掐斷再融資鏈條 A股重磅利好釋放做多熱情

和訊基金消息 等了這麼久，終於等來了再融資收緊政策出台。這一次下手夠狠，近800家上市公司年內不得再融資！

20日早間，博雲新材、航天發展、聯創互聯公告，其定增方案將發生變更。其中，前兩家公司明確，其調整方案是受到再融資新政的影響。

具體說來，新政出台的三項嚴格規定，對於上市公司與資本市場的影響深遠。

1）規定了18個月的定增融資時間限制；2）定增按市價發行，亦對市場有著深遠影響；3）次新股的融資預期被削弱，影響較大；4）三年期定增可能因為這個規則出台結束了。

據了解，在再融資新規中，定價方式的調整對市場影響很大，新規明確定價基準日為非公開發行股票發行期的首日，是定增價格市場化的重要一步，給定增三年期制度套利的時代劃上休止符。

1】新規廣受歡迎 對大盤藍籌股影響不大

談到這次重拳收緊再融資的影響，對大盤股影響不大，成長型小盤股會受到負面情緒影響，對資本密集型或資本饑渴型公司影響較大。

此外，定增-高送轉-減持的鏈條會受影響，次新股的融資預期被削弱，影響較大，預計未來三年期定增規模將出現較大縮水。

各種跡象表明，2017年的A股越來越有利於大型藍籌股的發展，這次再融資新政也是如此，將有助於引導二級市場回歸理性，回歸價值，進一步推動套利資金迴流價值藍籌投資。

究竟是誰讓IPO背上了再融資的黑鍋？據統計，2016年滬深兩市再融資總規模達到1.79萬億，是同期IPO融資規模的近13倍。

證監會2月17日宣布修訂再融資規則，明確了對定增發行的股本限制，以及再融資間隔期的設定。值得注意的是，三年期的定增可能會因為這個規則的出台結束了。

其中，上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股票數量不得超過本次發行前總股份的20%。上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。

值得注意的是，前次募集資金包括首發、增發、配股、非公開發行股票。但對於發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制。

2】中小創再遭重創 殼資源估值大幅下降

證監會最新數據顯示，截至2月16日，排隊審核的再融資項目總計384個，其中公司債1例、可轉債14例、優先股2例、配股10例，而非公開發行項目有357例，佔到總項目的93%。

新規的抑制效應加之IPO提速，尤其是中小創公司高估值的邏輯再次遭到重創，上市公司殼價值會大幅下降。

據上證報統計，涉及的上市公司達86家，共計劃定增募資1749億元。目前，興業證券已為此終止籌劃定增，應流股份也公告擬修改相關定增方案。航天發展20日公告，因監管政策變化，公司本次重大資產重組之配套融資方案部分存在調整的可能。聯創互聯公告顯示，其定增規模將減半。

據Wind數據統計，截至2月18日，約有萬達院線、中房股份、申萬宏源等200多家上市公司將面臨調整或取消方案，涉及預計募集資金逾7300億元。

而這，還只是再融資市場變局的開始。再融資新規對於整個A股來說，保守估計可能影響至少30%到40%的上市公司，對短期內再融資的實施會有一定影響。

2015年和2016年，全市場約有500單現金定價類非公開發行項目（含重大資產重組募集配套資金），平均定價折讓水平達40%（即發行價為當時市價的60%）。

這些項目中，約一半都有大股東參與認購，平均認購比例為60%。剩餘沒有大股東參與認購的項目，發行對象也多為關聯方或戰略投資者。

對於定價類非公開發行中潛在的利益輸送，近年來有較多質疑之聲。因此，採用發行期首日作為定價基準日，能夠有效降低定價類非公開發行項目的定價折讓水平，減少利益輸送，從而維護中小股東的利益。

3】新政是如何打擊上市公司圈錢風的？

以剛完成定增的羅平鋅電為例，董事會決議為基準日的發行底價為15.74元/股，股東大會決議為發行基準日的發行底價為19.74元/股，而發行期首日為基準日的發行底價為21.25元/股。顯然，以15.74元/股為發行底價，認購對象套利空間最大，最終羅平鋅電確定的發行價格為16.71元/股，認購對象截至2月17日，持股還未上市就浮盈27.47%。

這個27.47%的浮盈是A股很多上市公司定增中都會出現的定增紅包，但是在再融資新政下，發行價格變為不得低於發行期首日，則基本上沒有多少浮盈。

在持股上市前沒有多少浮盈的情況下，機構在選擇參與上市公司定增時就會考慮公司日後的股價成長性，如此也就會傾向於選擇一些真正需要資金的內增長上市公司，而不是那些圈錢后炒概念的公司，這也在很大程度上打擊了上市公司的圈錢風。

中金公司表示，假設以新規來規範2016年的再融資行為的話，由於發行股份數量限制而減少的募資規模為3446億元，因兩次募資時間間隔規定而下降的募資規模為3267億元；綜合考慮這兩項新規，2016年A股市場以現金為認購方式的定向增發募資規模將顯著下降至4689億元，僅為原融資規模的44%。

市場人士表示，此次再融資新政將在很大程度上減少上市公司的融資規模和頻率，尤其是對於那些存在大量資金理財的上市公司，申請再融資將變得非常困難。

此次新規調整將實現新老划斷，已經受理的再融資申請不受影響，給市場預留一定時間消化吸收。

可以預見，過渡期的這一年裡機構原有的策略還能再用一年，但再融資新形勢已經來臨，無論是公司，中介機構還是投資者，大家都需要去適應和摸索新的情況。