「大宗」變局：定增帶去萬億機會 卻有大宗接盤公司無薪放假

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減持新規下，大宗交易市場的變化，並未如期而來，相反，倒是催生了很多出人意料的變化。券商記者持續跟蹤大宗市場，關注數據波動，也與行業人士多方溝通，第一時間反饋減持新規下大宗交易市場的變化，幾大變化已和前期市場大不相同。

第一， 公募基金、券商自營將成為大宗交易的新生力量；

第二， 傳統大宗交易接盤公司業務萎縮或面臨轉型；

第三， 定增資金轉道大宗交易，大宗限售市場或迎來萬億藍海；

第四， 大宗交易從「短炒」轉為「長投」，以後價值投資將成為大宗交易的主流趨勢。

減持新政是這樣對大宗交易進行調整的：

5月27日，證監會發布減持新規，上交所與深交所雙雙發布減持新規實施細則，要求大股東或者特定股東採取大宗交易方式減持上市公司非公開發行股份的，在解禁后12個月內不得超過其持股量的50%，通過大宗交易方式減持股份，在連續90個自然日內不得超過公司股份總數的2%，且受讓方在6個月內不得轉讓所受讓的股份。

變化一

公募券商自營將成大宗新生力量

限售股解禁、機構投資者退出等因素催生了大宗交易產業鏈的發展。靈活、交易成本低以及能集中規模轉讓股份等特點讓大宗交易成為股東減持的主流方式。

大宗交易減持的參與方主要是「大小非」，包括上市公司董、監、高和PE等機構，接盤的參與方一類是真正的投資者，一類是專門從事大宗交易生意的貿易商。

業內人士稱，後者一般手法比較狠，資金往往帶槓桿，比如自有資金1000萬，他們加5-10倍的槓桿，雖然大宗交易只有1%的收益，然而自有資金就是5%-10%的收益。

隨著減持新規的出台，大宗交易的接盤方將發生變化。上海一家大宗交易負責人告訴記者，公募基金和券商自營資金將成為承接大宗交易的主力軍。這主要有兩主面原因：

一方面他們本身都是長期投資者，所以6個月的限售期不會造成影響；

另一方面，公募基金本來就需要購買股票，大宗交易一般有10%的折價，正好讓他們拿貨成本低，成交1-2億資金，只佔公募1%的資金，對他們而言接盤大宗將很有動力。

變化二

傳統接盤公司面臨關門或者轉型

「穩賺2-3個點，1-2周就可以全部賣到二級市場的大宗交易以後沒得玩了，我們準備轉型了。」一家專門進行傳統大宗交易接盤的機構表示。

6月8日基金業協會披露，徐翔正是利用大宗交易進行過橋減持、辭職減持，快速的在二級市場大肆套現，與數十家上市公司大股東聯合操縱股票，僅接盤大宗套現近50億。業內人士指出此種手法暫時玩不轉了。

根據新規規定，大宗交易受讓方在受讓后6個月內不能轉讓，以往大量的PE和中小股東減持一般會通過大宗交易的方式，新規之後這部分股份將直接通過競價交易的方式賣到二級市場，核心大股東通過大宗交易減持也將被公募等專業機構承接，傳統的大宗交易接盤公司的「賺錢通道」基本上被封住了。

上海一家大宗交易公司的負責人告訴記者，近期的大宗交易已經很少有這樣的機構參與了，多家大宗交易接盤公司基本停業或者無薪放假，一些公司已經開始轉型。

這位大宗交易公司負責人的另一個觀點是，上市公司的董、監、高一年只能減持25%，新規出來以後，這個「限額」或許變成了「配額」， 因為今年不減持，明年這個額度就用不了，這將會加大上市公司高管的減持意願，市場上或許會出現一些專門為上市公司高管代持的灰色機構。

變化三

定增股給大宗帶來萬億藍海

一些定增基金正在轉道大宗交易。「一年期定增新規要求底價為發行日20日均價的9折，鎖定期一年；而承接限售大宗一般也能9折拿到，交易時間更為靈活，鎖定期6個月。對投研型機構而言，6個月折扣的限售大宗流動性補償性價比會高很多。如果基本面不錯的限售大宗股票，我們肯定會接。」北信瑞豐基金專戶投資部何龍表示。

同時，何龍指出減持新規將帶來投資定增解禁股的機會。據他統計，未來12個月共有631個定增項目解禁，解禁規模達1.3萬億，其中有6500億或延長到12個月後減持。加上大股東、董監高減持衍生出來的「大宗限售股」的體量，減持新規將催生萬億大宗限售股市場。

何龍表示，今年四季度到明年一季度可能是一個獵殺結構化定增的好機會。因為在2016年7月15日之前定增發行的結構化產品佔主流，且以1:2槓桿和1:3槓桿為主。按新規要求，該類產品不能續期。到期后通過大宗交易拿到9折的限售股，6個月的限售期，這種就是 「金票子」。

變化四

價值投資將成為大宗交易主流趨勢

在何龍看來，垃圾股或者業績不好的股票通過大宗交易不好賣了，坑「小散」沒那麼容易了。

封死了大宗交易套利的通道，實際上是引入了專業機構定價。以往做大宗的機構，不在乎你股票好不好有沒有業績，反正拿1-2周，拋到二級市場賺錢了就收工。在新規的限制下，大宗交易從「短炒」轉為「長投」以後，接盤大宗的都是專業機構，專業機構將更加關注公司的本身質地與長期成長性，經歷一輪重新定價以後，長期持有價值投資將成為大宗交易的主流趨勢。