劉強東：京東利潤率會超過任何一個線下零售商

騰訊科技訊 5月8日晚間消息，互聯網零售商京東集團（納斯達克股票代碼：JD）發布了2017年第一季度業績。本季度，京東繼續保持行業領先，凈收入達762億元，同比增長41.2%，非美國通用會計準則下凈利潤達到14億元人民幣，和去年同期凈虧損2億元人民幣相比有了大幅增長。

財報發布后，京東集團董事長兼首席執行官劉強東、首席財務官黃宣德出席了隨後舉行的分析師電話會議，解讀財報要點並回答分析師提問。

以下為分析師問答環節主要內容：

美國銀行-美林分析師：我有兩個問題，首先，第一季度的每訂單價格同比有所上升，原因是什麼？是各品類銷售額佔比發生變化的原因嗎？其次，你們提到投資者應該對今年接下來幾個季度的公司利潤進行謹慎地預期，那麼導致第一季度的盈利提升的因素有哪些？

黃宣德：每訂單價格方面，從去年第四季度起公司的這個數據就開始同比出現上升，其中一部分的原因是京東的電子產品品類也在快速增長，所以，之前由於快速消費品類別的佔比提升導致的每訂單價格下降的程度在降低；其次，我們的百貨類產品，也就是快速消費品類別的每訂單價格也有顯著上升。

我們過去也提到過，隨著消費者逐漸形成在網上購買商超產品的習慣，京東對於快速消費品的投資信心和程度將在很大程度上取決於公司將該品類的每訂單價格提升的能力，所以，目前的情況很令人振奮，消費者每個訂單購買的金額正在增長。總體來看，各個類別的每訂單價格都在增長，過去兩個季度公司平均的每訂單幾個在不斷上升。

我們提醒對今年接下來幾個季度公司的利潤預期應該保持謹慎的原因，只是一個大體上的提醒，公司第一季度的盈利情況確實非常好，但是大家需要記住，第一季度京東的促銷活動相對比較少，接下來，比如第二季度的6.18店慶活動，我們會對消費者進行回饋。

其次，我們在今年也進行了一些戰略性的項目，有一些項目還沒開始或者說剛剛開始啟動，所以這些項目帶來的成本影響在第一季度沒有完全體現出來。但是，這個謹慎預期的提醒只是一個整體上的提醒，並不是公司對接下來幾個季度業績的具體預期。

花旗集團分析師：我的問題是關於你們公布的京東新業務線的業績的，除去京東金融的話，第一季度京東新業務線的收入似乎大約為9億元人民幣，那麼這9億元收入主要是來自京東在印度尼西亞的子公司嗎？京東印尼子公司的業務模式是自營嗎？另外，你們對印尼市場的未來的潛力有何看法，京東在印尼市場的整體戰略和目標是怎樣的？近期有傳聞說京東打算投資印尼電商平台Tokopedia，對此消息你們作何評價？

黃宣德：您注意到了的細節是對的，9億元的收入這的確是指的京東金融之外所有的新業務，其中包含了京東在海外市場的業務，比如印度尼西亞，還有一些其他的新業務。我們暫時不便透露具體各項業務的收入貢獻細節，但是印尼業務屬於其中的一部分。

我們在積極地關注整個東南亞地區的投資機會，但目前不會對市場的交易傳聞發表評論。

劉強東：我們希望，在進入印尼市場的前五年，京東最主要的工作基礎設施的建設。像一樣，我們在印尼建立了自己的物流網路，同時還在印尼投資建設了最後一公里的送貨網路，這些都需要一定的時間。

所以基礎設施建設是我們在印尼市場的前五年的工作目標。當然，今年京東印尼子公司增速非常快，但是本來的基數也很小，目前訂單數和收入都不是我們的主要目標，主要目標還是做基礎設施建設，一旦基礎設施建設完成以後，我們相信只要能在印度保證最好的用戶體驗，終有一天京東會獲得印尼消費者的認可。

摩根大通分析師：我的問題是關於自營業務的毛利率的，如果我計算得沒錯的話，第一季度京東自營業務的毛利率增長了80個基點，那麼，毛利率改善的原因有多大程度是商品類別的組合變化？有多大程度是因為某些商品類別的利潤率的提升？今年接下來的幾個季度，這個同比80個基點的毛利潤率增長能否持續下去？

黃宣德：我之前提到了，實際上我們第一季度的自營業務的毛利潤率增長了超過100個基點，如果我沒記錯的話，這樣超過100個基點的毛利潤提升率的表現我們已經持續了至少四個季度，所以，這肯定是比較可持續和穩定的毛利潤增長水平，當然，我不能對未來的情況向大家做什麼保證。

但是，正如我們之前提到的，隨著公司規模的增大，在一些商品類別方面我們還不是最大的平台，即使是我們已經達到市場領先者的一些類別，我們還是可以通過與合作夥伴一起制定特別的推廣項目，或者推出獨家商品等手段還繼續提升公司的毛利潤率。我們在幾個季度之前就說過，隨著公司規模的增大，不光由於規模效應毛利率會增長，而且銷售規模的增長也會更加強勁。在過去幾個季度，我們已經證實了這一點。所以，公司的增長來自各個商品類別，毛利潤率的提升也來自所有主要的商品類別。

德意志銀行分析師：快速消費品類別方面，補貼額佔總銷售額的比例目前是怎樣的？今年接下來的時間裡會有什麼變化趨勢？另外，能否透露2017年新達達業務的虧損會有多大？

最後，現在自營業務的總銷售額里，有多大比例是由服裝類商品貢獻的？長期的話，你們對服裝品類銷售額佔比的目標是多少？

黃宣德：快速消費品是我們還差幾個名次才能達到市場第一的位置的幾個品類之一，所以，我們的增長速度非常快，來自供應商的返點的增長也在非常快速，所以，我們在不需要減少促銷活動和不需要犧牲低價格策略的情況下，利潤率就能自然地隨著規模的增長而增長。另外，我們也實施了一些政策來促使用戶每個訂單總的購買金額更高，這也提升了快速消費品整體的利潤情況。

快速消費品目前還是大量燒錢的類別，而且我們會繼續投資這個類別，即使這樣，其他類別的盈利能夠讓在支持快速消費品領域的競爭的投資方面綽綽有餘。

達達業務方面，很明顯我們並不控制這項業務，不會對其運營進行影響，達達的管理層完全獨立自主地執行達達的戰略。不過，為了幫助大家更好的建模，大家可以採用達達每月的Non-GAAP（不按美國通用會計準則計算）的虧損為1億人民幣左右這個數據去計算，這個數據在過去幾個季度沒什麼變化。

自營業務中的服裝類別增長非常快，不過這個快速增長是建立在比較小的基數上的，但是，我們對該業務的發展非常樂觀。實際上，包括我們CEO劉強東在內的高管層接洽了很多世界上很多頂級的品牌，這些頂級品牌對於與京東合作都表達了強烈的興趣。

瑞士信貸分析師：我的問題是關於公司的運營和履約支出的槓桿的，我們看到第四季度公司的運營支出槓桿的情況比較謹慎，那麼這個趨勢會持續下去嗎？還是說某些特定的資本性支出的投資會對其有所影響？

其次，產品和內容方面，Richard（劉強東）之前表示接下來幾年會對技術方面進行積極的投資，而本季度看起來公司在內容方面的投資也比較高，那麼可否介紹一下公司接下來在這方面的投資的主要的點會在哪裡？未來公司在技術和內容方面的投資會對公司的成本帶來什麼樣的影響？

黃宣德：履約成本的情況將取決於未來我們能否持續提升效率，我們在過去三四年裡在全國的二線及二線以下的城市打造了相應的基礎設施，在這個過程中，我們是對於人口密度比較低的區域進行了投資，隨著我們的規模繼續增長，一些履約效率方面的數據，比如平均每名快遞員配送的訂單量會自然地增長，這是履約效率提升的第一個驅動力。

第二個驅動力是平均每訂單金額的提升，促使用戶提高消費的方式有很多。

話說回來，我們仍在繼續對這個領域進行投資，比如冷鏈業務是我們今年會大力投資的領域，這項投資會對公司的履約成本佔比產生負面的影響。

研發成本方面，主要的投資是對於人才的投資，這是一個我們才開始、遠遠沒結束的投資領域，在那些對京東長期的增長至關重要的領域，我們會繼續在全世界範圍內招聘更多的高級人才，比如我們正在擴張公司在矽谷的辦公室，並且在世界上其他地方招聘高級人才，所以，這些領域大家可能看到公司的研發成本會繼續提升。

摩根士丹利分析師：我的問題是關於公司的利潤率趨勢的，能否介紹一下公司Non-GAPP利潤率的中長期目標，我知道由於季節性因素或者公司不定期的投資項目會對不同季節的利潤率帶來一些波動變化，但是能否介紹一下公司未來兩三年的利潤率目標，以及實現利潤增長目標的主要驅動因素？是自營業務利潤增長，各品類佔比的變化，還是第三方業務的傭金率的上升？

另外，能否介紹一下公司在物流網路投資方面的計劃對利潤率增長目標的影響？

黃宣德：利潤率方面，我們不會對公司短期利潤率水平發表評論，中長期來看，如果你看一看京東自營業務，我們更希望用直銷業務的毛利率與頂級的線下零售商進行比較。目前京東的毛利率平均仍然比後者的水平低了10%，也就是說我們仍然有很大機遇去繼續提高毛利率水平，不是通過壓榨消費者提升價格來做到這一點，而且通過繼續規模效益，規模提升帶來的返點率的提升，以及一些幫助頂尖合作夥伴的聯合創新推廣項目來達到這一目標。

支出方面，大家可能看到我們對投資者展示的幻燈片內容，我們將京東商城的費用比例與國內主要的線下零售商進行了對比，我們在整體的費用比例方面仍然有5到6個百分點的優勢，這是公司長期盈利能力的主要驅動力，因為京東可以比主要競爭對手更有效率地運營業務，所以可以向消費者每天提供更低的價格，同時將利潤率仍然能保持在不錯的水平。

根據這些數據，大家可以預測，京東自營業務的凈利率將至少可以與領先的線下零售商持平，後者的凈利潤水平基本上是3到5個百分點，就算考慮到競爭環境變得更激烈的因素，仍然能有2到4個百分點。此外，京東還有第三方平台業務，第三方平台業務的利潤率水平大家可以參考和美國的其他公司，如果你計算凈利潤佔總銷售額(GMV)的比例，那麼應該在1%到2%之間，然後你可以按照營收的情況算出凈利潤率水平，通過這些數據，你可以計算出我們的長期利潤率目標，當然，這些是不包含新業務線的影響的數據。

劉強東：長期來看的話，終究京東的凈利潤率水平會超過任何一個線下零售商。

瑞穗證券分析師：不久之前，你們提到GMV增長率與公司收入的增長率的差距會逐漸縮小，目前這個差距確實在縮小，但是，隨著快速消費品類別的佔比擴大，以及第三方平台的品類的一些變化，從短期和長期的角度來看，GMV增長率會比公司收入的增長率高得顯著嗎？

黃宣德：在短期內，GMV增長率會放緩，因為京東對商品質量的重視程度超過對數量的重視程度，這在過去三四個季度一直是這種情況，預計未來由於一些公司採取的措施，這個趨勢還會延續一段時間。公司已經開發出一套系統，用以反刷單，但是由於刷單操作已經變成了一項複雜的行業，刷單的人會不斷想出新的辦法來繼續刷單，所以我們會不斷開發新的技術繼續反刷單。話雖如此，預計公司GMV中長期增長速度應該會超過收入增長速度，因為從長期來看，長尾類別的長期增長機會非常好。

高盛銀行分析師：我的問題是京東線上線下項目的，你們宣布要在5年內開設100萬家便利店，目前有什麼進展？京東還宣布將開設5000家「母嬰體驗店」以及1萬家電器專賣店，也是加盟的模式，公司在不同時期提出了不同的目標，那麼能否詳細介紹一下公司對這三大計劃的中長期收入和利潤目標？

劉強東：我們從去年開始就嘗試做了大量的線下生意拓展工作。除了你在新聞中看到的這些項目，我們還有許多正在測試的品牌店面還沒有公布。比如除了一百萬家「京東便利店」項目，還有將近兩千個的京東幫項目，我們還會開設幾百家其他商店，包括京東專賣店，京東之家等。

首先，所有這些線下店面都是加盟模式，京東並不直接擁有這些店面，所以它們並不是重資產的模式；第二，這些店面都有幾個特徵，主要設在人群比較其中的地方，或者是用線上去覆蓋的話成本比較高的地方，比如說農村市場。我們為這些店面的合作夥伴輸出京東的品牌、供應鏈能力以及物流服務，向他們提供包括支付在內的ERP管理系統等多種解決方案。我們相信，走這種線上與線下結合的模式，可以通過不同的品類覆蓋不同的用戶群體，能夠給各個人群帶來良好的用戶體驗。

最後一點，所有的店從設立第一天開始，這些店面的策略與我們線上的策略就不同，線下的店，京東的策略都是不要虧損。

中金國際分析師：我的問題是關於訂單履約的，目前有多少第三方開放平台的訂單是由京東物流配送的？本季度有多少第三方商家使用了京東的倉儲服務？上個季度，你們使用了京東的倉儲服務的商家比例由低的1%到5%提升到了5%到9%，但主要是因為季節性促銷活動造成的，那麼這個季度的情況是什麼呢？

最後，隨著京東成立了新的物流子集團，這是否意味著京東將在物流領域進行大幅創新或者展開大規模的擴張？

黃宣德：第一季度，從配送服務方面來看，京東物流仍然為20%到25%的第三方平台上的商戶提供配送服務。京東倉儲和配送一體化服務方面，我們很高興的看到第四季度過後，使用京東倉儲和配送一體化服務的商家佔比依然非常大，依然是5%到10%之間。京東建立單獨的物流子集團主要是著眼於國內市場，能夠更加自主地為第三方合作夥伴供應商提供更好的物流服務。你問到其中是否會有一些創新，確實，創新一直是京東物流子公司相對於競爭對手的一個優勢，肯定會持續下去。

劉強東：關於我們成立京東物流子集團的事，我還想補充一點。第一點，物流市場機會很大，雖然今天這個市場今天已經非常大了，過去大部分公司都是採用自建的方式，最近兩年我們看到新的趨勢越來越明顯，越來越多的品牌公司開始將自己的物流外包。

第二，京東物流經過我們過去十年持續不斷的投資，已經覆蓋了比如空調、電視機等大件物流網路；對於中小件普通商品，今年將覆蓋全部人口。

我們的冷鏈倉配一體化網路，現在基本上已經具備雛形。我們已經能夠覆蓋了超過一百個以上的城市。我們還有眾包物流，也就是京東到家和達達合併后成立的公司，還有跨境物流，在京東已經建立了數個跨境物流保稅倉。

過去我們服務了許多企業採購，以及今年做的百萬便利店項目，所以京東B2B物流體系已經即將搭建結束。

所以，京東物流可以說是目前市場上唯一具有六大物流服務能力的物流公司。這主要得益於京東已經擁有各種不同的購物場景，所以給了我們很好的機會去建立了這些物流能力。

我們成立物流子集團是為了更好將這些物流產品向全社會開放。過去我們的開放主要式針對電商，今天在成立這家公司之後，我們的目標很明確，那就是向全國所有有物流需要的企業和事業單位開放。我相信，終有一天京東物流會從今天這種以成本中心，逐漸過渡為利潤中心，為股東創造巨大的價值。

大和資本分析師：我的問題是關於第三方平台業務的，公司在打擊刷單方面的行動已經持續了一年多了，那麼目前的趨勢是什麼？今年第三方平台的商家數目會超過去年嗎？

第二，關於冷鏈方面的投資，我想知道這方面的投資目前有多少？你們提到京東冷鏈已經覆蓋了超過100個城市，公司的投資計劃是怎樣的？會與「最後一公里」的情況類似嗎？

黃宣德：第三方平台業務方面，我們的指標是看質量而不是數量，你可以看到京東開放平台排名前20的商家的增長率是非常健康的，當然，這並不意味著我們只重視大商家，京東重視的是優質商家，可能很大，也可能是小商戶。我們會將資源和流量分配給這些優質商戶。

我覺得關注第三方平台最重要的指標是用戶體驗，我們在關注用戶的反饋，公司看到有第三方調研顯示，消費者實際上對於商家質量的提升確實有所認可。截至四月底，公司開放平台的商家數與去年年底公布的數據基本沒變，但我們將一些質量不太好的商家替換成了優質商家。

冷鏈物流方面，這是一項非常顯著的投資，但是鑒於我們目前的整體規模，冷鏈業務的佔比還不需要進行單獨公布，但確實包含在了費用方面。

藍蓮花分析師：我的問題也是關於物流的，首先，你們如何計算物流業務的GMV？目前京東物流的GMV貢獻是多少？京東物流在三年以後的增長會達到怎樣的一個水平？傭金率如何？利潤率模型是怎樣的？

最後，從資本性支出角度來看，京東今後將如何在自營業務和開放平台之間分配物流和倉儲服務資源？

劉強東：京東物流之所以叫物流而沒有叫京東快遞，是因為我們希望為客戶提供倉配一體化服務。我們相信，只有倉配一體化服務才能給客戶帶來更多價值和更好的用戶體驗。

由於京東正在成立獨立的物流子集團公司，相關的損益表還沒有出來，我們現在還沒有辦法給大家一個非常清晰的回答，但我可以告訴大家，京東物流從獨立運營的那一天開始，我相信這項業務應該是有利潤的。京東內部在衡量未來的京東物流的話，更多是衡量它來自外部收入佔比，只有絕大部分收入和利潤來自於外部，它才是成功的標誌。

黃宣德：我來回答你的第一個問題，京東物流不會產生GMV或者說只有非常少的GMV，這項業務會有一定的收入，但不是GMV，因為物流服務本身不會產生任何GMV。

野村證券分析師：我的問題也是關於物流的，第一季度京東物流服務的收入中有多大比例來自第三方商家？第三方平台業務方面，去年第二季度由於反刷單的原因，GMV的增長比較緩慢，那麼今年第二季度起GMV的增速會不會加快？除去虛擬產品的話，第三方平台業務在第一季度的GMV增長率是多少？

黃宣德：物流業務的收入目前非常小，目前你要計算物流收入在公司總收入的佔比的話，建議大家就使用1%，短期內這個數據不會有太大變化。

第三方業務方面，我們會繼續提升商戶質量，但是同時我們也希望優質商家能夠高速增長，實際情況也是如此，我們不會未來的GMV進行預測，但是可以告訴大家其增長目前非常健康。