后，外圍市場就沒消停過；莫非全球市場試圖調整好姿勢以迎接A股入摩？或者說疊加事件周引發的市場效應？

儘管，目前權重佔比0.78%，預計流入資金170億美元左右、將於2018年5月實施的A股入摩象徵意義更甚。「A股成功被納入MSCI將會對部分新興貨幣造成壓力，如韓元、新台幣、印度盧比等。」雲核變數金融董事總經理劉夏說。

而近期全球金融市場的另幾則熱點事件是，日本央行公布了4月貨幣政策會議紀要。上周四（6月15日），正值美聯儲加息，包括英國央行公布了最新利率決議。多重因素交織之下，全球市場頗不平靜。「其實，美聯儲加息對日本央行的貨幣政策無甚直接影響。因日本央行從2016年夏天開始政策主要是收益率曲線控制。」劉夏告訴經濟觀察報。

但這並非重點，按照莫尼塔研究董事總經理鍾正生的話說，美聯儲近幾次加息的影響已非常小，遠不及2015年首次加息前市場的波動大。相反，歐日英等央行均未開啟緊縮進程，市場對這些央行的關注度顯著提高，反應也更為強烈。「建議投資者未來更關注歐日貨幣政策的動向，年內或有拐點出現。」

如此，年中時刻，作為投資者的你該怎樣應對全球市場正發生或將發生的調整？如何配置財富？

入摩 &配置那些事

222！MSCIInc．（紐交所：MSCI）超預期將納入MSCI新興市場指數的A股數目——從先前提案中的169隻增加到222隻。喜出望外乎？A股四度闖關終「入摩」！它帶來的想象空間是否契合你的價值訴求？

現實是國內市場也多少有些嗨。A股「入摩」消息甫出，亞市交易時段，在外圍股市普遍走低情況下，A股小幅高開；最後，上證指數、深證成指分別報收3156.21點（漲0.52%）、10367.17點（漲0.76%）。

富達國際基金經理馬磊坦言，A股獲納入MSCI符合巿場預期，國際投資者將更關注A股巿場。中長期看來會增加A股市場的資金流入。預計A股和H股同業之間的估值差最終會縮小。「A股市場中那些具有穩定分紅政策的藍籌股和大盤股將有望跑贏大盤。」

馬磊透露，過去幾年中，鑒於A股市場的基本面和流動性均有所改善，其所管理的兩支基金也在持續增加對A股敞口。同時，將繼續關注具備強勁增長前景和現金流量能力的A股公司。

紐約梅隆資產託管部大中華區負責人冼永全亦稱，儘管A股權重降至0.73%，但A股納入MSCI全球新興市場指數標誌著與全球資本市場不斷融合。雖然短期和長期的影響仍有待觀察，但是投資者將認識到的地位和影響力在不斷上升。

在IG市場策略分析師潘婧怡看來，MSCI宣布將222隻A股納入其新興市場指數，這可被視作向市場自由化邁進的重要一步。儘管新納入股票的初始權重僅為0.73%，但是MSCI指數作為機構投資者參考的基準，其重要性將可能使市場焦點轉向A股。政府採取了系列舉措以促成這一積極結果，MSCI的納入決定是對金融市場開放努力的認可，將進一步推動市場開放進程，從而吸引更多資本流入。

當然，「對於市場而言，A股被納入MSCI新興市場指數與否，其象徵意義大於實際影響。歸根結底，只有當市場自由化進程實現大幅提升，價格才會發生顯著變化。」潘婧怡稱。

實際上，「A股納入MSCI后，長期還得看業績。」不只一位交易員這樣感概。他們的邏輯是，去年FTSE（FinancialTimesStockExchange100Index）批准A股加入以後，今年FTSEEM指數到現在上漲14.1%。MSCI因為沒有A股現在業績是17.7%，所以FTSE還被A股「拖累了」-3.6%。「A股入摩了，但市場及輿論不能盲目『著魔』。」一位資深外盤期權交易專家說，MSCI的EM指數，即發展家的股市指數顯示，公司已其佔27%了——其中主要是美股中概股等。入摩之後，增加不足百分之一，增加值微乎其微。某種意義上，A股入摩的象徵意義更大。

而私人財富市場卻逆勢高速增長的大背景下，關乎股票投資的公募基金年複合增長率明顯提升；顯著超越房地產、銀行理財、境外理財等投資產品。

譬如，招商銀行和貝恩公司近期聯合發布的《2017私人財富報告》顯示，2016年，個人持有的可投資資產總體規模達到165萬億元，2014-2016年的年均複合增長率為21%。報告預計2017年全國個人可投資資產總體規模將達到188萬億元，同比增長14%。

這其中，報告顯示，2009年，高凈值人群的資產集中配置於儲蓄和現金、股票及投資性房地產，三者約佔整體可投資資產的70%。

而在2017年，高凈值人群可投資資產的70%則包括儲蓄及現金、股票、公募基金、銀行理財產品、信託產品和投資性房地產行等。

不過，2015-2017高凈值人群境內可投資資產配置比例也在發生變化。如，增加值分別為1%、2%、2%、15%、4%的配置是：其他境內投資、保險、信託產品、銀行理財產品、儲蓄現金；而增加值分別為-2%、-8%、-12%、-2%的配置依次是：投資性房地產、公募基金、股票、債券等。

即使「入摩」不發生，某一時點上的資金仍可能青睞新興市場。

根據EPFR最新數據，上周（6月12-16日）資金再度流入新興市場股市和債市，這是資金連續13周流入新興市場。但上周新興市場股指普遍下跌，主要受到美聯儲加息的影響。新興市場貨幣中，人民幣新定價機制的升值效應已經結束，人民幣兌美元小幅貶值，而南非蘭特和墨西哥比索大幅上漲。

這是否昭示非美的機會要來了？資產配置上，可以怎樣策動？

非美有戲？

此時，若聚焦美元、非美貨幣、股票、債券、另類投資等，哪類資產更受你的青睞？

而不經意間，上述財富報告還透露出一個秘密：投資產品及復增長率而言，2016年境外投資的數據是26%，報告展望2017年境外投資的增速將放緩；這或許有跡可循。

新興市場今年以來重新獲得更多投資者的青睞。鍾正生分析，由於市場對新興市場經濟增長的樂觀態度，這些國家的貨幣普遍有不錯的表現，墨西哥比索年內上漲了近15%。雖然美聯儲今年以來的態度較為鷹派，但其利用前瞻指引穩定市場預期並保持較為平緩的加息節奏，新興市場受到的衝擊不會很大。如果因為美聯儲鷹派態度而導致新興市場貨幣遭到拋售，這反而會提供買入的機會。

嘉盛集團技術分析師 FawadRazaqzada稱，澳元和加元等商品貨幣本月迄今表現相當不錯。但鑒於金屬和原油價格步履維艱，上述貨幣的好勢頭可能已告一段落。隨著美聯儲展現鷹派立場，金屬價格受美元走強拖累。此外，隨著英央行同樣轉向鷹派，澳元兌美元和英鎊或走跌。「隨著澳元下跌和英鎊走穩，英鎊/澳元未來幾天可能大幅上行。」

在FXTM富拓市場分析師鍾越看來，周初英央行行長卡尼表示目前還不是加息的時候，加息預期降溫一度讓英鎊重挫近1%；周三（6月21日）英央行首席經濟學家安德魯·霍爾丹（AndrewHaldane）則呼籲移除部分刺激舉措，他表示將在下一次例會上投票支持加息，理由是通脹上升。這意味著7月例會上英央行八位委員中將有四位票委投票支持加息，加息預期刺激英鎊兌美元拉升60餘點一度突破1.2700。「英鎊的上下波動只能說明目前對貨幣政策表現得非常敏感，而現階段英國的貨幣政策並未完全明朗。」

鍾越認為，目前市場表現比較靚麗的要數紐元，亞市盤前紐儲行如預期宣布維持在1.75%不變，並保持和5月一致的中性貨幣政策立場。決議公布后紐元兌美元短暫沖高60點，目前回到0.7250附近。目前全球的股指表現非常強勁，這也為紐元和澳元等商品貨幣提供非常強勁的支持。

不過，「從美元方面來看，市場已經消化美聯儲鷹派加息和鷹派官員的講話，美元兌主要貨幣對仍沒有擺脫區間震蕩格局。」鍾越稱。

值得一提的是，本周（6月19-23）油價跌入熊市，布倫特原油跌破45美元，美國WTI原油跌至42美元關口附近，鍾越認為，今年油價暴跌令全球通脹預期蒙陰，美國十年期通脹預期已跌至10個月以來最低水平，至使得美國收益率曲線進一步趨平，表明債市對美國加息前景並不樂觀，市場的定價也比美聯儲「點陣圖」預期要低，這表明美元指數很難獲得新的上漲動力。目前的反彈也僅是空頭回補的推動，其反彈趨勢難以延續，較長時間內匯價將陷入區間震蕩，等待新的刺激因素出現。

在嘉盛集團全球中文首席分析師黃俊看來，曾經一度被市場熱捧的「川普行情」也在時光中逐漸暗淡，一度上漲的美元指數現在已進入下行趨勢。

另一消息是，美國共和党參議院領袖公布了新醫改法案的草案，內容上仍是選擇廢除醫療補助計劃以及削減在醫保上的開銷。「如果近日對新醫改法案如有更多的負面消息傳來，對美元指數或有進一步打擊。」黃俊稱。

據劉夏觀察，美元兌離岸人民幣自6月1日一路上漲，從6.7225升至6月20日開盤價6.8360。A股成功納入MSCI消息面利好人民幣，儘管實際作用有限。短期預計美元兌離岸人民幣跌至6.80附近，美元兌離岸人民幣的短期頂部為6.84。

按照東方證券首席經濟學家邵宇的說法，年內人民幣兌美元不會有太大的貶值，但美元主要有一個配置的價值。出於平衡風險的需要，黃金可能也要配點。

「下半年債券的機會可能不大，因資金成本的中樞不太會明顯下降。股票而言，看價值與成長股。但就這一輪機會而言，錯殺的成長股機會可能更多一些；價值股的性價比不算太高。」邵宇稱。

外匯歐元區而言，劉夏認為，雖然歐元區維持大規模貨幣寬鬆措施，但歐元區本身的經濟和通脹水平都在好轉。而且2017年以來，第二季度增速尤其穩定。歐洲央行最新的說法是，通脹在未來數月內將可能維持當前水平。歐元大方向上漲較為清晰。

也因此，「交易的角度，歐元兌日元近期看到 125.00附近，中期130.00。美元近期方向太不明確了。」劉夏說。

最後，如果考慮經濟轉型與創業之現實，「不妨再配些類似PE、VC的股權投資，尤其是良好品牌GP主導的風險投資，這也是高凈值人群下半年大類資產配置的題中之義。」邵宇說。