消費品行業漲聲一片，新一輪通脹周期來了？

搖哥導讀

近期，白酒、調味品、藥材、旅遊等各大消費行業龍頭上市公司漲聲一片，農產品和大宗商品也迎來了一波不錯的行情。有市場分析認為，導致這輪CPI特別是PPI急速上漲的因素較為複雜，包括但不限於供給側改革、去產能、查環保、基建需求以及2016年房地產上漲等。從各大業內人士和有關專家的振臂高呼中，彷彿看到了暴風眼正在形成，似乎一場洶湧澎湃的通脹要來了。

對於各路傳言，搖哥從來都持懷疑態度，也經常去找小丸子扯(tǎo)淡(lùn)，因為小丸子擅長繞道全球經濟、美聯儲動向以及歐盟局勢來幫助搖哥解讀當下的豬肉價格。所以，不管這次物價上漲是否有實質性的下游高需求支撐，以及這種自上而下的傳導是否會引發全面的通脹，我們來聽聽小丸子怎麼掰，畢竟上一次深港通瀟洒走一回后，已經兩個月不見她的蹤影了。

作者：陸家嘴小丸子

日前，一則上市公司公告引起了愛吃泡麵的小夥伴們的關註：榨菜屆的愛馬仕——涪陵榨菜宣布上調主打榨菜產品價格15%-17%不等。同時調料屆的LV——海天味業於2017年1月起也陸續對其旗下的產品提價。低頭看看自己的停滯不前工資單，小夥伴們有些惶恐，紛紛表示以後恐怕連醬油都打不起了。

話說通脹猛於虎，那麼通脹真的起來了嗎？

來看看新的2017年1月數據。統計局公布，1月CPI同比上漲2.5%，雖為三年以來新高，但相較於2011年的6%時代，還相差較遠。而且按照國際通用標準，這個水平尚屬於相對的溫和通脹狀態。但即便如此，如果我們拿他與一年期存款基準利率1.5%相比，可以發現，如果考慮物價因素，再扣掉通脹，我們存在銀行的錢的實際購買力真是越存越少。

我們知道，CPI是消費者物價指數，是衡量生活資料的物價水平的重要指標。還有另外一個指標PPI，則是衡量生產資料的價格指數，就比較不容樂觀。1月PPI同比上漲6.9%，為2011年9月以來新高。生產資料作為生活資料的原料，或者上游物品，如果前者上升較多，難免會擔心其上漲會帶動下游生活資料的上升，這樣看來，漲價就不僅僅是各屆愛馬仕和LV的問題了。

由上游帶動下游的傳導機制能否實現？

1. 為什麼PPI會這麼高？

除了前期基建和房地產帶動因素外，更關鍵一點是，在供給側改革下，2016年上半年的「去產能」讓企業通過停產限產合併等方式實現了被動式的庫存減少，同時，生產能力也向大企業集中靠攏。

達到上述目標后，企業發現當前的市場環境似乎有所改善，產品也有了不錯的盈利，於是又進入了主動補庫存階段，且在供給側改革的背景下，產能有個頂（供給有限，但需求還在），因此價格蹭蹭一下就上去了。

2. 有多少漲價的生產資料會傳遞給生活資料？

可以從兩個維度理解。一是CPI裡面，非食品項會因上游成本的提升而漲價；二是下游廠商的議價能力。漲價在很大程度上也取決於雙方的討價還價能力。

從數據來看，下游的庫存其實還不高，也就是說倉儲還有空地。所以，在當前盈利改善的情況下，下游企業是有主動補庫存動力的，在此背景下，上游價格上漲是會傳導到下游的。

我們知道，一般市面上豬肉價格上漲，CPI就會上漲，所以常聽到有人開玩笑稱，我們的CPI就是豬肉價格的CPI。這是因為食品價格也是CPI裡面的重要一項，食品項包括咱們日常生活必需的油鹽醋米，當然還有豬肉。這部分物品價格基本處於看天吃飯的狀況，波動很大。非食品項則不同，不看天氣、不看心情，且沒有很大的彈性。舉個例子，如果你告訴你家保姆下個月工資少給200塊，估計半小時后她就拂袖而去了。

2016年我們經歷了一個暖冬，所以1月食品項下的物價壓力較小，部分抵消了非食品項目下的剛性上漲。但是如果未來天氣出現了變化，食品價格上來了，再加上由生產資料物價上漲傳導至非食品項下價格的上漲（前面說過，非食品項的上漲是有剛性且有空間的），那麼預計未來幾個月CPI也是繼續往上的趨勢。

對付通脹－－中美兩國央媽在行動

近期，通脹的問題也引起了央媽的注意，在上周五出爐的《2016年第四季度貨幣政策執行報告》中，央媽就說了，「從物價形勢看，通脹預期有所上升，未來變化值得關注」，從這個表述來看，不排除央行已開始考慮會根據需要採取進一步行動。

實際上，為了擠壓資產泡沫，央媽的操作已經在趨緊了。比如，上調金融機構借貸資金的成本，對貨幣政策的描述從「穩健」變成「穩健中性」。央媽喊話很明確：我現在的貨幣政策是中性、中性、中性！切段你們那「穩健偏寬鬆」的臆想。所以，估計未來幾月，央媽的貨幣政策是易緊難寬，資金利率也是易上難下。

關於通脹壓力，不只，美國也有，而且比我們要急迫得多。最新數據顯示，美國1月CPI跳升0.6%，是近四年來最大升幅，1月PPI也創四年最大月度漲幅。

1月的數據還是在川普政策未落地的情況。如果川普所說的減稅能夠實行，川普疾呼的要吸引海外資金回國，要大興土木，要fire掉多的弗蘭克法案放鬆金融監管，那麼，後面美國通脹的速度可能會超出所有人預期。

也許正是意識到這一點，上周，美聯儲主席耶奶就發布了她職業生涯中最為強硬的一次鷹派言論：「推遲加息可能會使美聯儲決策委員會的加息步伐滯後於經濟的發展，聯儲可能需要在接下來的某次會議上加息」。

這次講話極大地提升了美國將加速加息的預期。搞不好，美聯儲加息次數和步伐會遠大於之前市場普遍預測的1-2次。

總之，在擔心全球進入大緊縮時代的霧霾還沒完全散去之際，中美兩國的央媽不得不開始考慮如何對付通脹或超預期的問題。當然，美國的通脹壓力相對較大，正在路上，而的持續度或許還有待觀察，且行且珍惜吧！