7.47元 中國聯通股價何以跌回停牌價？

聯通堪稱是「混改第一股」，該公司的混改一度被市場寄予很大的希望。記得8月20日晚，聯通混改方案出台之後，當時就有不少市場人士猜測聯通股價會出現3~5個漲停板。

但實際情況顯然並沒有如此樂觀。8月21日復牌之後，聯通就只是拉出了兩個漲停板，隨後聯通股價就走出了單邊回調的走勢，到9月13日，已把兩個漲停板的漲幅幾乎全部跌了回去，聯通股價又重新回到了混改停牌時的位置。聯通混改方案出台的利好被悉數抹去。

聯通混改方案出台，股價坐了一趟過山車，這樣的走勢多少有些令人意外。那麼，是什麼原因導致聯通股價又跌回到停牌價的位置呢？究其原因，至少有這樣幾點。

首先，儘管聯通的混改將BATJ這些民營企業的大佬們悉數捆綁了進來，但這些大佬們能夠為聯通帶來多大的變化還是一個未知數。畢竟這些大佬們持有聯通的股份數量有限。在BATJ中，持股量最大的是騰訊，持股比例為5.18%，百度、京東、阿里的持股分別為3.30%、2.36%、2.04%，基本上可以算是「友情參與」了，以示對聯通混改的支持。但最終能給聯通帶來多少變化，就很難說了。畢竟在與移動、電信的競爭中，聯通的劣勢是非常明顯的。

要改變這種劣勢，恐怕不是一「混改」就能立馬見成效的事情。而從當下的股市來說，純粹的概念炒作都是難以持久的。畢竟近一年的市場行情，業績是行情發展的主線。業績為王，概念炒作成為過眼雲煙。而業績顯然是聯通目前的短板，由於得不到業績的支撐，所以聯通的股價就坐了趟過山車。雖然不排除聯通還會因為混改概念而受到市場的炒作，但這種炒作將註定沒有持久性，投資者參與炒作之時一定要有風險意識。

其次，聯通混改仍然選擇的是投資者買單的做法。雖然早在2015年10月28日證監會舉行的保薦代表人培訓會上，證監會就提出窗口指導意見，要求長期停牌公司不得直接鎖價。長期停牌公司(超過20個交易日)，要求復牌后交易至少20個交易日後再確定非公開基準日和底價。但聯通並沒有遵循這樣的定價原則，而是直接鎖價，將增發價格直接鎖定為6.83元/股。這也意味著聯通的增發並非市價發行，這就給定向增發的參與者以套利空間。

如此一來，聯通股價炒得越高，那麼聯通定向增發的股份將來套利的空間就越大。也即投資者為聯通混改付出的代價就越大。因此，為了少付出代價，當然是聯通的股價越低越接近增發價格越好。否則，傻不拉嘰地把聯通的股價炒得高高的，這隻會讓二級市場的投資者為聯通的混改付出更大的代價。

此外，聯通混改在涉及非公開發行事宜上「特批」的做法也傷害到投資者的感情。根據聯通公布的混改方案，聯通將向戰略投資者非公開發行90.37億股股份，占公司總股本的42.63%，這一比例超過了現行制度所要求的「擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%」的規定，是對股市制度的一種踐踏。雖然證監會作出解釋稱，早在2017年2月17日證監會再融資制度調整前，聯通已在發展改革委等部門指導下制定了混改方案。因此，證監會決定對聯通混改涉及的非公開發行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監會再融資制度修訂前的規則。也即非公開發行數量不受20%這一增發上限的限制。但證監會的這個解釋顯然是很牽強的，很難讓整個市場信服。因此，聯通「特批」的做法並不能服眾，聯通也因此不受投資者追捧，其股價重新回到停牌價也就在意料之中。

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