松禾資本厲偉：做投資要從「摘桃」向「植樹」轉型

4月14日，在投中信息主辦、投中網協辦的「第十一屆投資年會·年度峰會」上，松禾資本創始合伙人厲偉發表主題演講，談及松禾十年投資的體會和感悟。

以下為演講實錄（經記者整理）：

可以做錯「事」，不可看錯「勢」

有句俗話「女怕嫁錯郎、男怕入錯行」。我們做投資有非常深的感受，我們可以做錯事情但是不可以做錯趨勢。

前些年我看一個項目是鉛酸電池方面有一些改進，可不可以投資。談了以後，我說我們不會投，他說為什麼，我就用另外一句話回答他「汽車被發明的時候，改進馬車還有沒有意義」。開始汽車肯定不如馬車跑得快，但是趨勢如果形成，繼續往下走你的意義在哪？

趨勢非常重要，我們看到一個成長型的東西，原有的東西應該及時做出轉變，如果不及時做出轉變，如果是實業可能會陷入僵局，如果投資你可能被時代淘汰。回過頭來，怎麼判斷趨勢，從投資角度我們的一個感覺，什麼樣場景下，適合你從事你的行業。

第一，我們市場上足夠大，你所從事行業，進入的領域，市場一定要足夠大，如果不足夠大，你可能只適合在家做一個小小的生意。

我們經常開玩笑說，國家發改委門前有一個專門回收禮品的店。每天，早晨把東西賣出去，下午收回來，中間有個差價，第二天早上又可以高價賣出去。這個店可能只適合做一個小生意，它不能做成大產業，八項規定一抓人，那個店生意馬上就完蛋了，市場不夠大。

第二，成長是關鍵。如果沒有成長，其實你做什麼都很難。所謂風口，其實風口是什麼，風口來了，豬飛起來。實際就是行業成長趨勢起來之後，如果你非常榮幸的站在行業里，你一定會享受到他的成長。

第三，在熟悉的領域容易發財。如果你盲目的進入到不熟的領域，去做你不熟悉的事情，那就意味著很多事你們要從頭開始，很多過去的經驗，過去的積累，你的人脈，包括你的朋友圈都會是新的。新的機會很大，但當你進入到新領域的時候，你也要考慮風險同樣是巨大的。為什麼說海外的第一代華人都非常艱辛，因為他們進入了一個不熟悉的領域。裡面也有成功者的原因，是受了前面兩點的影響，他們進入了大市場，成長的市場。

今天，確實進入到一個新常態。我前幾天在十周年年會上也做了主題演講，題目就是「投資，信心勝過黃金」。

前30年接近10%的平均增長率，降到6%到7%之間，有一個很大的落差。很多年，國外又唱衰，回過頭來，看看，這30多年以來，唱衰的聲音從來沒有停止過。隔一段時間就會起來，而且是信誓旦旦，說一定會衰落一定會崩潰，最後都悄無聲息的沒有了。

原因是什麼？第一，市場足夠大；第二，有很多行業不如發達國家，我們跟他們有很大的差距，但是我們從另外一個角度看，這恰恰是一個大市場中的成長機會；第三，我們是一個單一民族國家，我們比任何外來者更熟悉了解這個市場，同樣我們比人家更不了解人家的市場。

所以現在大規模把資金投到海外去，這些情況在是發生過的，在6、7年的香港，1983、1984年的香港，1997年前的香港都發生過，大批的人移出去。結果是怎麼樣，我們現在回頭來看。因為我在深圳，大量迴流香港的香港人，都是捶胸頓足，感覺錯失了最偉大的機會。

這種情況下，仍然是全球最好的投資市場，仍然是全球最好的發展中市場。所以，我們應該把我們的投資更多的集中在這個地區，集中在成長性最高的地區。印度是有相當的成長性，越南有相當的成長性，但是我們深圳很多的企業，到了越南，到了印度，回來談的結果，沒有聽到他們說他們在那邊非常成功的經歷，反而都是滿飯桌的辛酸史和故事，這些故事都是我們要小心。

我們儘管比他們有錢，但是我們仍然受歧視，這個才是現實。對投資人來講，現在面臨一個機會，投資要堅定的繼續投資這邊，我們越有信心，越可能把經濟帶動起來，給我們創造更大的財富。我們越沒有信心，唱衰真的就可能成為一個自循環。

從「摘桃」到「植樹」

資本市場這30年發展起來，主要是這20多年發展起來的，這20多年裡面很多實業公司確實不太了解資本市場。讓我們這些早期的入行者，某種程度上幫助企業的同時，我們也得到了實實在在的收益，這個收益更多體現為，企業家更相信他們不懂資本市場，所以更信任我們，更希望我們幫助他們。

當年有一大批成熟的桃子，我們有幸進入到這個市場裡面，很輕鬆的把它摘了。到了今天，大家突然發現到投資原來是一個可以讓很多人參與實業非常好的機會，這是投資人和當年我們在20年前，開始進入這個行業的時候，跟台灣來的投資人和美國來的投資人，尤其是台灣來的風險投資人相比較的區別。

人家是三白，我們是三黑，他們是白頭髮、白眉毛、白鬍子，我們是黑頭髮、黑眉毛、黑鬍子，說明人家比我們有經驗得多，意味著人家市場是非常成熟的。

而我們在這個新興市場里，投資人佔了便宜了。到了今天如此多的基金成立，人傻錢多，桃子越來越少了，我們的項目創始人越來越聰明，越來越了解遊戲規則的時候，我們怎麼樣往前走，必須與時俱進。

我們必須從做後期變成前期項目的孵化，但是前期項目的孵化，確實辛苦非常多，這裡面有各種各樣的辛苦，確實不如像後期那樣來的輕鬆。但是轉型必須要做，現在兩手都要硬，兩件事情都必須干。

如果人類只會摘桃子，那就跟猴子沒區別。我們今天就不會坐在這裡，我們必須去植樹，植樹就是馬拉松，摘桃子是短跑。

要想跑一個馬拉松，因為我跑過馬拉松，我過去體重比現在重30斤，我現在可以跑全馬，已經跑了超過十個全馬。跑十個全馬經驗告訴我，長期投資或者早期投資非常像馬拉松，是價值創造的過程。

這個馬拉松你要有信心，相信你可以跑，在座各位下決心可以跑你一定可以跑，第一要有信心，堅信自己可以跑；第二，一定要專業，專業表現在要做好充足準備，要有足夠鍛煉，要跑夠足夠的數量。

我一個月去跑幾次馬拉松，不太可能，基本會受傷，如果出點狀況有可能會猝死，如果經過專業訓練，一個月跑到100甚至200公里馬拉松，從走開始把體重降下來，局部肌肉提高，穿好壓縮衣防止抽筋，做好防暑降溫，防晒霜擦好，6小時下來，分配好自己的體能，勻速的走，估計在6小時內完成你沒有問題；第三跑馬拉松同樣要有耐心。

我們今年在證監會有好幾個項目，都在1億左右利潤，都是我們投資超過7、8年，都是從天使投資開始，這就是耐心，一定要有耐心才可能熬到那一天。

如果做短跑，兩、三年時間，企業家在那裡做，你不過是財務投資人，你很有可能跟人家做了一筆生意。如果你想做早期投資，想長期跟別人在一起幫助企業，你必須把這個生意化為友誼。因為只有是朋友話才能聽進去，你說的對企業有幫助的話，別人才會聽進去。

良藥苦口，企業家很有主見，創業者很有主意，如何讓別人聽進去，這點非常重要。只有朋友之間的話，才更有可能聽進去。當企業做到一定程度，最終你能不能變成一生的感情，回過頭來就要看你們的緣分了。

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