股指短期蓄勢，多頭格局難改

周三股指維持振蕩盤整格局，早盤在券商股的帶動下，滬指一路反彈並創下階段性新高。隨後振蕩下行，尾盤銀行股殺跌，拖累股指跳水翻綠。技術面上，股指連續兩天收出十字星，表明短期市場多空雙方分歧較大。經濟數據雖回落，但仍然向好 0 1

7月宏觀數據多數不及預期，但在6月數據超預期的情況下，7月數據回落可以理解，經濟總體依舊保持平穩。其中，消費亮點突出，基建、進出口仍舊發力，給未來經濟增長提供支撐。消費方面，6月社會消費品零售數據超預期是因為「618」年中促銷以及汽車銷售超預期增長造成的。因此，7月數據回落不必過於擔憂。

進出口方面，7月進出口數據不及預期，貿易順差有所下降。其中，對美國的出口大減，而進口幅度卻大幅提高，預計中美百日談判將會增加對美國的進口。從產品結構來看，高新技術產品、機電產品出口好於勞動密集型產品，說明進出口已經開始進行結構調整甚至是轉型升級。

投資方面，基建投資補短板的效應還在不斷顯現，生態保護和環境治理投資增長最快，公共設施、道路、水利增長也較快。上半年財政支出偏快對下半年財政支出形成一定的掣肘，財政支出的放緩可能對基建形成負面影響。但是在諸如「一帶一路」和PPP項目支持下，基建依舊有上行的空間。人民幣大幅升值，提供流動性 0 2

8月以來，人民幣大幅升值，超出市場預期。人民幣大幅走強一方面是因為美元指數持續走弱，另一方面是因為國內基本面穩中向好。在目前的人民幣中間價定價機制下，一旦美元走弱，人民幣升值動力將加強。另外，國內基本面穩中向好，也給人民幣提供了較大上行動力。面對近期人民幣對美元的快速升值，人民銀行參事盛松成稱，這是市場預期在起作用，人民幣匯率已經趨於穩定，預計下半年匯率依然會維持穩定，甚至有所升值。人民幣兌美元匯率年底到6.6甚至6.5是完全有可能的。

美國方面，在傑克遜霍爾央行年會上，耶倫未對貨幣政策進行任何解讀。近期耶倫的發聲越發鴿派，美元指數更是跌至92以下，創造了自2015年1月以來的新低，市場對於美國再一次的加息預期已經降至最低點。截止到8月29日，FEDWATCH數據顯示9月美聯儲加息的概率為0，12月加息概率僅為35.7%。如果美國通脹數據仍然不能所有表現，美聯儲很可能在12月放棄加息，只選擇較溫和縮表。在此背景下，我們預計人民幣還有繼續升值的空間。人民幣匯率穩中有升有利於控制資本外流，提升市場信心，提供流動性支撐。改革持續推進 0 3

改革方面，繼聯通混改方案出爐后，8月24日黃金集團旗下中金珠寶混改方案落地，具體有同步引入戰略投資者、產業投資者並開展員工持股計劃。根據方案細節，此次混改包括中信證券、京東、興業銀行、中融信託、建信信託、越秀金控、浚源資本在內的七家戰略投資者和一家產業投資者以及骨幹員工持股平台等三類新股東，將合計持有中金珠寶近41%股權，黃金集團公司持股比例將會被顯著稀釋到約43%。除此之外，中糧、鐵總在混改方面亦有進展。中糧集團下屬18家專業化公司之一的中糧資本投資有限公司引入7家投資者，募集資金69億元，獲批成為國家發改委第二批混合所有制改革試點企業；中鐵總黨組在關於巡視整改情況的通報中表示，將有序實施鐵路企業混合所有制改革和資產資本化，以年內基本完成全民所有制企業公司制改革為目標。整體來看，下半年國企改革推進步伐加快，有利於帶動相關板塊行情走強。

上周滬指突破3300點整數關口，短期來看，大漲之後難免有回調壓力。但中期來看，基本面增速穩定，人民幣升值，改革步伐加快，股指多頭格局不變。 （作者單位：廣發期貨）