「現金貸」報告：爆發在即還是已然紅海？

3月17日下午，零壹智庫閉門會——「現金貸：風口浪尖，前景幾何？」在北京舉辦。現金貸從業公司、大數據服務、第三方技術公司、投資機構高管等參加了會議，以下是嘉賓出席情況：

與會嘉賓：（按姓名拼音首字母排序）

主持人：柏亮 零壹財經創始人兼CEO

柏亮 零壹財經創始人兼CEO

陳建可 浙江省金融科技協會執行會長、雄貓科技CEO

顧威 同盾科技副總裁

郭大剛 北京市網貸行業協會秘書長

蔣宏 百融金服風控業務與數據產品部副總監

李昊 Wecash閃銀聯合創始人

祁守艷 一起好CEO

邵翔 翼勛金融產品部總經理

王長武 漢能投資副總裁

王子豪 瑞銀證券投資銀行部副董事

閆向輝 算話徵信華北區總經理

楊麗 搜易貸副總裁

張棟凱 民生金服數據科技有限公司副總經理

會上，零壹智庫對現金貸業務發展情況進行了綜述，以下是報告內容：

報告 | 《小額現金貸發展綜述與美國經驗借鑒》

此外，根據會議討論及應嘉賓需求，零壹財經整理以下內容，以饗讀者：

現金貸市場爆發在即還是已然紅海？

蔣宏：新客戶進入現金貸行業時，會跟百融合作，從我們的數據上看，去年底，多次申請的人基本佔90%以上，這一情況很讓人吃驚，匹配度達到40%—50%已經很高了，現金貸到能接近90%，而且多頭負債基本90%以上，這是行業情況，但市場是否已經飽和，還要看各位專家意見。

顧威：同盾也接了很多客戶，我們做了定量分析，現金貸業務的體量在過去半年持續增長，呈現一個上升的趨勢。我們發現好的機構關注如何更好的防範欺詐，控制風險開展業務，同時也關注如何更好的服務現有用戶，現金貸群體的借貸需求，以前很多人不看好，實際上從風險管控較好的公司看是盈利的，一方面他們關注如何控制風險大量獲客，一方面關注如何維護好現有客戶，挖掘客戶需求，未來這裡可能拼的更厲害一些。

回應剛才的問題，現金貸業務的市場可能還沒有到頭，還有增長的空間，到了一定階段之後拼的就是服務客戶。

郭大剛：824網貸監管導致行業內大部分中小規模的以房地產抵押形成基礎資產的平台機構無法在既定時點達到小額分散的剛性要求。而小額分散基礎資產的開發需要相當的積累周期。這導致了前期大量投資獲得的投資人資源面臨著失去價值的困境。這種情況下，前期業務風險較高，對貸前貸后風控能力要求較高，線上資產獲得性較強，基礎資產獲得渠道較多的現金貸成為這些平台機構的救命稻草。相當一部分機構按照監管套利的習慣思路認為備案是特許經營，類似於牌照管理，所以牌照存在價值，應該堅持到獲得備案，即使業務毫無起色或者沒有競爭力、甚至有一些虧損和風險，只要獲得備案，就可以通過後期的牌照交易收回前期投資成本獲得預期收益。所以就出現了在2016年8月24日之後，隨著專項整治的深入開展，現金貸業務規模和媒體關注度反而逆勢狂漲的局面。

專項整治是規範市場的過程，更多的對市場參與機構提出明確的能力要求。伴隨著市場規則的建立，部分過剩產能和落後產能應該出清，而不是變相借屍還魂。

那麼，這個階段湧入現金貸市場的機構和前期已經規模開展現金貸業務的機構相比，在基礎資產形成能力上並沒有更有效的核心能力，反而是更缺乏核心能力。這些機構繼續沿用前期的思維方式，試圖更大規模的通過互聯網方式開展營銷獲得更高的槓桿率。這就使得現金貸業務面臨更快的風險累積，從而危及到存量市場。

大家要意識到，通過互聯網加槓桿，基於互聯網的交易過度耦合，風險傳遞高效而無法隔離和阻斷，這就會向既有的金融系統傳遞金融風險。

技術是雙刃劍。

對於業務創新而言，金融業務首先要考慮的是確定要面對的風險而不是僅僅是預期收益。在不能夠清晰定義業務風險邊界的前提下，面臨的風險就是無窮大；在不能夠承受相應風險的時候，面臨的就是絕對的必然的高風險。對於創新業務，首先是要描述清楚風險邊界，再看看是否有承受能力，或者合理的分散風險的能力，再考慮其他的業務邏輯。

面對外部性，如何避免個體生病全體吃藥的解決，是我們大家共同面對的挑戰。規模越大的機構，外部性帶來的挑戰越大。

資本市場如何看待現金貸業務？
王長武：最近也在關注現金貸，現金貸和P2P所處的歷史背景有相似之處，處於爆發增長期，監管政策是最大的不確定性，這樣會導致部分投資人相對比較謹慎，但現金貸豐厚的利潤空間，也會讓部分投資人追捧。另外，做底層金融大數據、風險控制，反欺詐等類型的公司，因為政策影響會比較小，也成了投資人所熱捧的香餑餑。

王子豪：我覺得現金貸業務的生命周期和P2P的生命周期非常相似，2012、2013年P2P概念成為市場熱點，此後，2014、2015年P2P在發展的同時，也爆發了風險，出了很多問題，2016年，824網貸監管意見下發，行業被正式得以監管，實際上目前現金貸的節奏和當年P2P的節奏很相似，如果生態體系沒有自行有序、合規演進，那麼很可能會爆發風險事件，進而會刺激監管關注及出台政策。

關於行業風險，一方面是行業競爭，一方面是監管，平台短期賺快錢沒問題，但一旦監管下發，業務還會那麼容易做嗎？對現金貸行業來講，目前是一個接近或者在未來6—12個月往中場走的時間點。

從資本市場的角度講，目前現金貸公司在對接終端資金時，通常會進行回購或承擔風險，傳統金融機構承擔風險時都有槓桿要求，理論上現金貸公司承擔信用風險也要有槓桿要求，要有一個規模上限，如果是此類業務，資本市場會把平台當成傳統的金融機構而基於資本水平去估值。

整體而言，資本市場對現金貸不同模式、不同核心優勢的平台，其估值邏輯有所差別，如果是純放貸平台，那麼投資估值時，會傾向從短期收益去估值，主要是考慮到監管后其規模上限及合規性都會被限制，相比之下有核心技術、有能力切入更多場景和服務的公司，在估值時會有更長期的價值考量。

構建模型與否對業務開展效用如何？

蔣宏：做模型的和不做模型的差異在哪裡？對於剛啟動的平台來講，沒有啟動風控模型可能啟動階段就受打擊，這是有和沒有的差別，第二，成熟階段的客戶，這實際上變成一個精細化管理風險的能力，和傳統金融機構的信用卡其實很類似，做現金貸也是循環授信，通過存量客戶賺錢，如果存量客戶管理的好，風險控制好，新客戶就可以容忍的風險更高，要賺錢要擴量都是精細化管理風險的能力問題，這依賴於平台量化分析、建模學習的能力。差異性就是，有人活的很好，新客戶過來后通過兩次續貸就可以打平成本，如果做的不好就需要三四次，這就是差別。

模型是一個技術，還是要為業務服務，各家用的方式不同產生的效果也不同，模型是一個抓手，不是說模型代替你做決策而是輔助你做決策，這是模型的作用。

顧威：說到模型，我原來在FICO和Experian工作，給金融機構做模型，談到量化模型的效果和作用，有個報告指出做量化模型能給機構帶來10倍以上的收益，量化模型的作用肯定有很大的價值。結合不同的產品，比如現金貸，周期很短，這跟以往傳統模型不太一樣，比如如何定義壞客戶，傳統定義可以是逾期90天以上，那麼現金貸到底怎麼定義壞客戶，我們也做過一些相關性分析，如果懂行的人可以利用這個方式做的很好，有針對性的用數據驅動模型提升營收水平，如果不懂就是拍腦袋，今天拍腦袋可能有效果，但是不保證明天有效用，而從數據裡面挖掘出來的模型具有較強的預測能力。

反欺詐模型抵禦現金貸欺詐效用任何？

蔣宏：對於payday loan這類產品而言，一些新平台首次逾期率可能會超過30%，對於反欺詐來講，不可能做到完全杜絕欺詐，不可能做到那麼細緻，只能保持整體風險可控，新客戶不良控制在5%以下就非常好，這就需要應用數據和分析手段，使風險達到可控的水平。

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