債市調整壓力加大

周五(4月14日)，債券市場再現大跌，銀行間現券收益率大幅上行4-5BP，10年期國債期貨主力合約T1706收跌0.33%，市場情緒明顯偏弱。整體來看，本周債券市場也明顯走弱，其中中債10年國債收益率上行6BP。分析人士指出，目前經濟基本面對債市難有支撐，市場關注焦點仍在政策面和資金面上，而「緊貨幣+嚴監管」令債市謹慎心態難消，短期內收益率面臨繼續上行的風險。

利空下再現大跌

繼本周前4個交易日的窄幅震蕩后，周五債市再度明顯走弱。從盤面上看，銀行間現券收益率大幅上行，10年期國開債活躍券160213收益率上行約5BP報4.15%，10年期國債活躍券170004收益率上行約4bp報3.36%。期貨市場上，昨日國債期貨高開低走，全線收跌，最終10年期國債主力合約T1706收報96.490元，下跌0.33%；5年期國債期貨主力合約TF1706收報98.815元，下跌0.18%。

從全周的表現來看，近期債券市場也明顯走弱，其中中債10年國債收益率從3.2966%上行至3.3599%，累計上行了約6BP；T1706合約從97.095元下跌至96.49元，區間累計下跌0.69%。

收益率上行風險加大

在業內人士看來，監管政策收緊、基本面轉暖以及流動性預期不佳等偏空因素是近期債市明顯走弱的主要原因。

從基本面看，本周公布數據顯示，3月份以美元計價進口同比增長20.3%，出口同比增長16.4%，雙雙明顯高於預期；同時3月M2貨幣供應同比增10.6%，增速為去年7月來新低；3月人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增3497億元，為去年11月來新低。從資金面看，在連續空窗近三周后，央行公開市場本周恢復逆回購操作，單周並轉為凈投放700億元，同時還輔以投放839億元PSL，但到期的逾2000億元MLF並未續做。

「央行公開市場操作的透明度和靈活性進一步加強，未來可能在MLF到期時通過逆回購進行資金『長拆短、大拆小』的操作，在平滑市場影響的同時逐步回收流動性；監管趨嚴背景下機構配置力量進一步減弱，同業存單收益率也有所反彈，後期需要注意銀行在清理同業鏈條資產端時帶來的債券拋壓和潛在流動性風險。」華創證券表示。

國泰君安證券同時指出，短期市場由於對監管政策進一步出台的麻木以及對政策底牌維穩的把握，目前密集出台的監管政策尚未對二級市場造成衝擊，但未來配置續期可能面臨趨勢性的回落，將對債券市場造成持續衝擊。