「虧損王」也迎來了春天 中國鋁業一季度凈利潤暴增逾20倍

曾經的「虧損王」也迎來了春天。

4月25日晚間，鋁業（601600.SH）發布了2017年第一季度報告，報告顯示，公司實現營業收入409億元，同比增長95.03%；歸屬於母公司股東的凈利潤3.9億元，幾乎相當於去年全年的凈利潤，同比暴增2068.74%。值得注意的是，去年同期，鋁業歸屬於母公司股東的凈利潤僅為1800萬元，扣非后凈利潤為虧損6億元；今年一季度公司扣非后凈利潤達到3.5億元，顯示出主營業務賺錢效應明顯，業績拐點隱現。

相比於去年，鋁業實現業績復甦的「靈丹妙藥」主要在於行業實施的供給側改革以及鋁業自身的業務布局。

一方面，供給側改革引致鋁價持續回暖，行業集中度提升利好公司發展。

2015年鋁價跌至歷史較低水平，電解鋁行業虧損嚴重，迫使行業發起減產、去庫存的保價行動。受此影響，整個2016年鋁價自1月13日跌至10500元/噸后開始復甦，年內最高漲幅達41.43%，截止到2016年末漲幅也達21.48%。

進入2017年，年初《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》中針對28個城市實施電解鋁企業採暖季錯峰生產後，進一步向高耗能和不合規產能去化方向演進，由此催生了鋁價再次上行——2017年一季度，鋁價上漲至14580元/噸，上漲幅度達14.3%，整體價格基本處於13500元/噸之上，同比去年上漲20%左右。由於有色行業本身具有高彈性的特點，即行業產品漲價，會使得凈利潤成倍增長，因此鋁價的上漲對於公司利潤的影響十分顯著。

同時，限產使得行業集中度進一步提升，大型鋁企充分受益。根據Alading的數據統計，目前電解鋁不合規產能為1134萬噸，佔到建成產能的26.58%，考慮到一般違規建設電解鋁的情況多發生在地方性中小企業身上，因此行業供給側改革將直接提升電解鋁的產能開工率，具有規模優勢的大型電解鋁上市公司更有機會分享行業集中度提高帶來的紅利，改善自身業績。鋁業作為行業龍頭企業，無疑是此次供給側改革的大贏家之一。

另一方面，鋁業自身的業務布局也助推了公司此次業績的大幅改善。

鋁產業鏈目前主要涉及「鋁土礦-氧化鋁-電解鋁」，鋁業目前擁有的鋁土礦資源量已經超過9億噸，自給率達到55%左右。同時，公司目前氧化鋁產能為1596萬噸，是國內第一、全球第二大氧化鋁生產商，在滿足自身需求后尚有部分對外銷售。電解鋁產能則為394萬噸，成為僅次於宏橋（01378.HK）的全球第二大電解鋁生產商。可以說，鋁業已經形成了一條完整的產業鏈。

目前，整個產業鏈中呈現出「兩頭大-中間小」的格局，即利潤在產業鏈內部向氧化鋁企業傾斜。現階段鋁業的氧化鋁自給率已經達到200%，有大約750萬噸對外出售，而且整個一季度的報價已經達到3200元/噸，去年同期氧化鋁價格僅在1600-2000元範圍內徘徊，占電解鋁成本30%的氧化鋁為鋁業帶來的利潤非常可觀。

4月份以來，新疆東方希望有色金屬有限公司等3家企業違規在建電解鋁產能項目建設被叫停打響了二季度電解鋁違規產能清理整頓的第一槍，其後有報道稱《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》已經出台，對新增產能，提出了嚴管嚴控的具體要求。未來隨著電解鋁清理整頓行動的持續推進，整個鋁行業大概率繼續保持回暖態勢，鋁業的業績也有望得到進一步提升。