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布拉德再做「救市主」 重申未來QE可能 道指大漲170點

布拉德再做「救市主」 重申未來QE可能 道指大漲170點

美國聖路易斯聯儲主席Bullard(2019年有投票權)表示,全球經濟似乎略微得到改善,應當在相對偏好的時期開始縮表。這樣美聯儲就可以保留未來再度進行量化寬鬆(QE)的選項,以備需要。

Bullard還認為,不反對6月再加息一次,但除此之外今年內不應該再加息。理由是美國經濟數據和通脹預期自3月加息以來持續下行,勞動力市場復甦步伐放緩。

言論一出有效提振了美股走勢。道指早盤漲超百點,納指和標普500指數漲幅擴大至0.7%。

恐慌指數VIX重挫逾16%,暫報12.31,周三時這一數據還曾暴漲46%站上15的三周高位。

美元指數繼續下行,午盤前下跌0.65%,刷新97.13的六個月低位,完全回吐了去年美國大選日以來的所有漲幅。

數據和市場反應不佳今年應再加息一次

Bullard在演講中分析稱,通常美聯儲加息后的市場反應是:長期美債收益率上揚,通脹率和通脹預期基本維持在2%的設定目標,以及金融市場對美聯儲加息次數路徑的認同。

但3月加息后的市場反應卻截然相反。長期美債收益率下降,通脹預期削弱,市場對美聯儲年內再加息兩次的預期下調。這說明美聯儲的加息路徑同實際經濟數據相比過於激進。

失業率下降對通脹的提振作用有限

Bullard還認為,美國勞動力市場的復甦步伐在過去兩年明顯放緩。非農就業的增速在2015年2月時為2.3%,但到今年以來卻放緩至1.6%,而且生產力也止步不前。

美國4月非農就業統計的失業率已經降至4.4%的十年低位,但Bullard認為這並不直接等同於通脹率會顯著上揚,因為失業率和通脹之間的初始相關性為-0.36,表明二者之間不是同步而動。而且研究發現,就算美國失業率進一步下降,對通脹的提振作用也相對有限。

美國經濟陷入年度增長2%的新常態

儘管川普政府提出了美國經濟增幅達到3%的宏願,Bullard認為最近幾年都不太可能實現。因為過去七年間美國的實際GDP增速均值僅為2.1%,這表明2%的經濟增速成為一定時期內的新常態。

參照今年一季度美國實際GDP增速為0.7%來計算,今年的整體增速將是1.9%。因此儘管對二季度的經濟增速預期有所上調,也不足以支撐美國經濟打破2%的年度宏觀走勢。

聯儲大「鴿」:2019年再加息合適不排除使用QE

Bullard今年以來的觀點一直是:年內再加息一次,下次加息為2019年底,成為美聯儲官員中最為鴿派的代表。理由是美國經濟已經進入低通脹、低增長的常態狀態,因此不用加息過快。

鑒於他提到的3月加息后美國長期利率不升反降,Bullard因此認為美聯儲應當開始縮表,以便「正常化」進程影響到整體收益率曲線,讓長期利率開始上漲。同時他認為美聯儲能平穩縮表,預計會給債市帶來最低限度的影響。

而Bullard對保留QE選項的態度也符合其一貫立場。在5月5日的講話中,他和波士頓聯儲主席Rosengren都認為,不排除美聯儲在下一次經濟衰退期重新啟用QE政策,因為事實證明這一手段對提高資產價格是管用的。

2014年10月參與「救市」不過美聯儲沒聽他的

其實這已經不是Bullard第一次充當「救市主」的角色了。早在2014年10月,美股就因美聯儲中止QE的可能性、國內和國際經濟數據不佳等因素遭遇慘跌。

在2014年10月14日當天,道指盤中深跌460點,最終收跌173點;納指一度從近期高位回落10%,觸及盤整區間;六天連跌抹去了標普500指數1.5萬億美元的市值。投資者蜂擁購買避險資產,10年期美債收益率自2013年6月以來首度跌破2%。

而Bullard在兩天後的10月16日成為首個透露QE可能延期結束的美聯儲官員,他當時表示,如果美國通脹預期下行,聯儲應推遲QE的結束時間。這一言論令道指從開盤下跌200點迅速回漲,美股止跌反彈,10年期美債收益率也重回2%的關口上方。

市場之所以重視Bullard的意見,是因為他曾於2010年發表論文主張用量化寬鬆來提振經濟,直接導致美聯儲開啟了第二輪QE買債。不少分析師將他稱為「QE教父」,RhinoTradingPartners的首席策略師MichaelBlock當時認為,Bullard的發聲代表美聯儲依舊持寬鬆態度,並且關切資產價格波動風險,甚至認為美聯儲有再擴大QE的可能性。

不過當時同樣沒有FOMC投票權的Bullard也只是表個態而已,美聯儲還是在他接受採訪的13天後、即2014年10月29日的會議上決定終止QE政策。

美國政壇亂局今年不會幹擾市場

在今日演講后的問答環節,Bullard表示,圍繞美國川普政府的亂局尚且沒有波及美國經濟,但市場也應對持續的政治波動做好準備。而且美國政壇對現有主要政策的維護意識很高,預計事態惡化與否都不會影響現行前景展望。

不過Bullard也承認,川普總統從競選之初就不平凡也不傳統,所以市場要面對的政治風雲比以前似乎更多。不過他認為2017年還無足為懼,美國政壇變動不會對市場造成實質影響。

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