我的讀書筆記第2回：講過了巴菲特，再來看看查理芒格

小美導讀 |上一期的讀書心得中，期貨李小龍用他的獨特的視角為我們剖析了沃倫·巴菲特的成功之謎。但大多數時候，一個人的所取得的成就卻並非是他一個人的單打獨鬥，更多的是旁人對他的影響，查理·芒格——巴菲特一生中的最佳搭檔，他和巴菲特聯手創造了有史以來最優秀的投資紀錄——伯克希爾公司股票賬麵價值以年均20.3%的複合收益率創造投資神話，每股股票價格從19美元升至84487美元。他究竟又是有著何等的智慧，且看本期期貨李小龍的精彩總結。

這是我們的第84篇心法哦~

查理芒格是巴菲特的黃金搭檔，兩人將彼此的關係稱為「雙子星座」。巴菲特投資思想在升華的過程中得到了查理芒格的有力幫助，對查理芒格一直讚嘆不已。

他說：「本傑明·格拉漢姆曾經教我只買便宜的股票，查理讓我改變了這種想法。這是查理對我真正的影響。要讓我從格拉漢姆的局限理論中走出來，需要一股強大的力量。查理的思想就是那股力量，他擴大了我的視野。」

巴菲特的特異之處在於他的信念和堅持，而查理芒格的特異之處在於他的思想。那麼我同樣要問一個問題：這個人的智慧是從哪裡來的呢？

幸好這位智多星做過很多演講，這些演講彙集成《窮查理寶典》，這也是研究他思想的第一手資料。在這些演講中，我認為最核心的一篇是《論基本的、普世的智慧與投資管理和商業的關係》，給了我很深的教益，不僅指導我怎樣投資，還指導我怎樣構建自己的知識體系。

我特別喜歡這篇演講，一來是因為我可以學查理芒格將我的知識體系和我的投資聯繫起來；二來是因為查理芒格的跨學科思維方式符合我的稟性（我學生時代就喜歡這樣），也符合道法自然的思維方式。

那麼，查理芒格具體給了我們哪些教誨呢？

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選股藝術是普世智慧的一個小分支。

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普世智慧是什麼？

A、思維模型化

如果你們只是記住一些孤立的事物，試圖將它們拼湊起來，那麼你們無法真正地理解任何東西。只有這些事物在一個理論框架中相互聯繫，你才能把它們派上用場。你們必須在頭腦中擁有一些思維模型，並依靠這些模型組成的框架來安排你的經驗，包括直接的和間接的（閱讀聽聞）。

B、模型多元化

你必須擁有多元思維模型——因為如果你只能使用一兩個，你將會扭曲現實直到你認為它符合你的模型。

就像諺語說的：「在手裡拿著鐵鎚的人看來，每個問題都像釘子。」這絕對是一種災難性的思考方式，也是災難性的處世方式。

這些模型必須來自多個學科，因為一個學科不可能發現人世間全部的智慧。掌握八九十個模型就差不多能讓你成為擁有普世智慧的人，而其中非常重要的只有幾個。

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如何應用普世智慧來選擇股票？

A、股市的本質是什麼？彩池投注系統

股市就像賽馬中的彩池投注系統。

在投注系統里，每個人都去下注，賠率則根據賭注而變化。贏錢的法則是在找到錯誤定價后全力出擊，其他時間按兵不動。成為贏家的方法是工作工作再工作，並期待能夠看準幾次機會。

你一生中不需要看準很多次，巴菲特賺的數千億美元，大部分來自十個最好的機會。

B、如何打敗市場--獲得比長期的平均回報率更高的收益呢？

方法1：許多人看中「行業輪換」的方法，在市場熱點行業打轉。然而，沒見過誰這樣發大財，富人也不這麼做。

方法2：本傑明·格雷厄姆的方法是買便宜貨。當股價大幅低於每股凈資產（價值）時買入，擁有很強的安全邊際。

方法3：我和巴菲特在格雷厄姆基礎上發展的方法是買優質公司。

伯克希爾最早的2-3億美元是用方法2賺的，之後絕大多數錢來自那些偉大的企業。

感悟：格雷厄姆是用買商品的方式來買股票。但商品和股票的本質是不同的。商品是一次性現金流。股票是資產，產生長期現金流。所以買股票重要的是資產回報率。

C、幾個選股模型

模型1：在偉大的公司規模還小的時候就買入。

例如，在沃爾瑪首次公開募股時就買入。

模型2：偉大公司+偉大管理者

例如，通用電氣+傑克韋爾奇、迪士尼+艾斯納。

模型3：偉大公司+公道價格

在1950年代的大牛市，偉大公司的市盈率高達50-70倍，虛高的股價導致了巨大的投資災難，應避開。

模型4：有提價能力

例如，迪士尼、喜斯糖果

模型5：有從競爭中獲勝的能力

例如，1973-74年買華盛頓郵報，該報成為當地報紙業競爭的贏家后，我們的投資盈利50倍。

模型6：生產物美價廉的產品、市場優勢明顯

例如：吉列剃鬚刀、可口可樂。

模型7：砍掉不良業務

例如，政府職員保險公司。

註：選龍馬駒、遇伯樂的千里馬、便宜的千里馬、寵馬、黑馬、病好馬。

D、投資管理

整個投資管理業加起來並沒有給客戶創造附加值。水管安裝業不是這樣，醫療行業不是這樣。

如果想要儘力為客戶提供高於市場平均回報率的長期收益的話，一定要學會瞄準機會全力出擊。

感悟：我上大學時就詫異為什麼美國的基金的長期平均業績沒有跑贏大盤。現在有些明白，原因在於：

在客戶的壓力下，基金經理不能（持股）不動、也不能（業績）不穩。基金經理持股不動，尤其是在市場出現熱點時你不跟進，客戶就覺得你不盡職。客戶評價你是日度和周度的收益穩健，而不是月度和年度的收益穩健，所以你不敢重倉持有一隻股票，而被迫分散投資以降低短期風險。而要有好的收益率，一定是重倉出擊、長期持有。