美聯儲加息，央行為何如此淡定？中國將如何應對？

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美聯儲昨日如期加息，而這一次，人民銀行貨幣政策工具操作利率並未跟隨上調。

15日上午央行按時公布，當日開展1500億元逆回購操作，7天、14天及28天品種的中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，均與前期持平，並未上調逆回購操作利率。

為何不跟隨加息步伐

回顧今年3月16日，美聯儲加息塵埃落定，央行就將逆回購操作利率全面上調10個基點。而昨日，在美聯儲加息之後，央行貨幣政策工具操作利率巋然不動。時過境遷，情況發生了哪些變化？

市場人士認為，首先，目前貨幣市場利率水平並不低。「在經歷了去年末到今年上半年的利率抬升之後，整體利率水平已經達到一個偏高的位置。」興業銀行、華福證券首席經濟學家魯政委對上證報記者表示。

尤其臨近年中時點，銀行間市場利率出現常見的季末抬升。存款類機構質押式回購利率整體上升，DR007加權利率從年初的2.6709%上漲到昨日的2.9925%。

其次，人民幣貶值預期正在收斂。「近期匯率有企穩跡象，不需要通過提升利率來進一步鞏固匯率。」華融證券首席經濟學家伍戈告訴上證報記者。

6月15日，人民幣對美元匯率中間價報6.7852，創去年11月以來新高，較前一日上升87個基點。「其實人民幣在此之前就開始升值，也為美聯儲加息后可能帶來的美元走強，提前預設了緩衝空間。」魯政委說。

美聯儲加息效應正在減弱

從另一角度來說，美聯儲加息效應正在減弱。「去年末外管局加大了流動資本管理后，外匯儲備不再減少，這相當於在國內外市場之間提前建立了『防波堤』，貨幣政策的獨立性大大提高，不需要跟隨美聯儲加息節奏。」魯政委說。

「其實美聯儲加息變化對匯率、資本流動等各方面的影響是在減弱的，加息對美元匯率的影響也在遞減，這次加息之前市場並沒有太大動靜。」交通銀行首席經濟學家連平說，當然，這也和市場在此之前消化了大部分預期有關，「貨幣政策轉向往往是預期階段的影響最大，現在全球經濟運行已經到了一個新的階段，就不會再有過激反應。」

那麼接下來央行還有沒有可能加息呢？魯政委的判斷直截了當：至少年內央行不會再上調利率。

美聯儲年內再加息

將如何應對？

北京時間15日凌晨，美國聯邦儲備委員會宣布加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到1%至1.25%的水平。面對美聯儲年內第二次加息，市場反應平穩，人民幣對美元中間價調升87個基點，大宗商品市場波瀾不驚。

美聯儲「縮表」執行在即，年內或還有一次加息，這對於經濟和宏觀政策的影響不可小覷。在全球主要經濟體都在密切關注美聯儲動作之時，將如何審慎應對？

美聯儲如期加息

市場平穩應對

美聯儲加息決定公布后，美元指數衝破97關口。15日，人民幣對美元中間價報6.7852，調升至去年11月以來新高。亞市早盤，在岸人民幣對美元即期略升，離岸人民幣也沒有出現劇烈波動。截至16時30分，外匯交易中心提供的人民幣對美元即期收盤價報6.7975。

「美聯儲加息符合市場預期，未明顯影響在岸匯市。」招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，另外，在加息決定公布前，美國公布的5月CPI及零售銷售數據不及預期，使得美元指數一度大幅跳水，直到加息決定公布，才將美元指數拉回97附近。

面對美聯儲加息決定反應波瀾不驚的還有大宗商品市場。截至發稿時，除了貴金屬價格有所下調外，其他類大宗商品並未有明顯反應，國內期貨市場主要品種價格還略有上升。

受訪的期貨分析師普遍認為，除了市場對加息預期充分之外，在經歷多年下行之後，國際資本已經大規模減少對大宗商品的配置，市場價格波動不易受到美聯儲加息的影響。

截至北京時間15日下午3時，倫敦現貨黃金價格依然保持著微小漲幅，上海黃金交易所黃金價格雖然有所下探，但跌幅也屬預期之內。

黃金資產管理平台黃金錢包首席研究員肖磊說，從近兩年歷史表現看，金價在加息之前會有所走弱，但更多的是給投資者創造買點，每次加息消息落地后，金價不跌反漲，而且持續性都比較強。「這導致此次加息並沒有給黃金市場帶來更多恐慌情緒。」他說。

從近幾次市場對於美聯儲加息的反應來看，美聯儲加息的外溢效應正在逐漸減弱。外匯局新聞發言人王春英曾坦言，從跨境資金流動看，美聯儲加息影響正逐漸減弱，說明當前的應對能力和適應能力大大提升。

保持政策定力

外貿轉型應抓住時間窗口

儘管美聯儲加息的影響在減弱，但相關部門並未放鬆。人民大學國家發展與戰略研究院研究員范志勇指出，此前採取了金融去槓桿、強監管等措施，一定程度上對沖了美聯儲加息的影響。

「有能力根據自身發展目標相對獨立地作出應對措施，無需過於擔憂，或簡單被動跟隨。」浙商銀行經濟分析師楊躍表示，近期利率水平有所抬升，中美利差保持在高位，在一定程度上緩衝了美元加息引起的資金外流壓力。因此，貨幣政策沒必要大幅調整，應保持政策定力，服務本國實體經濟。

此次美聯儲加息確認美國經濟逐漸向好，作為全球最大進口國，這或許有利於的出口。海關總署的數據顯示，5月份出口1.32萬億元，同比增長15.5%，貿易順差2816億元。前5個月，美國為第二大貿易夥伴。

商務部研究院區域經濟合作研究中心主任張建平表示，年內多次加息或將使得美元走強，這雖然讓人民幣面臨新一輪壓力，但有利於推動出口。「不過，人民幣匯率並非影響出口的主要因素，企業還是要抓住有利時機，提升出口商品本身的競爭力。」

美聯儲「縮表」在即

需加緊強化內功

在宣布加息的同時，美聯儲還明確將從今年開始資產負債表的正常化，逐步減少對美聯儲持有的到期證券本金進行再投資，以縮減資產負債表。

平安證券分析師表示，按照目前公布的「縮表」計劃，百億美元級別的「縮表」安排相對於美聯儲當前4.5萬億美元的資產負債表而言，規模並不大，預計「縮表」即便開啟也將是一個相對溫和漸進的過程，不會給流動性帶來太大衝擊。

儘管如此，眼看「縮表」在即，美國再次加息步伐有可能加快，尤其是未來美國利率的抬升以及美元指數的走強，或對人民幣持續走穩構成壓力，不可掉以輕心。

楊躍分析說，美國依然處在為期2年至3年的溫和加息通道內，包括在內的經濟體除對每次加息動作釋放反應信號外，還需基於跨年度的政策窗口期在更長周期內做好應對。

中金所研究院首席經濟學家趙慶明認為，今年宏觀經濟穩中向好，為金融改革提供了難得機遇。可趁著國際外部環境較好的窗口期，重點處置一些發展中積累的問題，在防風險、去槓桿等方面進行重點整治。