未來兩年跨境電商的資本風口，你趕上了嗎？

文 |陳碩標籤 | 線上微課

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我叫陳碩，畢業於香港浸會大學。第一份工作是在華潤怡寶的戰略部做戰略研究和分析，之後去平安集團的戰略部也是做同樣的事情。2012年進入九派資本，從事關於併購，併購轉型以及併購投資的工作。從2013年開始關注互聯網，現在從事與之相關的投資併購。

下面談談我的工作重點，第一是我在做併購的時候所專註的方向，主要是數字營銷與跨境電商。跨境電商主要指出口跨境電商，我們設立了一個基金來投資一些跨境電商，比如深圳的澤寶， 而數字營銷，我曾經幫助過一些上市公司做關於數字營銷的投資併購，比如明家科技,現在叫明家聯合;麥達數字，原來叫實益達。它們都是傳統行業轉型到新興領域成功的好案例。

第二是我們的核心能力：能夠幫助一些傳統行業里的上市公司通過併購的方式做向互聯網徹底的、一體化的轉型，或者向互聯網嫁接的投資併購，同時還會做一些其他的產業設計和研究。

今天這個關於跨境電商的交流主要是我對這個行業的看法以及對它的數據推導，有行業分析，行業內相關公司分析，還有二級市場與之可能的結合點。

我覺得嘛，未來兩年資本市場的關注點必定有一個是出口跨境電商。

原因有5個，首先是這個行業已經足夠大，截止2015年它的交易額已經達到了5.5萬億，預計2020年可以達到11萬億的水平，這是海關總署的預測其次企業收入增長快；第三、是行業相對分散；第四、是財務規範；最後該行業有大資本的助力。

過去幾年出口類B2C的跨境電商一直保持著比較快的增長速度，預計未來三年它們依然會保持這個狀態。這一方面得益於人民幣貶值，另一方面是資本的快速湧入。而這個行業又相對分散，我們在一級城市觀察到近兩年行業排名靠前的企業，它們的收入增長率基本在50%~100%之間。儘管如此，這個行業最大的跨境通，雖已上市卻仍沒達到百億的收入。所以說這個行業具有一定的整合空間。

財務規範是因為跨境電商涉及到出口還有一些稅務的問題，導致整個行業不是太規範。但是從13-14年開始整個行業已經開始往財務規範的方向走，所以說已經有部分企業具備了併購和IPO的能力。

大資本助力。從目前來看行業里幾個比較大的出口類跨境電商和一些中型的出口類跨境電商，基本上已經完成了融資。其中行業內較大規模的跨境電商應該都完成了上億元人民幣資金的融資，像行業內比較有名的有棵樹，傲基，通拓，還有塞維基本上都已經完成了融資。

基於上面的幾個要素，我們認為今年出口跨境電商應該是整個資本市場比較關注的一個點，另外我們還需要補充風險提示，包括因為川普上台而引發的中美貿易戰，匯率的波動，以及針對跨境電商平台的政策調整。

概要說完就講一下行業分析，首先我們給它下個定義：跨境電商是傳統貿易的一種互聯網化呈現。它的存在使得傳統貿易大大地提高了效率，降低成本，縮短整個貿易流程，減少信息的不對稱。傳統貿易是一個大圈，商品從的工廠到外國的批發商，再到零售商，最後才到外國消費者。

跨境電商就是直接把中間這些批發商、零售商渠道徹底砍掉，直接對接外國的消費者。所以說跨境電商的存在第一是把中間環節砍掉了。我們認為整個跨境電商等到最終最終的一個理想狀態是F To C（用戶到工廠的極致柔性定製的模式），但是前提是平台要足夠的智能化；第二個相對來說產品的產業鏈也是要足夠智能化，所以這個狀態還是一個理想狀態，短期內是很難實現的。然後我們把跨境電商按產業鏈做了個劃分；

按環節分的話，是電商物流支付電商服務。

按流向分的話，分為進口和出口。按用戶分的話，把它稱為B2B、B2C、B2B2C。

B2B和B2C這兩個其實是好理解的，B2B2C主要是指有海外倉的這些跨境電商把國內的產品發到他自己在海外的倉庫，再發給海外的B端，我們把它叫做B2B2C，一般是在亞馬遜上的賣家居多。

關於跨境電商穩步增長的內在驅動力。它的內在驅動力其實就是互聯網對傳統貿易的改造，我們認為未來三到五年仍然具有一定的持續性和較大的空間。可以看到上面左邊的圖進出口貿易總額2010年到2015年的複合增長率（CAGR）是3.3%，2016到2020年還是會保持一定的增長。同時可以看到跨境電商在貿易中的比重、滲透力會持續提高，從2015年佔比22%預計到2020年佔比會到25%-45%。

經過推算總體預計2015到2018年整個跨境電商增長率仍會趨於比較快速的增長，應該是有12%的增長，這是整個跨境電商里的一個增長。

出口跨境電商佔比和出口B2C類跨境電商的佔比情況。

目前來看整個出口跨境電商占整個跨境電商的比重還是比較高，應該是有百分之八十以上。主要基於以下幾個原因：

第一個是原來傳統的一些低端製造業向智能製造和智能一線轉型，深圳其實是很明顯的，所以說這些產品的優勢還是存在的；

第二個就是國家政策的鼓勵，進口這兩年一直在增長，主要基於幾個原因：第一個是國內消費升級一直在加速，第二個是國內部分產品的產能和質量存在短板。

我們看上面右邊的圖，就是跨境電商B2B和B2C的關係。到現在為止B2B還是佔大頭，佔90%以上。TO B端的交易還是規模大、單價高。但是B2C的話是在對B2B做一個較快的滲透，它最近的增長很快，主要還是逐漸讓商品流通有一個去中間化的過程。

國家政策層面上對跨境電商的鼓勵情況。

這裡只是一個簡單的羅列，關於他的政策是比較多的，我們之前做過一個精良報告，相對來說肯定比這個要多的多，這裡只羅列出一些當時比較大的通知和政策，就不細講了。

為什麼我們比較看好B2C類的出口跨境電商行業？

出口跨境電商的規模從10年到15年一直在持續增長。出口B2C跨境電商的滲透情況以及出口B2C類跨境電商的市場規模也是以比較高速的速度在增長。我們看上面左邊的圖和右邊的圖，左邊的圖是出口跨境電商市場規模以及它的增長速度，右邊的圖講的是出口B2C類跨境電商的市場規模和增長速度。可以看到出口B2C類的複合增長率是遠遠高於整個出口跨境電商行業的增長率。

主要還是下面幾個邏輯:

1. 跨境電商出口規模的增長其實來於電商化的滲透率不斷提高

2. B2C增長遠高於B2B和B2C兩個加起來的增長率

3. 近年Ebay、亞馬遜、速賣通、Wish這些平台為零售商進入海外市場提供了一些較好的平台和便利。

四大核心驅動因素將推動B2C類出口跨境電商行業的發展。

第一個是外貿替代，也就是剛剛說的最基本的因素——跨境電商對傳統外貿的改造還有3-5年左右的一個持續。

第二個是原來傳統制造業向智能製造業的發展。現在已經有很多產品開始成為海外出口的標杆，像華為、一加手機、大象手機等等在海外已經有了自己的品牌和知名度。

第三個是人民幣的貶值。去年開始人民幣持續貶值對出口類的跨境電商有一定的促進作用。

第四個是資本的進入。這兩年大量的資本進入到跨境電商行業。目前我們所觀察到的行業前五名已經基本完成了融資，跨境電商行業將會迎來更快的增長。所以基於這四個原因，我們認為B2C類出口跨境電商將迎來爆髮式的增長。

講完行業分析直接進入公司分析環節，我們羅列了幾家比較有代表性的，利潤在3000萬以上的公司。其中最有名的是海翼，它是行業內公認的最優秀的跨境電商，它的自主品牌Anker主要放在亞馬遜上銷售，包括藍牙耳機，移動電源，目前已往家居發展。

傲基也是這個行業里一個比較優秀的公司。我們從2014年開始與他們接觸並一直跟進他們的業務，雖然他們的大股東個人感覺稍微偏激進了一點。但是這兩年，公司堅持品牌化發展以及Ebay平台的建立推進了整個公司的業務迅猛增長。去年他們的利潤應該已經過億並且上了新三板。

澤寶在這個行業里也是做自有品牌的一個公司。他們的方式跟海翼比較類似，就是做自有品牌進行商品的線上賣貨。主要產品分四個品類。他們正在做下一輪的融資，據說還是挺不錯的。之後像千岸、愛淘城、有棵樹、賽維。千岸是做3C一塊的，創始人也是澤寶的創始人之一。去年在財務規範前應該有六千萬的凈利潤。愛淘城已經掛牌新三板，也是一直基於做3C類自有品牌和家居類自有品牌的B2C跨境電商出口。

我們對TO C做了一個簡單分類：第一個是泛品類的B2C，就是國內小包直郵，不在海外囤貨，直接賺經銷差價，代表性的企業像有棵樹，賽維，通拓。其中有棵樹在資本市場最近比較火爆或者說是比較知名的企業，他們剛剛完成上一輪融資，估值是二十九億。這種公司的優勢在於他的資金占用小，周轉快，但是送貨時間很長，客戶體驗較差。第二個是B2B2C，這種主要是在亞馬遜上賣貨。

這些公司的代表企業就是上面我們羅列的海翼、澤寶、千岸，像這種顧客的體驗較好，產品客單價相對較高。但是因為他有海外倉以及發貨時間，所以資金壓力相對大一點。B2C類的話直接只有網站向海外做銷售和結算。行業內有這種平台的除了跨境通之外，就是在南京有一家叫shein的，全部都是自有網站在賣服裝。還有杭州全麥、深圳賽維，優勢在於可以擺脫對平台的依賴，但是面臨著站外流量越來越貴的壓力。一般來說像自有站比較適合客單價較高的服裝類企業和化妝品企業。

剛剛說的幾種模式中：

一個是泛品的模式，就是強供應鏈、強管理的模式

第二個是品牌產品戰略

第三個是自有網站戰略

應該是各有優勢，但是我們更看好的是品牌產品戰略和自有網站戰略。長遠來看的話我們更傾向於投資亞馬遜品牌產品模式的出口跨境電商，或者是在細分品類里像快時尚、珠寶這些具有較強盈利能力的自有網站模式的公司。

我們最近一直在關注像B2C+自有品牌+亞馬遜的這種公司，主要是基於下面的這些原因。因為B2C跨境出口這個行業增長很快，第二個就是亞馬遜這個平台的定位以及他的品牌路線是比較適應現在的消費模式，包括它自己的物流和倉儲現在做的非常棒，它的定位有點像國內的京東，Ebay有點像國內的淘寶。

自有品牌是未來一個趨勢，因為只有自有品牌才能產生品牌的溢價，提高客戶的忠誠度。泛品類賣貨的模式，短期內比較有市場，但是我們始終還是認為產品的價格紅利很難持續，所以我們還是比較認可做自有品牌與在B2C類網站做銷售的公司。

除了這個之外我們還比較看好在細分領域裡做得比較好的公司。比如像LED燈、家居在這些行業里做得較好的公司，他們的盈利能力是非常強的。我們再次做了一些劃分，像一些具有基礎實力、產品生命周期長、毛利率高的生產企業。下去的話就是海外營銷公司，給電商做服務的話就是一些清關退稅、供應鏈整合、供應鏈金融，還有一些平台服務的軟體這些公司，Amazon tracker只是舉個例子而已。第四個就是細分里一些領頭羊，像Soufeel，Shein，Stylewe。Stylewe是剛剛成立沒多久的一個服裝類公司。

最後一部分，是二級市場與這個行業可能的結合點。目前，我們認為二級市場和跨境電商的結合點是比較多的。很多A股上市公司也面臨著轉型、互聯網化、產業升級的需求。對跨境電商而言，這既屬於零售又屬於外貿，因為跟產品製造行業有很多交集，所以也算是一個銷售渠道。所以說他跟國內很多A股上市公司是具有很好契合點的。

目前在A股上市公司里已經開始關注跨境電商的公司所處的行業主要是零售類、外貿類、電源或消費電子類、數字營銷類、服裝類以及家居類。這些上市公司一方面可以跟跨境電商產生的協同效應，另外從我們接觸的來看，他們已經開始往跨境電商上做一些布局和投資的準備工作，這是一個跨境電商與二級市場的結合。

「你可以找這個市場中最強的公司去打，但又一個東西是永遠打不敗的。這個東西叫-——趨勢。」

傳統企業轉型就是趨勢之一，讓我們一起擁抱未來。

老師介紹（AUTHOR INTRODUCTION）：

陳碩：

香港浸會大學金融學碩士。曾任華潤怡寶戰略管理部分析員，香港第一上海證券分析員，平安集團戰略企劃部分析員，香港新時代能源有限公司投資經理。現任深圳市九派資本投資管理有限公司合伙人。

案例：實益達整體併購轉型、明家科技整體併購轉型。

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