美銀美林調查：全球樂觀情緒下降 高估值擔憂凸顯

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美銀美林發布的8月全球基金經理調查顯示，近半數受訪者認為當前股市估值偏高，創歷史紀錄。與此同時，投資人對未來12個月全球經濟和企業盈利增長的預期較年初大幅下降，分析人士認為這給股票、高收益債券和周期板塊發出警示。本次調查在8月4日-10日期間進行，共覆蓋202位基金經理，管理資產規模5870億美元。

估值擔憂加劇

在8月進行的最新調查中，認為當前股市估值偏高的受訪基金經理佔比達到46%，刷新歷史紀錄。選擇超配股票的投資者凈佔比下降至36%。美國股票最不受青睞，凈佔比22%的受訪投資者選擇低配美股，創2008年1月以來最高。相比之下，凈佔比56%的受訪者選擇超配歐元區股票，較7月上升兩個百分點。做多科技股權重較高的納斯達克綜合指數連續第四個月被評為「最擁擠交易」，31%受訪者選擇了這一項。

今年以來美國股市持續上漲，科技股一馬當先。主要衡量科技股表現的納斯達克100指數上漲21%，標普500信息技術指數上漲23%，在全部行業分類中位居首位。

彭博數據顯示，截至本周二收盤，納斯達克100指數市盈率為25.8倍，高於過去十年21倍的水平，但遠低於2000年時接近200倍的水平。標普500指數市盈率達到21.14倍，超過過去十年平均17.2倍的水平。

眼下熱門的美股科技板塊已經顯示出降溫跡象。美銀美林的數據顯示，在8月的第一周，對沖基金、機構和散戶均不同程度上拋售了科技股，總計撤資規模達到10億美元，創下2016年1月以來單周最高紀錄。

美銀美林股票和量化策略師指出，科技板塊未來面臨資金進一步流出的風險，投資者應將資金輪轉到一些擁擠度較低的估值導向的板塊。

增長預期下滑

調查顯示，投資者對經濟和企業盈利增長前景的預期出現「不祥的轉折」。凈佔比33%的受訪者預計企業盈利將在未來12個月改善，較1月時的水平大幅下降25個百分點，創2015年11月以來最低。預計全球經濟增長將提速的受訪者佔比從1月的62%驟降至35%。

美銀美林首席投資策略師邁克爾·哈奈特表示，投資者對企業盈利前景的預期大幅下滑，這對股票、高收益債券和周期板塊的警示意義要高於債券、投資級別債券和防禦性板塊，「（未來預期）若進一步下滑，可能引發避險交易。」

調查同時顯示，43%的受訪者認為當前的通脹疲軟是結構性問題。42%受訪者預計未來將出現「金髮姑娘」的場景，即高增長和低通脹同時並存，這一比例創歷史新高。46%受訪者預計通脹將長期停滯。

在受訪投資者看來，當前市場面臨的兩個最大的尾部風險分別是美聯儲或歐洲央行的政策失誤以及全球債券市場崩盤。22%的受訪者押注央行政策失誤，19%的受訪者認為債券市場存在重挫的可能性。

接近一半的受訪者表示，美聯儲削減資產負債表對市場而言不構成問題，同時有三分之一的受訪者認為美聯儲削表可能激發避險情緒，推動債券收益率走高，股市走低。