劉士余闡明改革重點

證監會昨日在國務院新聞辦召開專場發布會，介紹協調推進資本市場改革穩定發展等方面情況。證監會主席劉士余，副主席李超、方星海、趙爭平出席發布會，並回答記者提問，詳細闡明了資本市場改革發展過程中的七個重要問題。

劉士余用「穩、嚴、進」三個字概括了過去一年的工作，他表示，今年各方對資本市場的期盼是「穩」加「進」，因此改革要有新進展、新成效、新突破，尤其是資本市場參與者達成共識的關鍵制度必須邁出關鍵步伐。談及平衡資本市場改革、發展、穩定三者的關係時，他用了一個形象說法：風平浪靜好行船，意指改革與穩定相輔相成，證監會將堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，堅持問題導向的改革哲學。

就市場密切關注的IPO「堰塞湖」問題，劉士余指出，長遠看放緩或者暫停IPO的效果並不好，企業申請上市可給資本市場引來源頭活水，同時高質量的上市公司與市場增量資金之間存在高度正相關。他說，資本市場解決「堰塞湖」的道路越來越寬，滬深交易所、新三板、區域性市場、規範化的併購重組等都是重要渠道，證監會也有信心解決IPO「堰塞湖」問題。

新三板改革也將是今年深化多層次市場體系建設的重頭戲。證監會副主席趙爭平介紹，新三板改革是今年建設多層次資本市場的一項重要任務，改革重點在於完善市場分層，通過分層管理，把發行、交易、投資者准入和監管等各方面的改革串聯起來。著力提升融資、交易等核心功能，讓新三板市場在量的積累基礎上，實現大的質的提升。

改革與穩定：「風平浪靜好行船」

劉士余用「穩、嚴、進」三個字概括了過去一年的工作。他表示，2016年「穩」是市場最大的期盼，這一點已經做到了，今年各方的盼望是「穩」加「進」，證監會在部署2017年工作時已經明確，今年的改革要有新進展、新成效、新突破，尤其是資本市場參與者達成共識的關鍵制度必須邁出關鍵步伐。

在談到如何平衡資本市場改革、發展、穩定三者的關係時，劉士余用了這樣一個形象說法：風平浪靜好行船。他表示，改革與穩定相輔相成，沒有穩定的市場環境任何改革都無法推進，甚至已經邁出去的改革步子也要倒回來，同時，如果不堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，不堅持問題導向的改革哲學，資本市場長期積累下來的頑疾就不可能減少，更談不上根除。

「空談誤國、實幹興邦」。劉士余稱，資本市場發展到現在已經沒有容易的改革，都是需要啃的「硬骨頭」，但回頭來看也具備有利的外部環境，即社會各界的共識。他表示，在改革問題上，看準了的改革、市場發展急需的改革，將堅定不移地去做，一步一個腳印、扎紮實實地推進，讓改革落地生根、開花結果。

劉士余還拋出「珍珠項鏈」的比喻來解釋資本市場改革、穩定、發展必須全方位協調。他說，穿好一條珍珠項鏈要有幾個要素，包括高質量的珍珠、好的打孔工藝、結實的串項鏈的線、項鏈的鎖頭，同時珍珠還要一顆顆地穿。資本市場中「珍珠」是高質量的上市公司，「線」是改革的方向和運行制度，「一顆顆穿」是改革的方法論，「鎖頭」是監管。

「檢驗改革是不是下了真功夫，方法對不對，效果好不好，唯一標準就是看資本市場是否穩定健康發展。」他說。

IPO：多渠道解決「堰塞湖」問題

「堰塞湖」是市場對IPO排隊公司家數多、進展慢的一個形象稱呼。劉士余指出，證監會有信心解決所謂「堰塞湖」問題，「堰塞湖」的數量效應並不是很重要，部分投資者心理效應更重要。

統計數據顯示，去年有280家企業通過IPO核准，248家完成IPO發行，一定程度緩解了「堰塞湖」困境。劉士余指出，去年以來市場主流觀點認為，股市異常波動后，資本市場的自我修複比預期好，具備適時適度加大IPO力度的條件，因此證監會加大了IPO審核的力度，增加資本市場上市公司的供給。

但是市場也存在一種觀點，即IPO發行數量增加了，可能會影響二級市場。對此，劉士余指出，靜態地看，在某一個時點新股發行增加，會影響二級市場的供求關係，但是同時也改善了市場的平均市盈率;動態地看，資本市場的根本動力在於為實體經濟服務，分享實體經濟發展的成果。

「一個脫離實體經濟發展水平的資本市場是不長久的。要想長久，就必須有新的公司進來，新的公司進來以後就會增加市場流動性，就會吸引增量資金，因為投資價值在增加，全社會的信心就增強了。」劉士余表示，從長遠看，放緩或者暫停IPO的效果並不好，既扭曲了市場預期，也沒有解決資本市場長期穩健發展的機制性問題。

劉士余進一步強調，不要在意每周過會的企業多幾家、少幾家，關鍵是過企業的質量。高質量的上市公司會帶來市場增量資金，這是實踐證明的一種高度正相關的關係。記者注意到，去年以來證券公司主動督促一些有瑕疵、有問題的企業撤回IPO申請，這些企業約有90家。

而且，在劉士余看來，經過長期發展，解決IPO「堰塞湖」的路子也越來越寬了，不光滬深兩個交易所吸納新公司的能力在增強，新三板的功能也越來越突出，將發揮更大的作用。同時，區域性股權市場的法律地位和運行規則已明確，其對解決當地小微企業的股本融資會發揮相應的積極作用，再加上規範化的併購重組渠道，可以說，資本市場對企業股權融資的接納能力會越來越高，新上市公司的質量會越來越高。

結合經濟發展來看，劉士余表示，是發展中的大國，隨著創新驅動戰略的實施，會有越來越多企業申請上市，這是好事，是經濟活力的體現，是資本市場發展的源頭活水。證監會對任何企業，只要是屬於科技創新驅動型的，有利於國民經濟調結構、轉方式的，有利於推進供給側結構性改革的，都支持其在資本市場融資，資本市場敞開懷抱歡迎這些企業。

新三板：以分層管理串聯各項改革

2016年年底召開的中央經濟工作會議明確提出，要深化多層次資本市場體系改革，其中新三板市場的改革發展是市場持續關注的一大熱點。昨日的發布會上，證監會副主席趙爭平表示，新三板改革是今年建設多層次資本市場的一項重要任務，改革重點在於完善市場分層，通過分層管理，把發行、交易、投資者准入和監管等各方面的改革串聯起來。

趙爭平說，截至目前，新三板掛牌企業已經累計實現股權融資2900多億元，為緩解中小微企業融資難、融資貴問題提供了實實在在的支持。現在新三板已經是多層次市場體系的重要組成部分，未來在支持創新、創業、成長型中小微企業發展方面，新三板還有巨大潛力。

他表示，下一步新三板市場的改革既要有效監管、守住底線，更要因勢利導、積極作為，著力提升融資、交易這些市場核心功能，讓新三板市場在量的積累的基礎上，實現大的質的提升。其中改革重點，在於完善市場分層，並通過分層管理，把發行、交易、投資者准入和監管等方面的改革串聯起來，為眾多掛牌企業提供差異化的制度供給，進一步釋放市場的積極效用，重點支持那些創新能力強、誠實守信、運作規範、前景廣闊的中小微企業。

此外，趙爭平還提到，區域性股權市場也是多層次市場體系的組成部分。根據國務院已經下發的相關通知要求，證監會將主要做好三方面工作：制定並出台統一的區域性股權市場的業務和監管規則，目前規則已經草擬完成，正在徵求意見;加強對省級人民政府監管工作的指導、協調和服務;對區域性股權市場的規範運營情況進行監督檢查，對有可能出現的風險進行預警提示和處置督導。

他這樣描述了對區域性市場的發展願景：中小微企業培育和規範的園地，中小微企業股權融資的重要渠道，地方政府扶持中小微企業政策措施的綜合運用平台。

大鱷是誰：證監會第一第二第三任務都是監管

依法、從嚴、全面監管的思路從去年以來一直貫穿於資本市場改革的方方面面，劉士余「不要做門口的野蠻人」、「嚴懲資本大鱷」的說法則將監管這一證監會的本位工作形象化了。在昨天的發布會上，他進一步闡述，證監會的首要任務是監管，第二、第三任務也還是監管，這一點不能含糊、不能動搖。

面對媒體關於「野蠻人」是誰，「資本大鱷」又是誰的問題，劉士余笑答：「你問我『野蠻人』是誰、『妖精』是誰、『害人精』是誰、『資本大鱷』是誰，如果我都告訴你了，你說我下一步還怎麼幹活?」

他解釋說，到任證監會後，自己花了較長時間了解資本市場中的各種亂象，感到很震驚。因此想到用一些比較簡單、貼切、大家都能懂的詞，給每一個亂象貼上標籤。「『野蠻人』、『妖精』、『害人精』、『大鱷』，這些人往往披著合法的外衣，打著制度的擦邊球，在資本市場上巧取豪奪，侵蝕著廣大中小投資者的合法權益。證監會的職能是監管，能坐視不管嗎?」

劉士余說，在金融市場上，金錢的誘惑是巨大的，「天使」和「魔鬼」就在一念之差，資本市場上的金融家和「金融大鱷」只有半步之遙。

他指出，資本市場中任何行為都有數據記錄，在現代化分析技術，特別是大數據、雲計算廣為運用的今天，任何機構和個人在任何時候乾的違法違規、坑害中小投資者、破壞市場秩序的行為都有記錄。對於這些線索，無論歷史的還是當下的，監管部門都會盯住不放，「那些老套路已經不管用了」。

公司治理：要融入「元素」

劉士余在發布會上透露，證監會、上市公司協會正在會同有關部門對上市公司治理準則進行修訂。在修訂過程中，既要對接國際標準，更要融入元素，特別是最根本的政治制度。他期望，修訂后的上市公司治理準則可以推動上市公司在公司章程中進一步明確黨組織的架構、任務、規則。

「公司治理是一種文化、一種理念，是一種制度安排，也是一種運作機制。」劉士余表示，目前來講，全球還沒有「放之四海而皆準」的通用的治理模式和制度。經合組織(OECD)也認為，「好的或有效的公司治理制度是具有國家特性的，它必須與本國的市場特徵、制度環境以及社會傳統相協調」。

《公司法》第19條對公司中黨的組織、黨的活動有明確規定。劉士余指出，在不同股權結構的上市公司中，黨組織承擔的任務是不同的。在國有控股的上市公司中，黨委是領導核心、政治核心，這一點絕不含糊;民營控股的上市公司應當按照《公司法》的要求，落實好黨的準則和黨員權利，發揮好黨組織和黨員的作用。但是，不管哪種所有制結構的上市公司，都應該遵循最根本的政治制度，都應當遵守法律。

結合實際經驗，劉士余總結，目前國家控股的上市公司里，發揮黨委的核心作用和加強公司治理之間是協調順暢的。上市公司存在一個共同的現象，即不論所有制結構如何，只要重視黨的建設，注重發揮黨員的先鋒模範作用，就能在競爭中立於不敗之地。

機構監管：今年主要做三件事

近年來，證券基金行業發展取得的進步有目共睹。證監會副主席李超總結了四方面表現：其一，公司治理結構得到改善;其二，行業勤勉盡責意識逐步提高;其三，合規風控體系初步建立;其四，對投資者的適當性管理重視程度得到提高。

發展的推進也伴隨著問題的存在。李超指出，證券基金行業的發展水平、質量與經濟金融、資本市場的發展尚不協調，與國際同行相比差距明顯。一是行業的經營理念還存在偏差，部分機構片面追求規模和短期效益，但主業不強、不精;二是合規風控的基礎不牢，有的機構風控合規形同虛設;三是勤勉盡責仍然不夠，沒有充分發揮好資本市場「守門人」和融資「鑒證人」的作用;四是專業人才的質量和數量存在差距，特別是目前還沒有具備國際影響力、一流的投資銀行和資產管理機構。

對於今年在機構監管方面的工作，李超介紹，證監會將秉持正確的監管理念，加強監管，守住不發生系統性金融風險的底線，著力抓好三方面工作：一是全面落實合規風控的要求，練好內功、打好基礎;二是以規範投行類業務為抓手，全面落實承銷保薦責任，防止「病從口入」，提升中介機構自身質量和服務質量，切實服務好實體經濟;三是不斷豐富金融產品，更好滿足廣大居民的財富管理需求。

對於建設證券基金行業「國家隊」的期許，李超表示，證監會將繼續支持和鼓勵那些經營規範、能力突出、內控有力的行業機構，支持和鼓勵他們打造功能齊備、具有核心競爭力甚至具有國際競爭力的一流投資銀行和資產管理機構。

對外開放：穩步推進 國際板無時間表

去年，以深港通開通為標誌，資本市場雙向開放取得了新成績、邁上了新台階。在發布會上，就資本市場下一階段對外開放的相關問題，證監會副主席方星海作出回答。

「A股納入MSCI指數這個事，我們一直樂見其成，我們是歡迎的。」方星海表示，任何一個新興市場的股票指數若沒有股票在裡面都是非常不完整的。A股是否納入MSCI指數，決定權首先在MSCI，這也是MSCI的商業決策。

方星海透露，MSCI與證監會溝通的過程中反映過一些訴求，有些訴求與資本市場的改革開放方向完全一致，證監會將堅決予以推進，推進的節奏由市場本身的發展決定。

「不管A股是不是納入MSCI，整個資本市場沿著市場化、法治化、國際化的改革方向是不會改變的，改革開放的節奏也不會隨之改變。」方星海強調。

對於國際板，方星海回應，國際板還存在一些技術性障礙，比如境內外的會計準則不能完全適用，境內外的上市公司信息披露規則不一樣等。所以，如果要推出國際板，相關的制度規則要做出調整。「總而言之，這件事情一直在研究，我們沒有一個時間表。」他表示。

目前，合資證券、基金、期貨公司的境外投資者股比最高可達49%，私募股權管理機構則可由外資獨資經營。方星海表示，境內證券期貨市場歡迎境外投資者、境外服務提供商開展業務，證監會準備採取一些措施，讓境外機構以合資方式更好地參與境內證券期貨市場，包括逐步提高境外投資者持有境內證券期貨經營機構的股比上限，最終讓境內證券期貨市場發展得更好。