半年融資26億，涉及10萬人，政府整頓比特幣沒湊效過，那麼ICO呢？

只有隨著區塊鏈技術金融應用的逐步落地，比特幣的命運才會真正明晰。至於其他林林總總的代幣，恐怕都會隨風而逝。

作者：張偉靖

出來混，總是要還的。央行終於對ICO融資重拳出手。

9月4日，央行聯合中央網信辦、工信部、工商總局、銀監會、證監會以及保監會發布《關於防範代幣發行融資風險的公告》（以下簡稱《公告》），明確表示，發行代幣形式，包括首次代幣發行（ICO）進行融資的活動，本質上是一種未經批准非法公開融資的行為，要立即停止各類代幣發行融資活動，對於已完成代幣發行融資的組織和個人應當做出清退等安排。

「看不懂」的技術創新打造暴富神話

不知道什麼是ICO，比特幣總是聽說過的吧。

誕生於2009年的比特幣，短短几年內價格從0.5美分暴漲至4500美元以上，僅2017年8月單月上漲幅度就高達65.2%。

作為ICO的典型，比特幣的暴漲代表著的也正是ICO的暴富神話。

沒有實體產品，甚至連樣品都沒有，只靠一本白皮書，一個「極大地提高了智能商業開發效率」的項目，通過ICO平台，5天時間就融到了1.85億美元。而全球收益最高的ICO項目以太坊/以太幣，儘管期間也有過瞬間幾十倍的秒崩，但自2014年7月募集至2017年7月收益仍高達740倍。

這一系列近乎聳人聽聞的財富數字，迅速將數字代幣、區塊鏈、ICO等原本極其小眾前沿的技術概念擴散至普通民眾。

據國家互聯網金融風險分析技術平台發布的《2017上半年國內ICO發展情況報告》，2017年上半年，國內已完成的ICO項目共計65個，累計融資規模26.16億元，累計參與人次達10.5萬。另有財經媒體匯總各ICO平台的數據顯示，僅在8月，ICO的籌款額就達到約50億元。

瀏覽各大ICO平台可以發現，近期發布的項目大多都能迅速募集不菲的資金。然而令人汗顏的是，不才小編對其中的項目介紹基本看不懂，這些介紹中充斥著「智能合約」、「泛娛鏈」、「能源鏈」、「區塊鏈」等極為晦澀的專業詞語，看不出項目商業模式的最終落腳點。而小編採訪的多年從事IT或投資的專業人士也表示「不懂」，雖不敢斷言為騙局，但至少屬於尚未落地的前沿技術。

或許正是因為普通人「看不懂」，讓這一仍處於探索期的新技術概念成為全新的融資詐騙工具。相關報道顯示，央行調查得出的結論：「90%的ICO項目涉嫌非法集資和主觀詐騙，真正募集資金用作項目投資的ICO，其實連1%都不到。」

ICO到底是如何運行的？

ICO本質就是一種以新興的數字代幣（比特幣、以特幣為主）為媒介的募資方式，初創企業向投資者發行基於區塊鏈的代幣，以換取比特幣或以特幣，新發行的代幣就像新公司的股權，讓持有者有資格獲取公司紅利。相比來看，其與股權眾籌並沒有本質區別（附表），但在缺乏監管的情況下，項目更為魚龍混雜，甚至成為不少傳銷詐騙的斂財工具。

對缺乏專業背景的普通投資者來說，很難理解支撐ICO的「以分散式、去中心化、公開透明、不可以偽造篡改為特徵」的區塊鏈技術，以及公司募資后要發展的項目，但參與ICO的基本運作流程並不複雜（圖1）。

圖1：投資者參與ICO項目流程

投資者先在虛擬幣交易市場按照當日牌價購買比特幣（或其他目標募集數字代幣），然後在ICO發行平台，用比特幣（或其他目標募集數字代幣）購買ICO項目發布的代幣。如果參與的ICO項目代幣價格上漲的話，投資者就獲得了賬面收益。當然若想將這筆收益兌現成可用於日常消費的貨幣，則需要將ICO代幣轉化為比特幣（或其他數字代幣），再在虛擬幣交易市場按照當日牌價賣出持有的比特幣（或其他數字代幣）。

在這一交易過程中，每個交易環節的價格都處於暴漲暴跌的可能性之中。而且，交易能否順利進行也面臨著來自監管政策、市場等多方面的風險，對看不懂項目介紹的大部分投資者來說，這更像是一場擊鼓傳花的賭局。

比特幣江湖風雲詭譎

比特幣、其他數字代幣及ICO項目代幣形成了相互的推進作用。比特幣自2016年至今的暴漲衍生出此波ICO亂局，而ICO項目的火爆又直接帶動了比特幣的價格與成交量的上漲。

隨著央行等7部委發文叫停ICO融資，比特幣應聲大跌。

在金融投資領域，沒有比比特幣更具爭議性的話題了，這一誕生不過8年的虛擬「物品」（商品？貨幣？代幣？各國定義皆不同）總市值一度突破530億美元，它到底是一場赤裸裸的龐氏騙局，還是能夠顛覆時代的未來世界貨幣？它到底是自由主義的最終實現，還是黑市交易的守護神？對各國政府來說更是世紀難題，是該對其封殺，還是擁抱，抑或想辦法將其納於監管體系？如何監管？

比特幣江湖流傳的一個段子：美國FBI到希臘抓了個俄國人，他在保加利亞開了家比特幣交易所BTC-e，並偷了法國人在日本開的交易所Mt-Gox里人挖的比特幣。

這個段子並非戲說，現實中，2017年7月在希臘被捕的俄羅斯人確實是BTC-e交易所創始人，BTC-e被美國認定為非法資金的清算所，同時美國司法部稱發現他與轟動一時的MtGox交易所價值22.1億美元比特幣被盜事件有關。

MtGox是2013年上一波比特幣牛市的主角。2013年11月29日，比特幣創下1242美元高價，首次超過同期的黃金價格，成為標誌性時點。2013年12月央行等五部委發布風險通知，認定比特幣是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用，比特幣價格自此進入下滑曲線。

2013年比特幣牛市的主要交易場所——MtGox交易所，在全盛時期，世界上90%的比特幣非場外交易均通過該市場進行。2014年2月，MtGox交易所因無法還清巨額債務倒閉，倒閉的直接原因是丟失了接近85萬個比特幣。隨後，比特幣陷入了漫長的沉寂期，除了小的玩幣圈子，大眾媒體幾乎看不到其身影。

2015年9月，美國商品期貨交易委員會正式將比特幣劃為一種2013商品期貨，其底層技術區塊鏈得到全球眾多主流金融機構的認可。2016年比特幣再次成為投資者追逐的避險投資品，其價格「一騎絕塵」，成為全球表現最佳的資產。

進入2017年，利好消息更是不斷傳出。2017年1月，微軟宣布Excel 2017為比特幣提供廣泛支持，將允許用戶在該平台計算、排版和分析比特幣；2017年3月，日本承認比特幣為法定支付方式；莫斯科證券交易所正在創建一個交易加密貨幣（例如比特幣）的基礎設施，計劃上線交易加密貨幣、加密貨幣衍生品及相關交易所交易基金（ETF）……比特幣量價齊升，創下了波瀾壯闊的一波牛市（圖2）。

對比來看，2013與2017年兩波比特幣牛市有很大的相似之處：均是主要政府中性甚至偏積極的表態為主要利好，以及使用比特幣進行支付購買的個案累積，加上最終在賺錢效應下，媒體的關注及個人投資者大量湧入。

不同的是，2013年牛市中，比特幣還只是一個較為單一的現象，而到了2017年，圍繞著比特幣的生態漸顯。

2017年比特幣盡情表演之時，比特幣背後的區塊鏈技術已經被提到了相當的高度，被認為是有潛力顛覆現有金融體系的一種技術，各國央行與主流的大型金融機構、IT企業對其的重視與投入前所未有。也將區塊鏈技術提升至國家戰略，被列入《十三五國家信息化規劃》中。

而在創業公司與投資界層面，比特幣與區塊鏈的概念熱潮之下，ICO項目成為越來越熱門的融資手段，導致了「雜草叢生、幼苗不見」的局面，「炒空氣」的現象屢現，成為新時代的龐氏騙局工具，最終引來監管部門的及時出手。

而到普通民眾層面，更有大批的傳銷詐騙以數字代幣與區塊鏈為誘餌騙取錢財。

從某種角度來說，隨著政府與大型金融IT企業開始重視區塊鏈技術，ICO 已完成了其最初的歷史使命——幫助區塊鏈創業企業迅速融資，轉而成為行騙的工具。從這個角度而言，監管部門對ICO的整頓，對真正的區塊鏈技術研究是利好。

與2013年類似，此波比特幣的超級牛市大概率會在此點位進入下行區。從長遠來看，比特幣永遠無法逃脫的悖論在於，它需要政府的認可，而政府的監管又與其「自由去中心化」相背離；它需要投資者的認可，但市場的暴漲暴跌只能使其更加遠離「世界貨幣」的夢想；被稱為「數字黃金」，投資者歡欣雀躍，但是黃金不僅沒有顛覆現有金融體系，其貨幣功能反而在不斷弱化。

只有隨著區塊鏈技術金融應用的逐步落地，比特幣的命運才會真正明晰。至於其他林林總總的代幣，恐怕都會隨風而逝。■