銀華基金賈鵬：靈活多元 追求絕對收益

導語

整個上半年A股的區間震蕩很「過癮」吧？據說，綜合分析各因素后，下半年整體呈區間震蕩格局也好像成了「一致的確定性」預期。如何是好？

股市的持續震蕩似乎已經成為常態，但由此帶來的各種不確定性，卻依舊是許多投資者的焦慮根源。在此背景下，曾以出色業績完成銀華永祥保本第二周期，並將在銀華永祥轉型為混合型基金後繼續掌舵的基金經理賈鵬建議：與其彷徨，不如直面。

面對這一難題，賈鵬指出，可以從放棄決定論、接受失敗的可能與投資過程管理三方面入手。

首先，投資也是戰場，不能打沒有準備的仗。對未來要有預測，而且應該基於概率論上的情景分析，對每種情形出現的條件和後果提前估計。

其次，真能明白此一時彼一時的道理，當走勢與預期相反時，尊重市場，及時尋找新的應對措施。

最後，誰都不知道哪塊雲彩會下雨，所以要保持動態改進，因為沒有恆久不變的投資方法，沒有不能優化的組合，也沒有不需要重新審視的個股。

不管是怎樣的市場行情，在投資框架上，就像「心訣」，還是萬變不離其宗的。

因此，賈鵬堅持絕對收益，下行風險權重大於上行風險，同時確定年度收益目標；並且主張長期回報，相信複利的力量，適應不同市場環境，力爭實現業績的可持續性。刀槍葯雖好，不破手為高，不做無意義的倉位搏殺，而是追求投資的確定性。

另外，還採取多級策略與相對價值並用。前者，豐富盈利手段的同時識別能力範圍，拓展能力圈。後者，注重資產比較、行業比較和個股比較。拄棍要拄長的，挑股自然也要挑強的。

此外，組合波動管理、尋找合適的風格以及通過逆向投資、持股周期和擴大視野等方式不斷探索和改進原有的問題等，也是賈鵬在股票投資方面的重要策略。

干土打不成高牆，市場行情還是要先摸清的。對於當前，賈鵬認為市場面對的最大不確定性，比如拉不起需求的貨幣困局、資產荒以及投資者的兩難處境：想做空，但是擔心拐點到來的時間遙遙無期，想做多，卻要面臨微薄的收益和過高的風險。

對於2017年的下半場，賈鵬分析，在較長一段時間內，股票市場維持區間震蕩或者震蕩偏弱的概率較大。他指出2017年股票主要有三大影響因素：分別是宏觀經濟復甦的持續性、金融監管和股票供應速度。具體來看，金融去槓桿是最重要的影響因素。利率抬升帶來兩方面作用：一是估值壓制，二是需求面滯后影響。此外，新股發行速度擴大，對A股投資模式產生長久影響。

具體到未來的投資方向，賈鵬指出，全年市場存在結構性機會。在2017年上半年，周期性行業受益於業績的復甦，相對表現較好。同時，隨著估值的逐步降低，成長股有可能在下半年存在一定的機會。此外，金融股總體有較好的配置價值。消費板塊中，可關注預期相對較低的旅遊、醫藥。

市場有風險，投資需謹慎