股市分析：你真的懂互聯網金融？2016年互聯網金融全景報告

導讀：跑路！倒閉！兌付危機！進入2016年，P2P網貸平台似乎進入了倒塌元年，對於互聯網金融的質疑聲也此起彼伏。誠然，金融創新是金融市場改革的必要工具，但肆意放任風險滋生又是熟之過？

但是，互聯網金融並不是只有P2P，金融創新依然在其他領域開花結果，互聯網理財、互聯網保險、互聯網支付、金融資訊……我們將通過對於互聯網金融的各個分支為大家提供全景報告。

代表性的互聯網金融上市公司

目前涉及互聯網金融領域的上市公司眾多，但大部分為李克強總理提出「互聯網+」之後的跟風之作。而上市公司中最為純正的無疑是以東方財富、同花順為代表的綜合性金融信息服務提供商和恆生電子、銀之傑、匯金股份為代表的金融機具公司。

東方財富

東方財富通過搭建互聯網財經門戶平台、金融電子商務平台、金融終端平台及移動端平台等為一體的互聯網金融服務大平台,向廣大互聯網用戶提供基於互聯網平台應用的產品和服務。報告期內,公司主要業務有金融電子商務服務業務、金融數據服務業務、互聯網廣告服務業務及2015年12月份完成同信證券收購后新增的證券服務業務等。

同花順

國內領先的互聯網金融信息服務提供商，主要業務分為金融資訊及數據服務、手機金融信息服務、網上行情交易系統、基金銷售等四大服務。公司在互聯網金融信息服務業擁有完整的產業鏈，客戶包括券商、機構投資者和普通投資者等金融市場的各層次參與主體。

銀之傑

主營業務是為銀行提供影像應用軟體產品、開發各種定製影像應用軟體、代購影像應用硬體設備並提供集成服務。銀行影像應用軟體通過對各類紙質單據的影像化處理，採用影像加密、傳輸、存儲、檢索控制等技術，實現手工處理工作環節電子化、自動化處理，對銀行業務流程再造具有不可或缺的作用。

恆生電子

主營業務主要為金融機構提供IT軟體產品與服務。 公司的客戶群體主要包括券商、公募基金、銀行、期貨公司、信託公司、保險公司、私募基金等,並逐步拓展到和金融生態圈有關的互聯網企業,公司的投資贏家產 品線(證券交易客戶端)以及參股的網金社等業務也覆蓋到了C端的個人客戶，為金融機構提供的業務量佔到公司總業務量的80%左右。

匯金股份

主營業務為金融銀行業提供軟體、硬體整體解決方案,主要產品包括系列捆鈔機和裝訂機、自助回單機、自助票據機、人民幣清分包裝流水線、虛擬櫃檯等,是銀行業金融機具相關產品的主要供應商與服務商。

圖1：互聯網金融代表上市企業業績情況

數據來源：東方財富Choice數據

受益於互聯網+熱潮以及15年的牛市效應，幾家公司在業績大幅提升的同時受到了資本市場的熱捧，股價出現數倍漲幅。

圖2：互聯網金融代表上市企業股價表現 （2015/1/4的股價等於1）

數據來源：東方財富Choice數據

第三方支付

放棄錢包和信用卡，一台手機刷遍天下，移動支付近年來的高速發展無疑是有目共睹的。而以支付寶為代表的第三方支付平台已然成為了我們生活中的一部分。數據顯示2011年初，第三方支付市場規模不到3700億元，隨著近年來的高速增長，去年第三方支付規模已經達到3.55萬億元，5年規模增長8倍，去年依然維持50%的高速增長。

圖3：第三方支付市場規模以及增長速度

數據來源：東方財富Choice數據

市場份額方面，支付寶無疑是市場老大，2015年支付寶在第三方支付市場規模中佔比接近一半，規模超過1.7萬億元。財付通、銀聯在線和快錢排在二、三、四位，市場份額分別為21%、11%、7%，微信支付由於沒有獨立的APP軟體故不在排行內。

圖4：第三方支付市場份額

數據來源：東方財富Choice數據

不僅如此，支付寶在第三方支付APP乃至所有APP中遙遙領先。東方財富Choice數據顯示，目前支付包錢包的覆蓋率為38.34%，15年後覆蓋率一直穩定在34%以上，在所有APP中遙遙領先。而其他第三方支付APP的覆蓋率較低，翼支付、財付通、京東錢包排名二到四。

圖5：移動支付APP覆蓋率排名

數據來源：東方財富Choice數據（用戶覆蓋率=當月安裝過某APP的設備數量/當月監測移動設備數量*100%，下同）

財經資訊門戶

隨著投資理財的普及化，財經資訊門戶為廣大投資者提供高效、全面的金融市場訊息，已經成為投資者日常投資生活中的伴侶。在投資者對微觀、宏觀信息需求增加時，以東方財富、同花順資訊、新浪財經、搜狐財經等為代表的財經門戶網站也在近年互聯網熱潮中快速崛起，財經門戶的訪問量也節節攀升。

去年的牛市行情奠定了財經門戶網站爆發的基礎。在去年3月~7月，6大財經門戶網站的訪問量均在20億人次以上。其中東方財富網為財經門戶龍頭，佔據一半的財經門戶流量，牛市期間月訪問人次超過13億人次，新浪財經、騰訊財經則排在第二、第三。

圖6：財經門戶網的訪問人次（萬人）

數據來源：東方財富Choice數據

網民訪問平均時間是衡量一個網站用戶黏度的指標，訪問平均時間越久代表著用戶黏度高，容易積累網民數量。從6大財經門戶網站來看，東方財富網的平均訪問時長大部分時間處在第一的位置，區間在6~18分鐘/人，用戶黏度最高；新浪財經排名第二，搜狐、騰訊、鳳凰和同花順差距不大。

圖7：財經門戶網的訪問平均時間（分鐘）

數據來源：東方財富Choice數據

具體而言，財經門戶網站的有比較明顯的特點：1）用戶黏度與網站流量相關； 2）訪問時間、用戶黏度、訪問人次與股市行情相關，波動較大；3）東方財富網龍頭優勢明顯，新浪財經、騰訊財經位於二線。

互聯網理財

對於投資者互聯網基金平台的接入降低了基金投資門檻，申購贖回操作方便，相關資訊容易獲得；對於基金公司，與互聯網平台合作無疑增加了基金的銷售渠道，對提高基金公司銷售規模以及品牌效應有著正面效應。

在 人們投資理財觀念不斷加強的背景下，12年第三方基金銷售牌照（2012年，央行開始向第三方理財機構開放基金牌照申請，也就是說，除了銀行、基金及證 券，原本從事PE或信託產品銷售的第三方理財公司也可以從事基金銷售了，更準確地說是基金代銷，這些第三方理財機構採取和基金公司合作的形式）出爐之後，第三方基金銷售平台進入爆發期，從初期的四家發展到目前40餘家，代銷基金規模也不斷上升，成為居民理財的快速通道。

目 前的第三方基金銷售平台市場，呈現以天天基金獨霸，好買、諾亞、同花順、數米跟隨的行業形態，其中天天基金去年銷售基金規模達到7,432.55億元，貨 幣型基金「活期寶」貢獻了4,216.02億元；好買基金2015年公募基金銷售約245億元，高端業務銷售量達97億元；2015年諾亞財富全年募集量 為990億元人民幣。而根據螞蟻金服公布的年度數據顯示，2015年底，餘額寶規模增至6207億元。

在互聯網理財的普及下，移動端理財APP也迅速進入人們的視野。BAT、傳統金融、互聯網金融紛紛介入移動理財市場。

移動理財APP的即時排名雖有變動，但前五位置較為鞏固，分別為螞蟻聚寶、京東金融、借貸寶、陸金所、天天基金。其中螞蟻聚寶和京東金融的APP今年來的覆蓋率依然維持著正增長，而九鼎旗下借貸寶的覆蓋率最近在逐步下降。

圖8：排名前三理財APP覆蓋率情況

數據來源：東方財富Choice數據

互聯網保險

傳統保險業由保險營銷員、銀保渠道為主的物理渠道將被互聯網直銷以及豐富多彩的互聯網中介渠道所替代，由傳統人身險、財險構成的產品結構有望被互聯網的場景化、碎片化、高頻次的創新保險產品理念所取代，互聯網巨頭BAT在人與人、人與物、人與信息的連接中衍生的豐富互聯網場景，將創新與顛覆「人與保險」的想象空間。

經過11年到13年的潛伏期后，2014 年以來互聯網保險進入爆髮式增長時期。2015 年全年互聯網保險保費收入為2234 億元，同比大幅增長160%，比2011 年增長近69 倍。

圖9：互聯網保險保費規模以及增速

數據來源：東方財富Choice數據

同時，互聯網保險滲透率（互聯網保險保費/行業總保費）也從2013 年的1.7%提升至2015 年的9.2%。2015 年開展互聯網保險業務的保險公司數量達到110 家，佔全行業保險公司比重由2011 年的23%大幅提升至74%。

圖10：經營互聯網保險的公司數量以及比重

數據來源：東方財富Choice數據

在互聯網保險風口上，眾多風投以及BAT巨頭進入搶佔市場份額。以目前背景實力最強眾安保險為例，其由阿里、騰訊、平安的三大巨頭出資，在2015 年進行了驚世駭俗的A 輪融資，融資規模為57.75 億元人民幣，估值高達500 億元，5 家財務投資人均為資本市場明星，分別是大摩、中金、鼎暉、賽富基金和凱斯博。

目前，一級市場互聯網保險創業公司的商業模式，主要是利用互聯網搭建平台，作為互聯網保險專業中介或兼業代理機構，連接保險公司、代理人、企業以及客戶，模式囊括了B2B、B2C、B2B2C、B2Agent（to 代理人）等等。產品及服務方式包括了保險產品設計、銷售、比價、諮詢、核保、理賠等等。

圖11：部分互聯網保險概念創業公司的融資情況和商業模式的梳理。

數據來源：互聯網

產品方面，互聯網保險主要保費主要來自於短期理財型壽險+車險。2015 年互聯網保費爆髮式增長主要源於短期理財型壽險（高現價產品、萬能險產品）和車險的互聯網化。2015 年互聯網保險保費收入中，理財型壽險佔據55%，車險佔據32%，注重保障功能的傳統險佔比非常低。

圖12：2015年互聯網保險各類產品份額情況

數據來源：東方財富Choice數據

互聯網保險起步較晚，APP應用發展也在起步階段，保險類 APP的覆蓋率都比較低，只有平安人壽的覆蓋率接近2%，其餘的都在1%以下，不過這也說明了互聯網保險處在朝陽時間段。以平安人壽APP為例，其覆蓋率一直處於上升階段，目前覆蓋率已經接近2%。相信在未來，隨著互聯保險規模的擴大，其手機應用軟體的使用頻率以及覆蓋率未來均會提高。

圖13：互聯網保險APP覆蓋率情況

數據來源：東方財富Choice數據

P2P

普惠金融曾經被視為倒逼銀行改革的工具，在近年發展迅速，網貸規模以及網貸平台數量以幾何級別增長。然而，在監管薄弱、「互聯網+」橫行、地方政府和央視的隱性背書下，大量問題平台以高息攬客，並利用信息不對稱欺騙投資者。跑路、無法兌付、破產者不計其數，侵害了眾多投資者的利益。雖然政策制定者已有意規範網貸平台，但亡羊補牢為時已晚，2016年無疑是P2P問題平台的爆發年。

P2P市場概況

從下圖我們可以看到網貸規模從14年起的爆髮式增長。14年末網貸規模370億元，而到了15年，網貸規模突破1300億元同比增長360%。

圖14：網貸市場規模情況

數據來源：東方財富Choice數據

分區域來看，廣東、北京、浙江、上海的網貸規模最高，佔據全國網貸市場的85%。據網貸之家的數據，3月份全國網貸規模合計1364億元，廣東、北京、浙江、上海的網貸規模分別為424億元、385億元、147億元、197億元。

平台數量方面，隨著14年網貸市場的崛起，平台數量也快速增加。據網貸之家，14年初網貸平台不過880家，而15年末網貸平台數量已經增長到2595家。不過，隨著監管開始收緊，問題平台爆發之後，16年網貸平台數量出現下降，行業拐點和整理期已經到來。從地域來看，廣東、上海、北京、浙江、山東的網貸平台最多。

圖15：網貸平台數量情況

數據來源：東方財富Choice數據

問題平台方面，15年起進入了高爆發期。2016年3月問題平台數量為98家，相比2016年2月的74家又出現了上升的情況，2016年第一季度累計問題平台數量已經達到了260家，未來有趨於增加的態勢。

圖16：問題平台數量

數據來源：東方財富Choice數據

而令人氣憤的是，P2P平台樂忠於以跑路結束自己的「職業生涯」，留下一地雞毛，投資者血本無歸。當然，這也是2015年來P2P行業的主旋律，網貸之家數據顯示，15年至今年3月，共有580家問題平台，其中有309家P2P平台跑路，佔比超過一半。在網貸平台倒台的各種刷屏之後，網貸平台的安全度、信用度正面臨越來越大的挑戰。

圖17：P2P問題平台事件類型

數據來源：網貸之家

高風險高回報，網貸平台上理財產品的吸金效應無疑來自於其提供的高回報率。雖然進入利率下行通道，資產收益率下降，但是P2P的綜合收益率仍然在11.63%，遠高於集合信託和銀行理財的收益率。同時網貸之家數據顯示，大部分平台提供的收益率在10%~20%。

圖18：網貸平台收益率（%）以及分佈情況

數據來源：網貸之家

網貸公司的野蠻生長助長了風險的滋生以及互聯金融信用的坍塌，互聯網金融迎來強硬監管只是時間問題。

14日，央行出台的《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》指出註冊名稱或經營範圍出現跟「金融」字樣有關的機構，包括交易所、金融、資產管理、理財、基金、基金管理、投資管理、財富管理、股權投資基金、網貸、網路借貸、P2P、股權眾籌、互聯網保險、支付等，均將暫停註冊。雖然此次央行亡羊補牢的「一刀切」政策為人詬病，但不難揣測政策制定者的耐心已經被打破，互聯網金融對於銀行業的倒逼改革已經被證偽，強硬監管即將到來。在2016年，沒有實力或者正在準備跑路的網貸平台將集中倒閉，唯有強者才能在互聯網領域生存下去。