程曉明：「摘牌潮」將倒逼新三板改革

新三板企業的「摘牌潮」正愈演愈烈：僅本周五一天，就有13家公司摘牌退市。今年上半年的摘牌公司數，是過去兩年摘牌公司總數的兩倍多。哪些原因導致這些企業離開新三板，這對市場的後續發展會產生哪些影響？

監管趨嚴、流動性差 新三板吸引力變小

6月底新三板掛牌企業規模達到歷史最高峰11316家后，市場規模正開始縮小，並持續下跌。伴隨著新一波摘牌潮的來臨，新三板負增長時代已悄然來臨。截至6月底，今年在新三板摘牌公司多達160家。近半個月來，40家企業終止掛牌；僅本周五一天，就有13家公司離開新三板。

數據顯示，2016年，全年摘牌公司數量僅為56家，2015年只有13家。也就是說，僅本周五一天的摘牌公司數量等同於2015年全年的量，而今年上半年的摘牌數是過去兩年摘牌公司總數的兩倍多。企巢新三板學院院長程曉明表示，在監管趨嚴、流動性緊張的市場環境下，新三板對企業的吸引力越來越小。

程曉明說：「交易不活躍，這個市場就不可能有融資功能；沒有活躍的二級市場，就不會有繁榮的一級市場。所以儘管新三板到現在為止累計融資3000多個億，但是由於交易不活躍，三板嚴格說來融資功能是很差的。之所以融了3000多個億，主要原因是這些參與掛牌公司定增的投資人，他們對新三板未來的交易、交易的活躍有一個預期。比如2015年上半年，當時新三板的交易非常活躍，股價也非常高，原因之一就是交易活躍，而且，當時傳聞新三板的交易制度要進一步改革，要競價交易、要降低個人門檻，有轉板通道，要分層……但是問題是三板這幾年來的交易制度改革遲遲沒有兌現，所以導致很多掛牌公司對三板的未來沒有信心了。」

「摘牌潮」倒逼市場重新調整再配置

新三板摘牌分為主動摘牌和被動摘牌。主動摘牌的公司里，一種是公司有其他的規劃，比如IPO或者被併購。這類公司通常質地優秀，有能力和自信去IPO或者是成為了被併購的標的。另一種可能是企業沒能在新三板很好地融資和發展，選擇退市重新私有化。還有一種就是公司自身出現了一些問題，不得不選擇主動放棄掛牌。

新三板「摘牌潮」現象的背後，一方面是來自主板市場傳遞的階段性趨勢，而更大程度上是退市制度在走向常態化的必然結果。程曉明認為，這既對現有市場提出了某種挑戰，同時也將倒逼市場重新進行調整和再配置。

程曉明說：「這本身是個壞事，但也有好的一方面。為什麼這麼說？正因為這些企業從新三板摘牌去了A股或被動退市，不管怎麼樣，都表明了三板掛牌公司對新三板是不滿意的，目前的新三板是不能滿足掛牌公司需求的。金融要服務實體經濟，但是新三板到現在為止，它的功能離真正地服務實體經濟、服務中小微科技企業的距離還差得很遠。所以，這些企業摘牌在客觀上也是一件好事。 因為它把新三板目前存在問題暴露出來了，那麼，大家從上到下、從監管部門到市場、到投資人、到掛牌公司，都會對三板存在的問題，以及帶來的嚴重後果，有一個充分的認知和了解。只有相關各方充分認識到了問題所在，這個問題才能解決。」