常州恐龍園上半年凈利暴漲251% 原因成謎

常州恐龍園股份有限公司（簡稱「恐龍園」，證券代碼：833745.OC）是距離IPO最近的下一個旅遊企業，目前在排隊列表裡排名400多位，按目前的審核速度，有望在2018年上半年登陸A股。而尚在新三板掛牌的恐龍園如期發布了2017年半年報，凈利潤增長十分迅猛，似乎在進行最後的衝刺。

2017年上半年，恐龍園營收1.93億元，同比增長8.33%，歸屬掛牌公司股東凈利潤2647萬元，同比暴增251.75%。作為開業近20年的成熟景區，能取得如此高利潤增長速度可謂相當不易，2017年上半年幾近追平2016年3000萬元的全年凈利潤。

營收增長來自哪？

為何恐龍園能夠取得如此高速增長？這其中，2016年的業績低迷是一大原因。2016年，恐龍園營收僅4.24億元，為近3年來最低。恐龍園表示，2016年旅遊旺季雨天和高溫天氣過多，造成景區入園人次下降。

而與此同時，為了衝刺IPO，恐龍園大幅加大了營銷力度，向全國市場擴大廣告投放範圍和力度，2016年全年銷售費用7000萬元，較上年增長43%。這導致恐龍園毛利率下降至39%。

天氣導致入園人次下降、毛利率下降，共同造成了恐龍園2016年全年業績低迷。

到了2017年上半年，恐龍園似乎擺脫了上述不利因素的影響，在銷售投入下降、管理費用縮減的情況下，營收反而增加1500萬元，直接帶動業績較上年同期大幅度增長。

但需要指出的是，恐龍園並未明確指出增長的營收來自哪塊業務。恐龍園除了經營常州中華恐龍園主題樂園外，還有圍繞恐龍的影視動漫製作，以及主題公園諮詢、管理輸出等。

近幾年，恐龍園在輕資產管理輸出方面斬獲頗多。2016年恐龍園先後與天倫集團、宜昌交旅簽訂為期20年和10年的合作協議，在天倫集團和宜昌交旅投資的主題公園和文化旅遊項目上開展品牌授權和提供創意策劃諮詢管理、規劃設計諮詢、建設期管理顧問及項目運營管理等服務，公司在項目建設期收取定額服務費、在運營期按一定比例收取品牌使用及運營管理費。

目前，恐龍園正在策劃、實施、運營的輕資產管理輸出、品牌輸出項目有蘭州西部恐龍園、鄭州恐龍園、宜昌恐龍園等。其中2017年7月，蘭州西部恐龍園水樂園開業，這是恐龍園第一單異地品牌管理輸出項目。這或許意味著恐龍園在異地管理輸出項目上正在取得不錯的收入。

是入園人次增長帶來營收增加1500萬元？還是輕資產輸出業務帶來營收增長？恐龍園在半年報中並未說明這一點，而這一點對恐龍園頗為重要。這代表著恐龍園的主要資產常州中華恐龍園，是否在長三角日趨激烈的主題樂園競爭中不落下風。

恐龍園落下風了嗎？

事實上，長三角地區主題樂園競爭頗為激烈。位於恐龍園附近的有，常州環球動漫嬉戲谷、蘇州樂園、上海歡樂谷、蕪湖華強方特等一批優秀的主題樂園。

除此之外，2016年長三角及周邊地區主題樂園紛紛開業，5月南昌萬達城開業，6月上海迪士尼開業，9月合肥萬達城開業。鋪天蓋地的開業宣傳勢必會分流恐龍園一部分客流，這或許也是導致2016年恐龍園營收創3年新低的原因之一。

而在激烈的競爭之下，恐龍園反而連年調高門票售價。2012年3月從160元調至200元，2014年6月又從200元調至230元。當然，為了保證遊客遊玩體驗，恐龍園在提升票價的同時，也在不停增添新遊玩項目，2012年加入4D過山車項目，2014年加入兒童區一期項目。

但事實上，雖然有新內容加入，調高門票價格后，遊客人次下降較為明顯。根據九州研究披露的數據，恐龍園的入園人次巔峰在2012年為305萬人次，2013年即下降30萬人次，2014年再度漲價后，2015年入園人次再度下降約30萬，全年約230萬人次。

有券商分析師告訴記者，IPO的一大審核重點是持續盈利能力，恐龍園自2011年開始衝刺A股，調高門票價格可能是為了提升盈利能力，以及保證營收規模。

雖然遊客人次下降，但由於票價提升，恐龍園近幾年營收一直頗為穩定，2013年、2014年、2015年、2016年營收分別為4.14億元、4.45億元、4.79億元、4.23億元。

此外，諮詢服務、管理輸出也是恐龍園的一個增長點。如2014年與上海沃成投資公司簽訂2200萬元諮詢管理合同，與寧波羅蒙環球商業公司簽訂400萬元管理服務合同，與「未來之家」主題公園簽訂300萬元日常管理合同等，2015年也開始啟動「恐龍園」品牌異地擴張項目。

「主題公園的發展是有天花板的，主要靠大門票和二次消費。恐龍園從最初的幾千萬銷售額到1億、3億、5億增長很快，但要想獲得更快更大的突破卻很難。」常州恐副總經理田恩銘曾公開表示，「想要有更大的發展，我們必須謀求新的增長點、裂變點。」

這些輕資產項目一定程度維持了恐龍園的營收和利潤，但長三角激烈的主題公園競爭卻是無法迴避的事實。恐龍園董事長沈波曾表示，主題公園的紅海不是即將來臨，而是已經來臨，「我們的目標是逐步從主題公園，轉變為主題娛樂產業」。

事實上，在一片紅海市場，想一直保持不落下風頗為不易，積極尋找下一步發展方向，提前落位更為重要。而登陸A股能為轉型提供充足的資金，這對恐龍園來說至關重要。恐龍園IPO能否成功嗎？讓我們拭目以待。