貴州茅台站上6000億之巔 真股王面臨泡沫與價值之辯

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新華網 劉緒堯

在剛剛過去的一周內，貴州茅台一騎絕塵，市值一度突破6000億元大關，股價幾近上摸至500元。6月28日，知名投資人董寶珍發布微博表示其對茅台股價的價值質疑，但資深」茅台粉「的私募大佬——東方港灣董事長但斌卻作出了」貴州茅台還在折價「的判斷。一時間，」獨站「6000億市值的貴州茅台是泡沫還是價值的爭辯，成為資本市場熱議的話題。

各方激辯6000億市值是否存泡沫

6月28日，董寶珍發布微博表示其對茅台股價的價值質疑。他認為，近期貴州茅台的市值突破6000億元，已經超越了公司當前的內在價值，貴州茅台股價超越了合理估值進入泡沫初期，目前的貴州茅台越來越成為趨勢交易者的盤中餐。

資深」茅台粉「但斌卻作出了」貴州茅台還在折價「的判斷：再過6個月就2018年，預計貴州茅台的每股收益22元到25元，算上年度分紅15元，按茅台現價475元算，除權之後即460元，再過6個月，2018年市盈率就有可能是18.4倍與20.9倍。

但斌在接受上證報記者採訪時強調：」我們再保守點，就算2018年茅台每股收益20元，市盈率也只有23倍，茅台比照帝亞吉歐估值，怎麼樣也可以保持在25倍市盈率。稍看遠點，茅台依然處於折價狀態。「

對於6000億市值的茅台，究竟是存在繼續投資的價值還是多餘的泡沫？華安證券首席宏觀分析師徐陽認為：」茅台暴漲背後代表的是市場仍在追捧大消費板塊，對行業白馬和藍籌股充滿信心。最近一波股市上漲，主要是6月份以來央行流動性寬鬆政策提振了市場情緒，各大板塊全面上揚。「

茅台不斷上漲何時見頂，徐陽提示廣大投資者，要關注宏觀經濟的走勢和監管的動向，在中小成長股企業基本面不能得到改善的情況下，投資者只能繼續追加對龍頭白馬股的投資。但隨著資本市場生態轉好，經濟逐漸復甦，以茅台為代表的龍頭股價格會出現回調，市場會恢復冷靜。

擁擠防禦下買出」真股王「

截至6月30日收盤，貴州茅台股價報471.80元，市值5927.37億元。作為年內股價表現最為搶眼的」大市值「藍籌股，貴州茅台年內漲幅超過40%，大幅跑贏同期滬指表現。

在今年A股市場整體震蕩的背景下，籌碼集中度高、換手率低的貴州茅台，吸引資金不斷湧入。其中，尤其值得注意的是，在大宗交易平台上，多家營業部延續去年以來自買自賣貴州茅台，不斷拉抬成交價格。

對於茅台股價持續上漲的原因，東方證券首席證券分析師瀋陽分析認為，茅台股價上漲受兩方面影響，一方面貴州茅台的業績情況確實比較好、市盈率低，另外一方面的情況是現在機構更願意做擁擠的防禦，所以這當中就會有很多的資金是炒作意味，白酒板塊恰恰是防禦板塊中的優質標的。

值得關注的是，今年以來，券商機構集體」唱多「白酒板塊，並紛紛上調白酒企業的價格目標，特別是貴州茅台。昔日，中金公司在對貴州茅台股價做出472元/股的目標價時，市場還一片嘩然，如今，貴州茅台的股價早已突破預期。

數據統計顯示，A股19家白酒公司中，五糧液、瀘州老窖、貴州茅台、山西汾酒、伊力特、水井坊、洋河股份、古井貢酒、口子窖、沱牌捨得等10家公司股價，自2017年1月1日至6月13日其間，上述個股股價的漲幅分別為61.9%、54.18%、41.56%、40.72%、34.58%、34.48%、28.68%、15.99%、13.18%和12.18%。

業內：估值偏高仍存隱憂

此前，華泰證券軍工研究員王宗超在研報中指出，茅台、五糧液、洋河三瓶白酒加起來的市值約等於整個軍工板塊的市值，這極其不合理，引發熱議。那麼，這究竟是白酒板塊估值過高，還是軍工股估值過低？

」客觀地講，白酒股的估值已經到了明顯高估的程度，以茅台為例，2016年度每股收益13.31元，按照最新股價475.3元計算，市盈率高達35.7倍，按照一季度利潤計算，動態市盈率也高達24.4倍。投資者不要認為24.4倍的市盈率並不高，如果按照大盤藍籌股的標準看待，24.4倍的動態市盈率已經不低了。「一位要求匿名的私募基金經理對記者表示。

廣州萬隆研報也指出，」歷史上，藍籌股如此上漲的行情自股災以來實屬罕見，上一次還得追溯到去年國慶前後險資舉牌帶動的那一波中級反彈。中長期來看，從監管層政策導向以及A股逐步與國際化接軌來看，整個市場資金生態偏向藍籌已是大勢所趨，目前不確定因素是短期金融去槓桿新一輪動作對整個市場所帶來的衝擊力度。「

《北京商報》刊文也指出，短期白酒股票不太可能出現過大幅度增長。《北京商報》分析認為，白酒股市盈率水平應參照利率水平，過高的市盈率代表泡沫，如果市場利率水平在4%左右，白酒股市盈率水平最高也只能是25倍，同時考慮到股票的風險因素，市盈率水平還應偏低。