動力電池再現錳系新龍頭 納川股份收購星恆電源連續漲停

日前，納川股份發布公告，其參股的新能源產業啟源納川與星恆電源的股東聯想控股、北京君聯、蘇州袍澤等公司簽署《股權轉讓協議》，啟源納川支付現金18.6421億元，獲得星恆電源 61.59%的股權。

納川股份表示，啟源納川收購星恆電源部分股權是公司整體收購星恆電源計劃的一部分，公司擬進一步收購啟源納川和其他股東所持有的星恆電源股權。

從9月1日復牌以來，納川股份也備受市場青睞，已經獲得連續三個漲停。截止9月5日，納川股份報收7.66元/股。

對於為收購星恆電源的原因，納川股份表示，本次投資星恆電源的目的是抓住動力電池產業需求提升的發展機遇，圍繞公司現有新能源汽車產業鏈的上下游或前後端做布局，以擴充公司新能源汽車核心產品線，擴大客戶群影響力，提高公司在新能源汽車相關產業的市場佔有率。同時，納川股份實際控制人陳志江控股企業遠江創投與九派資本、允公投資聯合發起設立的九派遠江新動力股權投資基金合夥企業還投資了惠州市億鵬能源科技有限公司。

動力電池是新能源汽車的心臟，電池成本佔新能源乘用車全部生產成本的40%至60%。銀河證券研報顯示，2016年動力電池的市場集中度進一步提升，比亞迪、CATL、國軒高科、天津力神等動力電池企業的合計市場佔有率已接近7成。

業內分析人士表示：「目前國內的動力電池主要分為三個派系，根據正極材料的不同分為磷酸鐵鋰派、三元材料派和市場上最新崛起的錳酸鋰派。磷酸鐵鋰的特點是循環壽命長，但是能量密度低；三元鋰電池的能量密室雖大，但是循環壽命偏短，不夠安全。而對於綜合性較強的錳酸鋰來說，雖然目前市場佔比不到10%，但其發展勢頭迅猛，市場份額有望在未來幾年得到大幅提升。」

此次納川股份所收購的星恆電源，主要產品屬於兼具磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池優勢的錳酸鋰電池。由於錳酸鋰的正極材料錳元素在自然界的礦產資源豐富，錳酸鋰電池相對磷酸鐵鋰或三元體系電池更為便宜。在循環性能上，介於三元材料體系電池和磷酸鐵鋰體系電池之間，而星恆的錳酸鋰電池循環壽命更能達到2000次，遠超三元材料。在體積比能量密度上，錳酸鋰體系電池可達 360Wh/L，略低於三元材料體系電池，但高於磷酸鐵鋰體系電池。

中泰證券分析師邵晶鑫表示，錳系電池是被忽略的高性價比產品。「錳酸鋰電池具有高安全性、優越的低溫和倍率放電性能，通過混合一定比例三元NCM 后可提高電池能量密度並改善性能，目前日韓已將此路線大量用於動力領域，技術已相對成熟並得到市場驗證。」

研究機構 EVTank 統計，2016年星恆電源出貨量在全國鋰電動力電池生產企業中排名第14名。星恆電源在專用車市場具有較強的競爭力，2016年裝機量排名第 2名。

財務數據顯示，2014年到2016年，星恆電源營業收入分別為3億元、4.7億元、10.1億元，凈利潤分別為1315萬元、3455萬元、1億。在2017年上半年，星恆電源實現了營業收入5億元，凈利潤1億元，呈現快速爆髮式增長態勢。星恆電源還承諾，2017 年度、2018 年度、2019 年度經審計的扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低於2億元、3億元和4億元。

資料顯示，星恆電源戰略定位腳踏車、物流車、乘用車三大應用領域，已在腳踏車、物流車領域取得較大市場份額和客戶優勢，乘用車市場正處大力推進過程，電池已入選今年推薦車型目錄中30款車型，包括專用車以及乘用車，涵蓋12家整車企業。

專業人士分析，電動汽車行業高速增長推動動力鋰電池發展，而新能源專用車將成為新能源汽車下一階段的主要增長引擎，2017-2020年中游車用動力電池需求量有望實現爆髮式增長。受益於行業環境，市場預期星恆電源2017年下半年業績將有大幅增長。

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