新股暫緩發行引舌戰 聚焦IPO發行節奏的市場影響

《紅周刊》作者 趙康傑

本周五，證監會核發8家批文，融資規模25億元。這或許再向市場傳達，IPO暫緩的信號被市場誤讀了。也許上周的發的四家，那只是端午節的放假原因。但不管怎麼說，IPO暫緩的唇槍舌戰卻一直沒有停止，多位資本市場的大咖在微博中互撕。本期的《紅周刊》再次聚焦新股發行，再次聚焦IPO發行節奏的討論。同時，通過記者也帶著聚焦的問題走訪了營業部，並與《紅周刊》讀者群進行了互動。在這之外，同樣離不開次新股的市場機會討論，2個月以來下跌了30%的次新股是否已經到了天涯、會迎來反彈的機會呢。

繼大上周發核發7家IPO批文後，上周證監會核發了今年最新一批（第20批）新股批文，新股家數只有4家，總募資不超過15億元，新股家數和募資總額相比上周（發行7家、總募資23億元）進一步下降，在不考慮停發的情況下，此次新股的單批發行家數和募資總額均創下了A股市場近3年以來的最低水平。這一系列的舉動被市場認為IPO暫緩信號。但本周五證監會再次核發8家IPO批文，暫緩一說一下就成立了。

而IPO該不該暫緩也引發市場的大討論。採訪中，有人認為放慢IPO節奏將有助於市場的休養生息，但也有人直言——暫停IPO對A股市場的長期發展毫無意義。

新股暫緩引發大討論 多位知名人士加入論戰

首創證券研發部總經理王劍輝在接受《紅周刊》記者採訪時表示，過去兩周IPO降速主要是由兩個原因造成的，首先就是監管部門對新股發行節奏的主動調整。「我們注意到，6月份銀行理財的收益率預期已經上升到5%的水平，而中長期債券發行利率也都超過了8%，在目前流動性出現緊張預期的情況下，對新股發行進行調整還是有必要的。」

對此，IPO該不該暫停，市場中的人士也展開了唇槍舌戰。

其中力挺「暫緩IPO」的人認為，4月中旬以來的股市下跌IPO有著不可推卸的責任。經濟學家韓志國在其個人微博上明確表態，一年500隻股票發行舉世罕見，沒有退市機制只進不出導致垃圾股遍地舉世罕見。

華東師範大學企業與經濟發展研究所所長李志林也是力挺「IPO暫緩」的一個代表人物。他在公開署名文章中表示：「在商品市場和金融市場，最本質的關係是供求關係。當供不應求時，價格就會上漲；當供大於求時，價格就會下跌。就以快速發新股為例，每周10家，每月40家，一年就是500家，佔到了股市總量的六分之一，這顯然是超過了正常的擴容速度。」

不過，IPO常態發行導致股市下跌的說法，不少財經界的知名人士並不認可。

金融改革研究院院長劉勝軍在接受《紅周刊》採訪時表示，從直覺上看，減少新股發行可以提振股市，但這一邏輯其實存在很大漏洞。因為在決定股價走勢的因素當中，新股發行節奏充其量只是市場漲跌的次要因素。「另外，新股發行節奏應由市場決定，在美國、香港等成熟市場，新股發行節奏都是由市場決定的，因為市盈率偏高時願意發行股票的企業增多，市盈率偏低時願意發行股票的企業減少，IPO供給隨著市盈率而增減，反而可以減少市場的波動性。」

常態化IPO增加優質標的 價值投資才能上位

而作為在一線的機構投資者，又是什麼觀點呢？私募人士北京格雷資產總經理張可興接受《紅周刊》採訪時表示：「在過去的一輪下跌過程中，很多中小投資者虧損嚴重、叫苦連天，他們認為下跌是新股發行『抽血過多』導致的，而我認為事實恰好相反。」他表示，2005年的股權分置改革允許法人股變成流通股上市流通，這其實本質上是一種變相的「擴容」，也相當於增加了IPO的數量，而隨後A股就迎來了2006年至2007年漲幅6倍的牛市行情。「我認為之所以會有後來的牛市，就是因為股改增加了流通數量，企業資金加快流通速度，好企業因此充分體現了自身價值。但是反觀現在，很多投資者一邊持有業績很爛的股票，一邊寄希望於股票上漲，甚至等著政府和監管部門去『救火』，這怎麼可能呢？」

面對《紅周刊》記者的採訪，否極泰基金經理董寶珍也同樣認為不應該暫緩新股發行。他將A股市場比作一個「菜市場」，假設這個菜市場中有兩種人，一種是因為實際需求而買菜的消費者，而另一種則是以炒作為職業的倒菜販子，前者可以看作A股市場中的價值投資者，而後者則相當於投機者。如果菜市場的管理者讓全國各地的優質蔬菜大量流入，那肯定會對有真正買菜需求的消費者有利，因為當各地蔬菜湧入菜市場，菜市場中的蔬菜價格自然就會下降，而價值投資者就可以買到更便宜的「蔬菜」（股票），也會因此受益。

不過董寶珍同時指出，目前A股市場的問題是，真正有「買菜」需求的投資者數量鳳毛麟角，而大量客觀存在的都是熱衷「倒菜」的投機者，對這些投機者來說，他們最大的利益就是把「菜市場」封閉，因為一旦有優質的「蔬菜」湧入市場，投機者必然會把籌碼砸在手中。董寶珍對記者說：「一個證券市場要想健康發展，其中必須有大量的消費者而非『倒菜販子』，雖然客觀來說，市場難免會出現『倒菜販子』，但目前A股市場中的『倒菜販子』卻成為了主流。」

制度需要完善 更需要執法力度

《紅周刊》記者採訪過程中了解到，不少人希望資本市場制度繼續完善。比如韓志國也提倡在退市制度、財務造假的懲戒制度、集體訴訟制度等一系列規則健全之後再恢復新股發行。這一點即使是反對韓志國「暫緩IPO」觀點的人士也都表示，即使正常發新股，制度也是需要完善的。

劉勝軍對《紅周刊》記者說，資本市場制度是整個社會運行規則的一個組成部份，期望它「單兵突進」，在建立一個與納斯達克一樣良好的制度，是不太現實的。「其實，現有的退市制度法律制度並非大家想的那麼差，而是執法力度有問題。如果現有的法律都執行不好，指望制訂新的法律就能解決問題？如何提高『執法意志』才是更重要的問題。」