惠譽：中國壽險公司資產負債錯配加劇風險

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評級機構惠譽近日發布報告認為，壽險公司短期保險產品正在加劇公司流動性和資產風險。

產品集中度高對流動性造成壓力：由於2015-2016年期間大規模銷售短期儲蓄型保險，多家中資壽險公司的流動性風險升高。此類保險公司對長期股權和投資性房地產等高風險且低流動性的資產的風險敞口較高，並且嚴重依賴新保費收入來支撐流動性需求，因為這些風險敞口的資產和負債久期匹配情況較差。

躉交保費、退保率高：短期儲蓄型保險產品主要用於滿足短期投資需求，主要通過銀行銷售。此類產品包括保障成分較少的躉交保費萬能壽險或傳統非分紅保險。在較短的鎖定期結束后（即一或兩年後退保無手續費），這些保單的退保率通常較高，並且主要目的是為了在短期獲得較好的回報。

監管收緊令增長放緩：一系列監管措施要求保險公司減少短期儲蓄型產品銷售，轉而銷售保障成分較多的產品。缺乏營銷隊伍導致銷售更複雜的保障型產品的難度較大。

高風險資產投資顯著：的壽險公司投資高風險和非流動性資產通常比其他地區更激進，特別是那些著重銷售短期儲蓄型產品，且需要為投保人提供具有競爭力的回報率的保險公司。截至2016年末，五家主要銷售萬能險的保險公司的高風險資產（包括股票、基金、長期股權投資和地產）與股東權益之比較高，為5.4倍。股權敞口中有一些大額的單一股權投資，而部分地產投資屬於風險更高的「在建工程」類。

久期錯配可能迫使出售資產：保費收入增長放緩可能迫使保險公司在其現有的現金及其他流動性資產不足以覆蓋付款支出時處置資產以支持現金流，特別是在退保率激增的情況下。在的五家主要銷售短期產品的保險公司中，安邦人壽保險股份有限公司的流動性資產（包括現金、銀行存款和買入返售金融資產）水平最高，截至2016年末，約覆蓋其保險負債總額的59%。富德生命人壽有限公司的流動性資產覆蓋率最低，僅為12%。被迫出售資產可能造成損失和資產減值，尤其是流動性低的長期股權投資和地產。確認的損失可能使保險公司更加難以產生流動性，並會對資本金水平造成壓力，可能進而刺激更多的投保人退保，導致退保激增，以及需要進一步虧本處置資產。

系統性風險依舊較低：鑒於此類著重銷售短期產品的保險公司的資產規模不大，對銷售短期產品的保險公司的擔憂，不太可能導致整個保險行業面臨流動性壓力或大部分壽險公司投資組合價值大幅下降。截至2016年末，的五家主要銷售萬能險的保險公司約佔壽險市場總資產的14%，其餘的主要銷售短期保單的19家壽險公司另外佔有4.0%的資產份額。