產能利用率偏低 海容冷鏈新三板衝擊IPO受阻

IPO已排隊兩年的青島海容商用冷鏈股份有限公司(以下簡稱「海容冷鏈」)，終於迎來了證監會的回應。日前，海容冷鏈在證監會的IPO申請顯示為「已反饋」，這是其登陸A股計劃的第一步。

據了解，海容冷鏈主營業務為商用冷凍展示櫃，早在2014年7月便掛牌新三板，9個月後宣布開始上市輔導，開始踏上IPO之路。按照海容冷鏈的預期，此次IPO將募集資金約6億元，用於年產50萬台冷鏈終端設備、年產10萬台超低溫冷鏈設備等項目，其中，前者意在加持自身冷凍展示櫃主業，後者是為了搶佔新的冷鏈產品應用市場。

不過，海容冷鏈的招股書顯示，目前公司主業的各季度產能利用率並未接近飽和且波動較大，全年綜合產能利用率不高，年產50萬台冷鏈終端設備項目投產之後，能否得以完全消化也成為市場進行考量的問題。

另外，海容冷鏈因新三板衝擊IPO帶有敏感的三類股東問題，審查或陷入停滯。

針對上述問題，《經營報》記者致電致函海容冷鏈董秘辦公室，試圖了解其關於IPO的最新進展、預期，以及如何確保產能能夠完全消化等問題，但截至記者發稿，尚未收到對方正面回復。

停牌兩年衝擊A股停滯不前

海容冷鏈是一家專註於商用冷鏈設備的研發、生產、銷售和服務的冷鏈物流設備企業，主營業務為商用展示櫃為核心產品，同時也為其他製冷產品製造商提供製冷產品 ODM 服務。2014年7月，海容冷鏈正式登陸新三板，發起了其在資本市場的第一個衝鋒。2015年4月，掛牌尚不足一年的海容冷鏈宣布開始進入上市輔導。同年11月，海容冷鏈發布招股書，正式前往A股排隊，並暫停其新三板的股份轉讓。

儘管海容冷鏈在掛牌新三板期間便就融到了1.55億元的資金，但來自A股的誘惑更大。不過，海容冷鏈這一停牌便停了近兩年。近日，海容冷鏈剛剛發布的關於公司股票停牌進展公告顯示，目前公司暫停轉讓事項仍然處於持續狀態，公司股票將繼續在全國中小企業股份轉讓系統暫停轉讓。

在業內人士看來，目前海容冷鏈卻因帶有敏感的三類股東問題，IPO審查陷入停滯。

「新三板公司與其他擬上市企業都是一樣的，目前並無特殊IPO通道。但新三板擬IPO企業卻存在敏感的三類股東問題，主要因為三類股東存在股份代持、利益輸送等問題，這些情況基本上難以穿透核查。有這個情況的企業達到30%~40%。而眼下三類股東成為新三板公司IPO的攔路虎，實際上是A股和新三板兩個市場的制度差異造成。」業內人士表示。

經濟學家宋清輝認為，隨著新股發行節奏的提速，新三板公司轉戰A股IPO盛宴已經開啟。「海容冷鏈此次轉戰上交所主板，與新股發行提速密切相關。自設立新三板以來，因其門檻相對較低，且具有審批流程快、成本低廉、包容性強等諸多優勢，吸引了大量包括海容冷鏈在內的、尚不具備IPO條件的企業蜂擁而來。」

主營業務產能利用率偏低

在海容冷鏈IPO的招股書中可以看到，本次擬向社會公眾公開發行境內上市人民幣普通股(A股)2000 萬股，募集近6億元資金用於發展公司主營業務及其相關項目。其中，逾3億元的資金將投向年產 50 萬台冷鏈終端設備項目，屆時，大中型商用展示櫃的產能將得到大幅擴大。

據了解，近年來海容冷鏈的營收處于波動狀態。2014年至2016年，海容冷鏈的營收分別為5.72億元，8.64億元、8.44億元， 增長比例為 21.98% 、51.05%、-2.33%；歸屬於掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為0.47億元、 據了解，近年來海容冷鏈的營收處于波動狀態。2014年至2016年，海容冷鏈的營收分別為5.72億元，8.64億元、8.44億元， 增長比例為 21.98% 、51.05%、-2.33%；歸屬於掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為0.47億元、1.20億元、1.22億元，增長速度分別為105.38%、155.03%、2.08%。

一直以來，海容冷鏈都以銷售商用冷凍展示櫃為主，商用冷凍展示櫃在對其整體營收的貢獻也可想而知。根據海容冷鏈歷年的財報數據可見，2014年至2016年該類產品銷售收入及占營業收入的比重分別為4.31億元、5.99億元、6.05億元，增長比例為75.41%、69.35%、71.63%。

商用冷凍展示櫃顯然已經成為海容冷鏈的重要業績支柱，一半的募集資金用來加持主業更容易得到市場的理解。但值得注意的是，海容冷鏈主業的產能利用率並不高。招股書顯示，2013年第一季度到第四季度的產能利用率分別為66.88% 、82.24% 、33.17%、 58.66%；2014年第一季度到第四季度的產能利用率分別為79.44% 、66.66% 、29.15%、 59.85%；2015年第一、第二季度因處於銷售旺季，產能利用率達到92.64% 、126.98%。

對此，海容冷鏈也承認，由於產品生產、銷售淡旺季差異較大，造成公司全年綜合產能利用率不高。

另一方面，依賴大客戶現象在海容冷鏈的財務報表中表現得也比較突出。2012年至2015年，海容冷鏈主營業務中前五名客戶合計收入占當期主營業務收入的比重分別為 55.76%、 45.11%、 43.74%、 42.96%。

有業內專家表示，在客戶集中、產能利用率偏低的情況下，海容冷鏈年產50萬台冷鏈終端設備項目投產後所產出的產能能否被完全消化，也是企業和市場需要思考的問題。

借超低溫冷鏈設備搶佔市場份額

為了彌補主營業務季節波動性大、公司全年綜合產能利用率不高的缺陷，海容冷鏈將目光放到了冷鏈運輸產業鏈環節。

在招股書中顯示，海容冷鏈計劃將約1.49億元的募投資金用於年產 10 萬台超低溫冷鏈設備項目，將約0.53億元的資金用於冷鏈設備研發中心建設項目。

對此，海容冷鏈解釋稱，年產 10 萬台超低溫冷鏈設備生產項目，主要目的是搶佔新的冷鏈產品應用市場，為公司增加新的利潤增長點；冷鏈設備研發中心建設項目，則能夠加大公司在冷鏈設備領域關鍵技術的研發。

所謂的超低溫冷鏈設備主要應用於某些特殊物品從產地被生產或者捕撈之後的貯藏、運輸過程中。隨著生鮮電商和醫學的發展，目前超低溫冷鏈產品在配送高端食材保鮮、冷藏冷凍骨髓和外周血幹細胞、血漿、手術中的低溫麻醉、疫苗等醫藥產品上應用廣泛。

家電商業協會營銷委員會執行會長洪仕斌指出，現在冷鏈運輸產業鏈發展前景較為客觀，除了以海容冷鏈為代表的家電企業加碼布局，眾多快遞企業也在紛紛嘗試，「由於產業技術具有接近性，長於生產冷凍櫃的海容冷鏈在低溫冷鏈設備領域具有一定的優勢，但低溫冷鏈設備主要是移動使用，因此海容冷鏈後期還要加大技術研發。」