陌陌：季報詛咒背後隱藏著怎樣的魔鬼？

陌陌(NASDAQ:MOMO)的季報魔咒仍在持續，且有放大之勢。

北京時間周二晚間，二季報一經公布，陌陌股票迅疾遭遇投資者拋售，股價直挫20%。

這一幕令諸多投資者深感費解，尤其這份二季報看起來並不難看。

即便是券商機構，他們的觀點也顯得模稜兩可。

野村資產管理公司（Nomura Assets Management）的分析師說，這樣的變化是沒有正當理由也無法解釋的。

而美國的傑夫里研究團隊（the Jefferies research team）則表示，陌陌目前股價下跌，是為以後的提升積蓄能量。

無論各路分析師們怎樣說，投資者還是在周二美股開盤時間大幅拋出了陌陌的股票。

在筆者看來，如果對陌陌這隻股票足夠了解，投資者和分析師們就不應該感到過份吃驚。

實際上，對於陌陌這家互聯網公司來說，季報魔咒已經快成了一種常態現象。

在今年陌陌一季報的前一天，股價也是下跌的——即使其一季報顯示盈利超出預期。

對於陌陌而言，即使這些報告超出了市場分析師們的預測，但是似乎它已經習慣了在發布盈利報告后劇烈下跌。

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陌陌從2015年第二季度到2017年第二季度的季報公布后股價變化圖

不過，就周二最這次大幅下跌，單純用季報魔咒解釋就顯得過於敷衍了；實質上，這樣的激烈反應並不是沒有正當理由的。

陌陌季報中的各種數據：毛收入、運營利潤、凈收入以及銷售前景，看起來都還不錯。

但是你得知道，陌陌股價在今年漲幅已經達到145%。季報中的各種數據帶來的利好，實則早就被股價之前的漲幅透支了。

很大程度上，利好出盡也就意味著股價上升的勢頭的結束。

當然這還不是最主要的原因。

關於此次大跌，核心原因是陌陌的各方面增長乏力，這其中最主要的衡量標尺就是直播視頻付費用戶沒有增長。

兩年前，陌陌公司將運營模式從陌生人交友約會轉換到內容及流量發展上。陌陌依靠廣告賺取收入，也需要用戶定期參與，並吸引這些用戶為直播人員打賞。

投資者已經意識到，陌陌的客戶基礎不牢而且參與度不夠，很多客戶並不想支付通道費用——根據季報，這方面的數據同比基本沒什麼變化。

周二的發布會上，陌陌公司首席執行官唐岩雖然說到公司的整體用戶數量是上漲的，但他沒有在每日及每月的基礎上，區分付費用戶和自由活躍用戶。

而我們看到，願意在陌陌平台上付費觀看直播視頻服務的用戶沒有增長，而且參與度也不足。

今年第二季度的日活躍用戶數量與去年同期相比保持持平的狀態，與今年第一季度的環比相比較也沒有很多增長。

人們在出行搭乘飛機或者做魔術表演的時候保持穩定是很好的；但是當一隻股票價格已經翻番而且盈利預測超高的時候，這種穩定性就不太妙了——意味著沒有發展。

兩年以前陌陌公司重置商業模式，它當時就需要定位成一個公開交易的創業公司，而不是一個尋求穩定的公司。

這也意味著用戶增長和用戶參與度是長期收入增長的基礎，如果不能在這一方面加速發展，那麼收入就會不穩，這就是風險。

在另一方面，從陌陌季報中的損益匯總表（PROFIT & LOSS STATEMENT）也可以看出，公司用以吸引和留住用戶的成本在增加。

通常對一家公司以年度為基礎比較損益匯總，但是對於像陌陌這樣的公司，季度數據是比較合適的。

我們可以看出陌陌的支出增長，已經連續第二個季度超過了收入增長，這意味著公司的這項支出很大可能還將慣性增加。

如果這種支出能在穩定的基礎上使用戶增加，也是可以接受的，因為陌陌可能會將這些用戶轉變為付費用戶；

但是我們看到的是，用戶的參與度「保持穩定」，而用戶增長卻實際滯後於支出的增長。

陌陌成本支出從2016年第三季度到2017年第二季度的柱狀變化圖，黑色代表成本和支出、黃色代表月度活躍用戶數、紅色代表收入

最後要考慮到互聯網市場的激烈競爭環境。

表面上，陌陌的主要競爭對手是全民娛樂視頻直播平台YY，但二者共同面臨的真正的挑戰實際卻是吸引用戶的注意力的市場。

而目前互聯網市場上的各種遊戲、內容展示和社交網路，很容易就搶佔了陌陌和YY這樣平台的用戶注意力。

我們以前就已經論述過百度、阿里巴巴和騰訊這些巨頭都在買入內容並在自己的平台上傳播來吸引流量——這些公司財大氣粗，早就下定決心要吸引更多的用戶注意力。

陌陌以前股價的上漲，已經成就了一個了不起的故事。所以，現在就不奇怪投資者為什麼在第一時間感覺到麻煩來臨之前，就爭先恐後跳下陌陌這艘船了。