資產證券化、債轉股在我國商業銀行改革中的作用

探索新型、有效處置不良資產方式在本輪處置不良債務中的必要性

2011年以來，商業銀行資產盈利水平收窄。從利潤來看，2011年以來商業銀行業盈利水平呈下降趨勢，商業銀行平均資產利潤率從2011年的1.3%下降至2016年的0.98%，5年下降了0.32個百分點；平均資本利潤率則從2011年的20.4%下降至2016年的13.38%，5年下降7.02個百分點；從撥備來看，商業銀行自2009年實行「動態撥備制度」以來，撥備覆蓋率呈先升后降走勢，儘管商業銀行在經濟上行和利潤較高時期計提了較高的撥備，2012年末，撥備覆蓋率達到歷史最高點295.51%的水平，但之後幾年，由於受銀行盈利水平下降和核銷不良資產等因素影響，商業銀行撥備覆蓋率持續下降，2016年底降至175.5%。

從商業銀行不良資產處置方式來看，傳統處置方式主要包括核銷、轉讓、重組、以物抵債以及自主清收等，性質上屬於表內處置，實質上並未將不良貸款的風險轉移出表，況且商業銀行依靠自身力量大規模消化不良貸款的能力有限，諸多傳統方式中，核銷方式運用最為廣泛，主要是通過盈利和撥備的方式來核銷不良貸款。在銀行利潤收窄的背景下，銀行核銷不良貸款的能力大幅受限。在經濟下行背景下，企業償付能力差，常規清收處置難以實現，重組則不符合要求，總之，除核銷外的其他傳統方式處置成本均較高，處理不良資產效果有限。

經濟下行壓力大是造成這一輪銀行業不良率攀升的主要原因。在此背景下，經中央經濟工作會議確定，從2015年開始實施「三去一降一補」的供給側結構性改革，在「去產能、去庫存、去槓桿」過程中，有的企業面臨破產甚至退出市場，而企業以信貸為主的融資結構導致的結果便是，這些以銀行信貸資金支持的過剩產能，最終必然體現為銀行的不良資產。包括債轉股在內的新型不良資產處置方式可以有效盤活不良資產，降低企業融資槓桿率。由於本輪債轉股的債權範圍不僅包括不良貸款，還包括正常貸款等，所以本輪債轉股可以有效降低企業債務水平和槓桿率，助推供給側結構性改革。

傳統的商業銀行不良貸款處置方式並未將風險有效轉移出表，與傳統方式相比，資產證券化在處置時間和規模上均有優勢，一方面，不良資產證券化是將逾期貸款等流動性較差的資產轉化為流動性較強的證券，增加了銀行持有資產的流動性，便於實現風險轉移；另一方面，通過資產證券化可以使銀行在不增加負債的前提下回收一部分貸款本金，銀行由此能釋放出更多風險資本，有助於降低不良貸款率，提升撥備率，改善商業銀行財務指標狀況。「債轉股」則是通過「以時間換空間」的思路有效降低企業融資槓桿和資金成本，有效盤活不良資產，是促使資產儘快流動、妥善化解金融風險的重要債務重組工具。

推進供給側結構性改革迫切需要商業銀行採用新型金融工具處理不良資產以有效降低企業槓桿率

目前，不良資產證券化、債轉股等方式有了一些實質性推進。

2016年10月，國務院發布《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》和《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，規定除國家另有規定外，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。資產管理公司是當前商業銀行利用外部資源處置不良資產的主要途徑，在上一輪國有銀行不良資產處置過程中，資產管理公司發揮了主導作用。目前已形成由華融、信達、長城、東方等4家國有資產管理公司、28家省級資產管理公司和4家地市級資產管理公司組成的三級資產管理公司體系。但現有的資產管理公司體系處置不良資產的容量不能滿足市場需要。目前，五大行均已經發布公告稱將設立全資子公司，專司債轉股業務。銀行單獨成立資產管理公司可以在資產價格和資產的選擇上有更多自主權。但債轉股畢竟是降低企業槓桿率的治標之舉，只對於部分有發展前景、面臨暫時流動性危機的企業適用，不能全都採用債轉股的方式降槓桿為企業脫困，把風險和包袱轉移到銀行機構身上，債轉股不應大範圍推廣。

2016年5月，銀行和招商銀行不良資產支持證券陸續發行，標誌著不良資產證券化時隔8年後重啟，商業銀行不良資產市場化處置渠道進一步拓寬。2016年，工行、建行、中行、農行、交行和招商銀行6家銀行獲得首批試點資格，總額度500億元。雖然不良資產證券化處理不良資產的潛力巨大，但繼續推進則存在諸多挑戰，如由於不良資產的現金流不易預測，資產的回收時間和回收率不確定，導致定價和估值難度大；現有法規條款存在制約；存在評級難度大、信息披露不充分等問題。

發揮好資產證券化及債轉股在商業銀行改革中的作用

構建良好的運行環境，支持銀行通過創新工具有效化解不良資產。化解銀行不良資產是一項系統性工程，要實現最佳效果，除去具體措施外，還需要內外部條件的支持，需要構建良好的運行環境以確保打包出售、資產重組、證券化以及債轉股等不良資產處置創新方式都能夠充分有效發揮作用。具體措施包括：進一步健全處置信息披露規則，確保處置透明公正；建立科學的不良貸款評估制度，提高對不良貸款的評估水平；構建完善的資本市場，增加不良資產變現方式等等。

銀行應綜合利用多種途徑處置不良資產。與上一輪債轉股的初衷有所不同的是，新一輪債轉股旨在降低企業的槓桿率。因此，新一輪債轉股的推行要充分結合當前經濟形勢，制定切實可行的實施方案。另外，參考國際經驗，債轉股在解決銀行不良資產的諸多方法中所佔比例大概是20%～25%，這意味著要處置當前商業銀行的萬億不良資產，新型方式的使用還應該適度，還需要與其他處置方式合理搭配使用。

允許更多投資主體參與不良貸款轉讓市場。打破不良貸款轉讓市場的買方壟斷地位，允許更多投資主體參與市場競爭，特別是放開可批量受讓不良貸款的資產管理公司設立門檻。研究探索民營資本、外資參與資產管理公司的可行性。